VN-Index 1,100 จุดปัจจุบันต่างจาก 17 ปีที่แล้วอย่างไร?

หลังจากแตะระดับสูงสุดใหม่หลายครั้ง ดัชนี VN อยู่ที่ 1,100 จุด ซึ่งเป็นระดับที่กำหนดไว้เมื่อปี 2550 แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันยังถือว่า "น่าดึงดูดใจกว่าเดิมมาก"

ดัชนี VN ปิดปี 2023 ที่เกือบ 1,130 จุด เพิ่มขึ้นกว่า 12% จากปีก่อน หลังจากการแก้ไขที่รุนแรง ดัชนีมีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1,100 จุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน นี่คือช่วงราคาที่ VN-Index ไปถึงแล้ว 3 ครั้ง ล่าสุดคือในเดือนมกราคม 2021 ก่อนหน้านั้นในเดือนมกราคม 2018 และย้อนกลับไปเมื่อเดือนมกราคม 2007 ซึ่งเป็นเมื่อ 17 ปีที่แล้ว

อย่างไรก็ตาม ตามที่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า การพึ่งพาข้อมูลนี้เพื่อสรุปว่าตลาดหุ้นไม่ได้สร้างผลกำไรให้กับนักลงทุนเลยตลอดเกือบสองทศวรรษนั้นไม่ถูกต้อง “ลักษณะของเกณฑ์ 1,100 ของดัชนี VN ในครั้งนี้แตกต่างออกไป” นาย Vo Nguyen Khoa Tuan ผู้เชี่ยวชาญอาวุโสของ Dragon Capital Securities กล่าวในการประชุมนักลงทุนเมื่อเร็วๆ นี้

เขาได้วิเคราะห์ว่า 1,100 จุดในปี 2550 เป็นจุดสูงสุดของตลาด “ฟองสบู่” เมื่อ P/E (ราคาตลาดเทียบกับกำไรต่อหุ้น) ขึ้นไปถึง 50 เท่า และ P/B (ราคาตลาดเทียบกับมูลค่าทางบัญชี) ขึ้นไปถึง 8.5 เท่าเช่นกัน ทั้งนี้ บริเวณ 1,100 จุดในปัจจุบันถือเป็น “จุดคลื่น” ของวงจรการเติบโตใหม่ของตลาดหุ้น โดยปัจจุบันมีอัตราส่วน P/E และการประเมินมูลค่า P/E อยู่ที่เพียง 13 เท่า และ 1.6 เท่าเท่านั้น

“การประเมินมูลค่าในปัจจุบันนั้นถูกกว่ามากเมื่อเทียบกับปี 2550 และโอกาสเติบโตของตลาดในอีก 5 ปีข้างหน้านั้นดีมาก” ผู้เชี่ยวชาญของ Dragon Capital กล่าวเน้นย้ำ

ในความเป็นจริง เครื่องหมาย 1,100 จุดถูกบันทึกครั้งแรกในปี 2550 ในเวลานั้น ตลาดตื่นเต้นกับกระแส IPO ของรัฐวิสาหกิจหลายแห่ง เช่น Bao Viet, Dam Phu My, Vietcombank... นอกจากนี้ การเติบโตทางเศรษฐกิจที่รวดเร็ว การเข้าร่วมองค์การการค้าโลก (WTO) ของเวียดนาม และนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายยังกระตุ้นตลาดอีกด้วย

จากจุด 300 จุดในต้นปี พ.ศ. 2549 ดัชนีใช้เวลาเพียงกว่าหนึ่งปีในการเพิ่มขึ้นสี่จุด มีบางเซสชั่นที่หุ้นมากกว่าครึ่งหนึ่งบนพื้น HoSE พุ่งขึ้นถึงเพดาน หลายโค้ดมีราคาอยู่ที่หลายแสนดอง ซึ่งเท่ากับเงินเดือนขั้นพื้นฐานในขณะนั้น “ไข้” ตลาดหุ้นแพร่ระบาดไปทั่ว หลายคนชวนกันลงทุนโดย “แค่ซื้อก็จะได้กำไร”

ตลาด "พังทลาย" อย่างรวดเร็วในปี 2551 ด้วยการลดลงเกือบ 70% ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2552 ดัชนี VN ร่วงลงมาอยู่ที่ระดับ 230 จุด แต่ถือเป็นจุดเริ่มต้นของการเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่กินเวลานานเกือบทศวรรษ ในช่วงนั้นความเร็วได้รับการปรับปรุงดีขึ้นกว่าสิบเปอร์เซ็นต์ จำนวนปีที่ตลาดเพิ่มขึ้นนั้นมีมากกว่าจำนวนปีที่ตลาดลดลงอย่างมาก

แม้กระทั่งในช่วงเวลาที่ดัชนี VN กลับมาแตะระดับ 1,100 จุดอีกครั้งในช่วงต้นปี 2561 และต้นปี 2564 การประเมินมูลค่าตลาดในปัจจุบันยังคงถูกกว่าสองช่วงเวลาที่ผ่านมา ตามการคำนวณของ SGI Capital อัตราส่วน P/E ปัจจุบันอยู่ที่ 13 เท่า และอัตราส่วน P/B อยู่ที่ประมาณ 1.6 เท่า ซึ่งถือเป็นระดับที่ถูกที่สุดในประวัติศาสตร์

นอกเหนือจากความแตกต่างในการประเมินมูลค่า กลุ่มวิเคราะห์ยังเชื่ออีกว่าระดับ 1,100 จุดในปัจจุบันจะกลายมาเป็น "ระดับแนวรับ" ของแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาว แทนที่จะเป็นตัวเลขที่ท้าทายสำหรับตลาดหลายต่อหลายครั้งในช่วง 17 ปีที่ผ่านมา SGI Capital ได้ประเมินข้างต้นโดยอิงตามความมุ่งมั่นของรัฐบาลที่จะนำเวียดนามเข้าสู่กลุ่มตลาดเกิดใหม่ภายใน 2 ปีข้างหน้า โดยสภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับดัชนี VN และอัตราการเติบโตของกำไรองค์กรโดยรวมในปี 2567 จะอยู่ที่ประมาณ 15-20%

ด้วยการประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูดใจและอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำ บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งจึงเชื่อว่านี่เป็นเวลาที่เหมาะสมในการสะสมสินทรัพย์ด้วยหุ้น บริษัทหลักทรัพย์ MB Securities (MBS) กล่าวว่า ตลาดจะได้รับข้อมูลสนับสนุนจำนวนมากในช่วงเวลาอันใกล้นี้ เมื่อระบบ KRX (ระบบเทคโนโลยีสารสนเทศใหม่สำหรับ HoSE ซึ่งช่วยให้ซื้อขายได้ในวันเดียวกัน) เริ่มทำงาน ซึ่งจะสร้างรากฐานให้กับผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ จำนวนมากที่จะนำมาใช้งาน และจะช่วยย่นระยะเวลาในการยกระดับเวียดนามให้เป็นตลาดเกิดใหม่ ดังนั้น กลุ่มวิเคราะห์นี้จึงเชื่อว่าการประเมินมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลคือโอกาสในการสะสมหุ้นที่มีวิสัยทัศน์ระยะยาว

Dragon Capital Securities (VDSC) คาดการณ์ว่ากระแสเงินสดจากนักลงทุนรายบุคคลในประเทศจะเป็นผู้มีส่วนร่วมหลักตลอดทั้งปี ซึ่งอาจทำให้ตลาดเคลื่อนไหวได้รวดเร็วและรุนแรงทั้งขาขึ้นและขาลง ตามข้อมูลของ VDSC คลื่นสั้นและการแก้ไขที่รุนแรงเป็นโอกาสในการสะสมหุ้น นักลงทุนสามารถเพิ่มโอกาสที่เกิดขึ้นในแต่ละปีให้เหมาะสมได้ดีขึ้นด้วยการซื้อขายอย่างระมัดระวัง โดยจำหน่ายเฉพาะเมื่อหุ้นที่ชื่นชอบตกไปอยู่ในโซนซื้อที่ถูกใจ และรักษาอัตราส่วนระหว่างหุ้นและเงินสดในระดับที่เหมาะสม โดยหลีกเลี่ยงการใช้เลเวอเรจมากเกินไป

พระสิทธัตถะ