Многие предприятия выпускают облигации с процентной ставкой 10–15% годовых, что вдвое или втрое превышает процентную ставку по банковским депозитам. Однако канал облигаций не смог снова стать активным.
 |
| Компания Van Phu Invest только что успешно выпустила 6,5 млн облигаций для населения, собрав 650 млрд донгов. Фото: Дук Тхань |
Пока еще не ожил снова
По данным Ханойской фондовой биржи, с начала года по начало этой недели на рынке было зафиксировано всего 6 выпусков корпоративных облигаций, включая 2 публичных выпуска (компаниями Van Phu Invest и Vingroup) и 4 частных выпуска (компанией Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, компанией Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, компанией Transport Investment and Development Joint Stock Company, компанией Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.) общей стоимостью 5 350 млрд донгов.
По сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда рынок корпоративных облигаций замер, эмиссия корпоративных облигаций в первые два месяца этого года росла лучше, но по сравнению с периодом 2021 и 2022 годов объем эмиссии по-прежнему очень мал.
Примечательно, что предлагаемые эмитентами процентные ставки на первых порах весьма привлекательны. В частности, процентная ставка в первые два периода у Van Phu Invest составляет 11%/год, у Vingroup — 15%/год. Процентная ставка в первые 4 периода BOT Ninh Thuan составляет 10,5%/год. Процентные ставки на последующие периоды обычно составляют 4–4,5% плюс средняя 12-месячная процентная ставка по сберегательным вкладам банковской группы «Большой четверки»...
В настоящее время на вторичном рынке предлагается множество кодов корпоративных облигаций с процентными ставками 10,5–12%, например, коды облигаций Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company...
Г-н Нгуен Тунг Ань, руководитель отдела кредитных исследований и устойчивых финансовых услуг FiinRatings, сказал, что низкие процентные ставки, которые сохранятся в ближайшее время, станут важной предпосылкой для создания спроса на рынке корпоративных облигаций. Соответственно, финансовые учреждения и индивидуальные инвесторы с крупными активами будут искать инвестиционные каналы с более высокой доходностью с поправкой на риск вместо того, чтобы хранить сберегательные депозиты и вкладывать средства в государственные облигации.
В настоящее время процентные ставки по банковским облигациям колеблются в пределах 5–7% годовых, процентные ставки по нефинансовым корпоративным облигациям составляют 7–12% в зависимости от уровня риска или кредитного рейтинга бизнеса.
«В частности, наши данные зафиксировали множество лотов корпоративных облигаций, торгуемых со средней доходностью к погашению более 20%, например, лоты облигаций Licogi 13 (27,6%), Sunshine AM (23,7%) и Bkav Pro (21,25%)», — говорится в отчете FiinRatings.
Таким образом, вторичный рынок постепенно внес вклад в отражение уровня риска облигаций в ценообразовании процентных ставок по облигациям на рынке.
Хотя канал инвестиций в корпоративные облигации приносит вдвое больше прибыли, чем банковские сбережения, он пока еще не стал вновь активным как со стороны предприятий-эмитентов, так и со стороны инвесторов. В январе 2024 года общая стоимость сделок с отдельными облигациями на вторичном рынке достигла 74 500 млрд донгов, что почти на 25% меньше, чем в декабре 2023 года. Между тем, общая стоимость сделок с государственными облигациями достигла 9 000 млрд донгов, оставаясь на довольно стабильном уровне.
В период 2019–2021 гг. рынок корпоративных облигаций развивался динамично благодаря активному участию частных инвесторов (на долю которых приходилось более 30% объема отдельных корпоративных облигаций, предлагаемых на рынке). Однако за последние два года структура инвесторов в корпоративные облигации кардинально изменилась: доля индивидуальных инвесторов резко сократилась до всего 7% (в 2023 году).
Хотя доверие инвесторов несколько восстановилось с конца 2023 года благодаря жестким условиям Декрета 65/2022/ND-CP, большинство индивидуальных инвесторов были исключены из рынка корпоративных облигаций с начала этого года. Между тем, политический коридор не открылся вовремя, чтобы поощрить крупных игроков. Вот почему рынок корпоративных облигаций все еще остается вялым.
Жажда крупных инвесторов
Две самые большие проблемы, с которыми сталкивается рынок корпоративных облигаций сегодня, — это большой объем погашения и база инвесторов, которая не была своевременно расширена.
По состоянию на начало февраля 2024 года из общего объема корпоративных облигаций в 1,24 млн донгов, находящихся в обращении, около 1,1 млн донгов приходится на индивидуальные облигации. Из них наибольшую обеспокоенность вызывает остаток корпоративных облигаций сектора недвижимости в размере 382 000 млрд донгов, остаток корпоративных облигаций сектора строительства и материалов в размере 72 000 млрд донгов и остаток корпоративных облигаций сектора туризма и развлечений в размере 75 800 млрд донгов. Только в 2024 году объем индивидуальных корпоративных облигаций, подлежащих погашению (после продления, отсрочки и реструктуризации) трех вышеуказанных отраслевых групп, достигнет почти 190 000 млрд донгов.
В долгосрочной перспективе мы ожидаем дальнейшего расширения базы инвесторов в корпоративные облигации, которая теперь будет состоять в основном из коммерческих банков и индивидуальных инвесторов. Страховые компании и их инвестиционные фонды управляют примерно 35 млрд долларов США, однако их участие в корпоративных облигациях ограничено, особенно после того, как с начала 2023 года вступил в силу Закон о страховом деле, не позволяющий этим подразделениям инвестировать в облигации в целях реструктуризации задолженности. 
- Г-н Нгуен Тунг Ань, руководитель отдела кредитных исследований и устойчивых финансовых услуг, FiinRatings
«В этом году и в 2025 году давление на ликвидность предприятий будет очень большим. «Риск неплатежеспособности некоторых предприятий выше, что приводит к задержкам выплат по облигациям, тем самым продолжая вызывать потерю доверия инвесторов в контексте медленного, но хрупкого восстановления доверия с нуля», - сказал г-н Нгуен Тунг Ань.
Однако самой большой проблемой рынка корпоративных облигаций сегодня является отсутствие спроса. Поэтому многим предприятиям с качественными выпусками облигаций также сложно успешно выпускать облигации.
В этом контексте крайне необходимо предлагать решения по улучшению спроса. По мнению экономических экспертов, наряду с ужесточением условий участия индивидуальных инвесторов на рынке корпоративных облигаций, необходимы решения по расширению базы инвесторов, особенно институциональных.
В настоящее время основными покупателями корпоративных облигаций на рынке являются коммерческие банки и компании по ценным бумагам. Институциональные организации, включая страховые компании и инвестиционные фонды облигаций, участвующие в инвестициях в корпоративные облигации, по-прежнему весьма ограничены. В настоящее время существует множество нормативных актов, ограничивающих инвестиции страховых компаний и инвестиционных фондов в корпоративные облигации. Если найдется решение, позволяющее этим организациям инвестировать в корпоративные облигации, будут высвобождены десятки миллиардов долларов США, и рынок корпоративных облигаций может пережить прорыв в плане ликвидности.
По данным ТС. По словам экономического эксперта Ле Суан Нгиа, в этом году низкие процентные ставки окажут хорошую поддержку каналам выпуска корпоративных облигаций. В условиях существенной очистки рынка многие предприятия-эмитенты подтвердили свою репутацию, и доверие инвесторов постепенно восстановилось. Однако рынок корпоративных облигаций восстановится в форме буквы U, а не буквы V.
С начала этого года полная реализация Декрета 65/2022/ND-CP может вызвать краткосрочные трудности для предприятий-эмитентов, особенно в части положений о профессиональных инвесторах и условных кредитных рейтингах. Таким образом, 2024 год станет также годом проверки адаптации участников рынка. Вероятнее всего, рынок корпоративных облигаций в этом году все еще будет сложным в первой половине года, но постепенно восстановится во второй половине года.
Если предприятия адаптируются и будут выполнять требования Декрета 65/2022/ND-CP, рынок будет расти здоровым и эффективным образом, что значительно ограничит будущие риски.
Источник
Комментарий (0)