마산, 강력한 현금흐름 창출 위해 O2 생태계 구축

마산은 부동산 투자나 단기 투기 활동 등 자산 거래 활동에는 관여하지 않고, 강력한 현금 흐름을 창출하는 사업 활동에 집중합니다.

베트남과 같은 개발 환경에서 지속 가능하게 성장하려면 강력한 현금 흐름을 생성하는 사업 활동을 구축해야 합니다. 마산은 최근 발표한 2023년 연례 보고서에서 지속 가능한 사업 지향의 "비밀"을 공개했습니다. 온라인에서 오프라인으로(O2) 마산 그룹(MSN)의 2023년 연례 보고서에 따르면, 그들은 부동산 투자나 단기 투기 활동과 같은 자산 거래 활동에 참여하지 않습니다. 그들은 강력한 성장 잠재력, 민간 부문에서 입증된 효과적인 사업 모델, 대규모 기업을 구축할 수 있는 잠재력이 있는 분야에만 참여합니다. 따라서 마산은 소비재를 핵심 분야로 식별합니다.

마산의 공식: 지출 증가 + 네트워크 증가 = 장기 시장 점유율 증가

사실 이는 마산과 경제계에서 '선두 크레인'으로 꼽히는 몇몇 다산업 기업 간의 엄청난 차이로 볼 수도 있다. 대부분의 기업이 부동산 부문과 연관되어 있거나 자산 매매와 투자에 참여하고 있기 때문에 부동산과의 직간접적 연관은 가장 큰 가치와 가장 큰 자산이 여전히 기본 자원인 경제에서 사기업의 발전 과정에 불가피한 특성으로 간주됩니다. 마산의 보고서에 따르면, 소비자 포지셔닝을 중점으로 삼고, 새로운 소비자 부문과 범주에 대한 참여를 파악하려면 확장에 투자와 시간이 필요하지만, 마산은 O2(온라인에서 오프라인으로) 소비자 생태계를 구축하는 것이 지속 가능한 성장과 함께 현금 흐름 창출을 보장하는 가장 좋은 방법이라고 생각합니다. 그리고 CrownX는 베트남의 소비 성장 전망과 함께 수익을 몇 배나 증가시키는 요소가 되고자 하는 야망을 가지고 만들어졌습니다. 마산이 소비자 부문에서 보여주는 현금 흐름은 기록상 매우 긍정적이다. 이는 무엇보다도 브랜드 FMCG 현금 흐름입니다. 강력한 브랜드, 신제품 개발 역량, 선도적인 운영 역량을 갖춘 Masan Consumer(MCH)(The CrownX의 FMCC 사업부)는 경기 주기와 인플레이션 환경에서도 높은 마진과 지속 가능한 현금 흐름을 창출합니다. 2023 회계연도에 MCH는 대부분 제품 라인에서 두 자릿수 성장을 기록한 데 힘입어 전년 대비 세후 순이익이 31% 증가했으며, 총이익 마진은 44.9%로 역대 최고치를 기록했습니다. 2023년 EPS는 주당 9,888동에 도달할 것으로 예상되며, 이는 2022년 주당 7,612동에 비해 급격히 증가한 수치입니다. 그러나 소비자의 증가하는 요구를 충족하기 위한 불가피한 추세로 베트남에서 현대 소매가 크게 성장함에 따라, 마산은 브랜드 제조업체에서 현대 소매업체("MT")로 이익 마진이 점차 이동할 것으로 예측합니다. 이들은 시장 지위를 공고히 하고 있습니다. 마산은 소비자에게 직접 서비스를 제공하고 쇼핑 경험을 개선하는 것 외에도 소비자 가치 사슬에서 더 큰 이익을 얻기 위해 소매 부문에 진출합니다. 이는 아마도 2020년 후반에 Vingroup으로부터 Vinmart 시스템을 인수한 이후 Wincommerce가 가속화되는 기반일 것입니다. 따라서 Masan은 2020년 후반부터 수익을 개선하고 현대식 소매를 확장하는 전략을 실행하여 EBITDA 마진을 2019년 마이너스 7%에서 2023년 플러스 2%로 개선하면서 큰 진전을 기록했습니다. "이러한 변화는 소매 네트워크 합리화, 공급업체와의 파트너십 강화, 운영 개선(매장 수준에서 공급망으로 조정), 새로운 매장 모델 도입(도시 지역 고객을 위한 WIN 및 농촌 지역을 위한 WinMart + Rural) 및 새로운 멤버십 프로그램 구현을 포함한 일련의 이니셔티브 덕분입니다. 그 이후로 Masan은 다양한 모델에서 매장 단위당 경제적 효율성을 최고 수준으로 촉진하여 전국적으로 확장하여 많은 고객 세그먼트에 서비스를 제공했습니다. 수익 수준 달성 마산은 "2023년 4분기에 세후 첫 순이익을 기록하면 WCM이 지속 가능하고 수익성 있게 네트워크를 확장할 수 있는 견고한 기반이 마련될 것"이라고 밝혔습니다. 마산에 따르면, 수익성 있는 O2 사업 모델에서 강력한 오프라인 소매 체인은 온라인이나 다른 디지털 미디어를 통해 소비자에게 효과적으로 서비스를 제공하는 데 중요한 요소입니다. 오프라인 지점에서 소비자 요구를 충족하고, 효율성을 높이기 위한 기술 기반 소비자 인프라를 구축하고, WiN 멤버십 프로그램을 통해 소비자를 디지털화함으로써 마산은 온라인 사업을 보다 지속 가능하게 활용할 수 있습니다. 마산에 따르면, "이 모델은 전자상거래의 급속한 성장에도 불구하고 소매 활동의 거의 90%가 여전히 오프라인 매장에서 이루어지고 있는 베트남 시장의 맥락에서 특히 적합합니다." 마산은 평판 있는 모델을 구축하기 위해서는 브랜드 인지도를 높이고 프로모션 프로그램을 통해 고객을 유치하기 위한 투자가 필요하며, 공급망 인프라를 구축하기 위한 자본 비용도 필요하다고 밝혔습니다. 마산은 POL 전략(오프라인 채널에서 시작)과 WIN 멤버십 프로그램을 통해 완전 통합된 O2 플랫폼을 개발하여 잦은 쇼핑, 편의성 향상, 개인화된 서비스로 고객을 유치함으로써 차별화를 꾀하고 있습니다. 이 모든 것은 데이터와 고객 통찰력을 통해 뒷받침됩니다. 싱가포르에 본사를 둔 Trusting Social과 Supra Logistic Company는 없어서는 안 될 "조각"으로 이해됩니다. 자본 유치, 소비에 대한 투자 지속 마산은 2023년에 단기 예금과 기타 단기 이자 발생 투자를 포함한 단기 투자를 포함하여 16조 9,190억 VND의 통합 현금 및 현금성 자산으로 13조 3,430억 VND의 EBITDA를 기록했습니다. 마산은 필수 소비재에 중점을 둔 핵심 사업을 통해 안정적인 현금 흐름을 창출하고 있으며 주요 국제 금융 기관을 유치한 몇 안 되는 대규모 기업 중 하나입니다. 이 그룹은 2024년에 만기가 되는 VND 채권을 상환할 충분한 자본을 준비했다고 밝혔습니다. 2024년에도 베트남 자본시장, 특히 채권 시장은 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다.

2023년 재무 실적. (출처: 마산연차보고서 2023)

앞서 2023년 4분기에는 자산 규모 약 1,800억 달러의 대표적 사모펀드인 베인캐피털이 마산그룹과 2억5,000만 달러 규모의 투자 계약을 체결한 바 있습니다. 이 거래는 2024년 상반기에 마무리될 것으로 예상되며, 이를 통해 마산은 대차대조표의 유연성을 높이고 소비자 중심 사업에 투자할 수 있을 것으로 기대됩니다. 마산은 회사의 전략적 활동을 통해 대차대조표를 최적화하고, 이자 비용을 줄이고, 부채를 줄이는 것을 지속적으로 목표로 하고 있습니다. 채권과 관련하여, 2023년 말 현재 연내 만기가 되는 채권 부채가 23조 5,000억 동(미화 약 10억 달러)을 넘었는데, 마산은 2023년에 모든 채권 지급 의무를 거의 완료했으며 2024년 만기가 되는 채권 총액은 약 6조 동에 불과합니다. 연말에 투자자들과 만난 자리에서 그룹의 CEO인 대니 리(Danny Le) 씨는 마산의 채권 부채는 더 이상 문제가 되지 않는다고 말했습니다. 한편, 베인 캐피털의 투자는 이번 거래가 조만간 완료될 것으로 예상되며, 이를 통해 마산은 재무 레버리지를 줄이고 대차대조표를 최적화하는 데 도움이 될 것입니다. 동시에 그룹은 총 투자 자본을 5억 달러로 늘릴 가능성을 염두에 두고 다른 당사자들과 협상 중입니다. 마산이 4월 25일 주주총회에서 제출할 예정인 2024년 정기주주총회 자료에 따르면, 그룹은 전년 대비 7.3%~15% 증가한 84조~90조 VND의 매출을 올릴 계획인 것으로 알려졌습니다. 세후 이익은 2,2500억 VND에서 4,0200억 VND 사이로 예상되며, 2023년 실적에 비해 31%-115% 증가할 것으로 예상됩니다. Masan은 2024년에 배당금을 지급하지 않을 것으로 예상됩니다. BVSC Research는 2024년 Masan의 전망을 평가하면서 Masan Consumer 및 WinCommerce를 포함한 핵심 소비자 부문이 점차 효율성 지점에 도달하여 2023-2025년 기간의 세전 이익 및 이자(EBIT)의 연평균 성장률(CARG)이 2021-2023년 기간의 9%에 비해 20.8%에 도달할 것으로 예측합니다. 동시에 소비자 수요가 회복되고 이자 비용이 감소할 것으로 기대됩니다. BVSC Research에 따르면, 마산의 가장 어려운 재정적 압박 시기는 지났으며 소비자 사업 부문의 안정성과 감소된 이자 비용 덕분에 회사 이익이 크게 회복될 것이며, 이는 2024년 주가에 긍정적인 모멘텀을 만들어낼 것입니다. BVSC는 또한 MSN 주식을 포함한 여러 블루칩이 베트남 주식 시장의 다가올 업그레이드 스토리에서 현금 흐름을 유치할 수 있다고 강조했습니다. 시장에서 MSN 주식은 4월 17일 거래 세션에서 1.06% 상승하며 녹색을 기록했고 주당 66,800 VND에 거래되었습니다. 이는 큰 할인율을 기록하고 매력적인 가격대에 접근하고 있는 대형주 중 하나입니다. 2024년 첫 3개월 동안 MSN 주가는 시장 가격이 약 20%나 급등했고, 분기 거래 최고치는 주당 80,000 VND에 가까워지면서 MSN의 시가총액은 조정 전 44억 달러를 돌파했습니다.