Многие факторы способствуют возвращению иностранных инвесторов на рынок.

Хотя иностранные инвесторы продолжили демонстрировать сильные чистые продажи в этом году и даже установили новый рекорд, позитивные тенденции, связанные с потоками иностранного инвестиционного капитала и участием этой группы на первичном рынке, по-прежнему подтверждают привлекательность вьетнамского фондового рынка.

Фондовый рынок Вьетнама 2025: многие факторы способствуют возвращению иностранных инвесторов на рынок

Хотя иностранные инвесторы продолжили демонстрировать сильные чистые продажи в этом году и даже установили новый рекорд, позитивные тенденции, связанные с потоками иностранного инвестиционного капитала и участием этой группы на первичном рынке, по-прежнему подтверждают привлекательность вьетнамского фондового рынка.

Нежелательная запись вьетнамских акций

В последние месяцы динамика цен акций VNM Vietnam Dairy Products Joint Stock Company (Vinamilk) была во многом схожа с чистым ритмом покупок и продаж иностранных инвесторов. В большинстве сессий чистых иностранных продаж акции VNM редко оставались зелеными к концу сессии и наоборот.

В 2024 году иностранные инвесторы продали акции VNM и заработали около 3 150 млрд донгов. Хотя VNM заняла последнее место в десятке крупнейших акций, проданных иностранными инвесторами в 2024 году, продажи со стороны иностранных инвесторов стали одной из причин снижения стоимости акций «гиганта» молочной промышленности, наряду с рядом других факторов, таких как рост, квартальные отчеты о результатах деятельности...

«Внутренний денежный поток не слишком благоприятен для этих акций. Поэтому при недостатке внутреннего денежного потока действия иностранных инвесторов становятся решающим фактором в движении цен на акции VNM», — поделился с инвесторами г-н Нгуен Дук Кханг, руководитель аналитического отдела компании Pinetree Securities, комментируя сделки с акциями VNM за последние месяцы.

Однако не все акции пострадали одинаково. Иностранные инвесторы «зафиксировали прибыль» в размере до 6 400 млрд донгов, однако акции FPT все равно принесли инвесторам хорошую доходность в прошлом году (+82%). Не говоря уже о том, что владение FPT также является причиной того, что многие инвестиционные фонды «выигрывают» на рынке.

Поскольку большинство акций торгуется на бирже, доля иностранных инвесторов в торговле невелика. Это число может увеличиваться в периоды низкой ликвидности. Однако, по данным статистики HoSE, в среднем с начала года на иностранных инвесторов приходится 9,14% стоимости сделок купли-продажи и 10,9% стоимости сделок купли-продажи.

Между тем, до 2016 года иностранные инвесторы могли вносить около 20% ликвидности. Однако тот факт, что иностранные инвесторы неоднократно выводили большие суммы денег, по-прежнему указывался как причина, влияющая на настроения инвесторов на всем рынке.

По данным на 27 декабря чистая стоимость продаж иностранных инвесторов достигла более 95 000 млрд донгов, что эквивалентно 3,7 млрд долларов США. Это рекордный уровень за 24 года работы вьетнамского фондового рынка. Из них 10 крупнейших компаний с наибольшим объемом чистых продаж принесли иностранным инвесторам 94 680 млрд донгов, среди которых лидируют акции Vinhomes (19 100 млрд донгов), VIB (8 264 млрд донгов), фондовые сертификаты FUEVFVND (7 215 млрд донгов), FPT (6 390 млрд донгов), Masan (почти 6 030 млрд донгов).

Между тем, больше всего иностранных инвесторов на бирже купили акции BHI страховой корпорации Saigon - Hanoi Insurance Corporation стоимостью чуть более 1600 млрд донгов в результате сделки по покупке DB Insurance 75% уставного капитала.

Несмотря на «печальные» результаты, индекс VN в основном двигался в боковом диапазоне в узком диапазоне 1200–1300 пунктов, с многочисленными неудачами в попытках преодолеть рубеж в 1300 пунктов, хотя и был близок к этому 5–6 раз, но также создал довольно прочный уровень поддержки на рубеже 1200 пунктов.

Трудно идти против течения, когда деньги текут в США.

По словам г-на Чан Хоанг Сона, директора по рыночной стратегии компании VPBank Securities Company (VPBankS), чистый отток иностранного капитала из Вьетнама и ряда развивающихся и пограничных рынков обусловлен глобальной тенденцией движения капитала. Денежно-кредитная политика центральных банков, особенно Федеральной резервной системы США (ФРС), изменилась с ужесточения на смягчение. Во время каждого цикла снижения ставки ФРС, если только не наступает рецессия, индекс S&P 500 обычно значительно растет.

Мы ожидаем, что следующая волна станет волной обновления рынка во второй половине 2025 года после периода накопления прошлого года. В низинах осадки могут быть в апреле-июне. Во второй половине года индекс VN-Index может достичь пикового значения в 1400 пунктов.

- Г-н Тран Хоанг Сон, директор по рыночной стратегии, VPBankS Research

Многие другие классы активов, такие как золото и криптовалюты, также привлекли большие объемы притока капитала. Г-н Сон сообщил, что денежный поток от фондов ETF, поступающий на фондовый рынок США в 2024 году, достиг 10-летнего рекорда, составив более 1000 млрд долларов США.

Несмотря на резкий отток косвенного капитала, во Вьетнаме все еще наблюдаются позитивные признаки присутствия иностранного капитала. По данным Министерства планирования и инвестиций, за первые 11 месяцев 2024 года объем реализованных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) достиг 21,7 млрд долларов США, что на 7,1% больше, чем за аналогичный период прошлого года, а зарегистрированные ПИИ достигли 31,4 млрд долларов США.

В частности, такие крупные проекты, как центр исследований и разработок в области искусственного интеллекта NVIDIA в Ханое и инвестиции в размере 200 миллионов долларов США в фабрику искусственного интеллекта в сотрудничестве с FPT, еще больше укрепляют долгосрочные перспективы прямых иностранных инвестиций, закладывая основу для развития высокотехнологичных отраслей, особенно полупроводниковой промышленности и искусственного интеллекта.

Вместе с тем, несмотря на чистый отток средств с биржи, иностранные инвесторы по-прежнему активно присутствуют на первичном рынке, тратя более десятков тысяч миллиардов донгов на участие в выпусках. Из них два международных фонда прямых инвестиций Bain Capital потратили 6 339 млрд донгов на покупку 74,6 млн дивидендных привилегированных акций с правом конвертации в обыкновенные акции Masan Group (MSN). Четыре иностранных акционера компании Phu Hung Securities приняли участие в частном размещении 50 миллионов акций, тем самым владея в общей сложности 76,36% капитала этой компании ценных бумаг.

Инвестиционный фонд из Финляндии PYN Elite Fund также активно скупал акции на первичном рынке, участвуя в первичном публичном размещении акций (IPO), и стал вторым по величине акционером компании DNSE Securities в начале года. Это также самая заметная сделка IPO во Вьетнаме в 2024 году.

Далее, PYN Elite Fund стал инвестором, который выделил крупнейшую сумму денег в ходе частного размещения акций Vietcap Securities Company (более 600 млрд донгов). Согласно отчету, направленному инвесторам фонда, помимо увеличения инвестиций в финансовый сектор, в течение года PYN Elite также закрыл прибыль по акциям CMC Group (CMG) и HDBank (HDB) с впечатляющими показателями прибыли, когда цены на акции выросли на 223% и 60% соответственно.

Реструктуризация портфеля также частично демонстрирует изменение потоков иностранного капитала при его распределении на инвестиции с целью оптимизации прибыли. Активность по другим каналам, таким как прямые иностранные инвестиции или выпуск акций, показывает, что Вьетнам по-прежнему остается привлекательным местом благодаря своему долгосрочному потенциалу и политическим реформам, направленным на поддержку рынка.

Будущее потока иностранного капитала при наличии множества политик поддержки

Оценивая перспективы на 2025 год, доктор Хо Си Хоа, директор по исследованиям и инвестиционному консалтингу компании DNSE Securities, выделил три фактора, которые могут помочь иностранным инвесторам вернуться на рынок после двух лет непрерывных продаж. К этим факторам относятся привлекательные оценки, прогнозы роста бизнеса и отрасли, а также прогресс в модернизации рынка.

По оценкам экспертов компании DNSE Securities, коэффициент P/E Вьетнама составляет 12, что является относительно привлекательным. Между тем рынок США, хотя иностранные инвесторы и ориентируются на развитые рынки, но, глядя на оценку S&P500 в 23 раза, уже не очень привлекателен.

По словам г-на Нгуена Вьета Дука, директора по цифровому бизнесу акционерной компании VPBank Securities, впадение фондового рынка США в период коррекции после перегрева — это сценарий, который необходимо учитывать, и он может произойти не в первой половине 2025 года, а во второй половине года. Если американские акции скорректируются на 7–10%, это станет возможностью для пограничных и развивающихся рынков вновь приветствовать приток капитала. Однако при слишком глубокой корректировке, от 10 до 20%, возможно, по другим внутренним причинам, следует проявлять осторожность.

Фактически, в 2024 году ожидается существенное восстановление прибыли листингуемых предприятий с ростом на 18%, что позволит вывести рыночные оценки на более привлекательный уровень. Высокий целевой показатель экономического роста, установленный на 2025 год с запланированным уровнем 6,5–7,0% и целевым показателем 7,0–7,5%, продолжит способствовать росту каждого предприятия, особенно за счет ускорения освоения государственного инвестиционного капитала.

По словам г-на Петри Деринга, главы Pyn Elite Fund, в ближайшее время в центре внимания вьетнамского фондового рынка будет история сильного роста прибыли листингуемых предприятий. При сохранении тенденции роста и прогноза прибыли на 2025 год г-н Петри Деринг прогнозирует, что коэффициент P/E для вьетнамского фондового рынка снизится до 10,1 раза.

Наряду с внутренними факторами, рыночная ситуация в 2025 году также будет подкреплена позитивными изменениями в политике, направленными на привлечение иностранного капитала, выполнение требований индекса FTSE по повышению рыночной стоимости, а также на укрепление доверия рынка.

Циркуляр № 68/2024/TT-BTC устраняет узкие места, связанные с возможностью иностранных институциональных инвесторов приобретать акции без требования достаточных средств (решение без предварительного финансирования - NPS), и официально предоставляет дорожную карту по раскрытию информации на английском языке, выпущенную в начале ноября 2024 года.

Далее Национальное собрание проголосовало за принятие Закона о внесении изменений и дополнений в ряд статей 9 законов, включая Закон о ценных бумагах. А менее чем через 10 дней Министерство финансов представило проект поправки к Указу 155/2020/ND-CP, в котором подробно описывается реализация ряда статей Закона о ценных бумагах с множеством важных положений, и в настоящее время он требует комментариев.

Ожидается, что, определяя максимальную долю иностранного участия в предприятиях, законопроект не позволит предприятиям произвольно блокировать иностранное участие, а разрешит другие уровни иностранного участия только по решению компетентных государственных органов. Данное изменение призвано обеспечить права иностранных акционеров и снизить риски при непредсказуемых изменениях на предприятии.

Со стороны управляющего органа заместитель директора Департамента развития рынка (Государственная комиссия по ценным бумагам) г-н То Тран Хоа также подчеркнул существующую проблему неясности перечня отраслей, доступных для иностранных инвесторов. Это история, которая требует совместной работы и прояснения ситуации многими министерствами и секторами, чтобы значительно улучшить условия для иностранных инвесторов во Вьетнаме.

Эксперты ожидают, что сентябрь 2025 года станет знаменательным годом, когда FTSE повысит рейтинг рынка Вьетнама. Г-н Тран Хоанг Сон, директор по рыночной стратегии VPBankS Research, сказал, что это станет важным инвестиционным событием во второй половине 2025 года.

VNM — акции, на которые не оказывают положительного влияния действия иностранных инвесторов, включены в список акций, которые могут привлечь денежный поток в случае повышения статуса до статуса развивающегося рынка. По данным исследования SSI, акции предприятий с рыночной капитализацией в миллиарды долларов США и ранним акцентом на качестве управления, ранним реагированием на раскрытие информации на английском языке, таких как Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat..., выиграют от иностранного капитала, когда появится такой стимул.

Источник: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html