債券市場の発展の促進

個人投資家が依然として大きな割合を占める状況においては、個人投資家による個別債券の購入を認めることは、債券市場の発展を促進することに寄与するであろう。ただし、発行組織に「付帯」される条件もあります...

証券法のいくつかの条項の改正案によれば、個人投資家は個別の債券を購入、売却、取引、譲渡できるようになる - 写真：QUANG DINH

10月29日に国会に提出された証券法のいくつかの条項の改正案に、発行企業が信用格付けを持ち、担保や銀行からの支払い保証がある場合にプロの個人投資家が個別の債券を購入できるようにする条項が盛り込まれた後、多くの専門家がこれを肯定している。

債券ロットでランク付けする必要があります

信用格付け会社のゼネラル・ディレクターはトゥオイ・チェ氏に対し、債券発行企業に「一般的に」規制を適用するのではなく、企業が発行する債券に信用格付けを義務付けるべきだと語った。

さらに、投資適格格付け以上の債券を購入できるのは、専門の個人投資家のみです。

長期信用格付けは C（最低）から AAA（最高）までの範囲です。 「個人投資家が購入できる債券の適切な水準はBBB以上であるべきであり、この水準は市場の平均信用格付けに相当する」と彼は示唆した。

VIS格付け・リサーチの分析グループ責任者、グエン・リー・タン・ルオン氏は、発行体レベルの信用格付けとは異なり、債券格付けでは各発行のリスクを分析すると述べた。

「これにより、異なる性質の債券間の違いが説明され、誤った価格設定のケースが制限される。しかし、この地域の他の市場とは異なり、ベトナムの社債は今のところ格付けされていない」とルオン氏は述べた。

ルオン氏によれば、投資家は債券の信用格付けと債券の過去の取引価格履歴を利用して債券取引の価格設定の基準を決定することができるという。 「例えば、債券にも同様の条件があります。

「信用格付けの高い組織が発行する債券は、信用格付けの低い組織が発行する債券よりも金利が低くなるだろう」とルオン氏は分析した。

別の専門家も、債券については発行体の信用格付けのみを求めるのではなく、信用格付けを考慮し、債券の有効期間を通じて維持する必要があると述べた。投資家が購入する商品は特定の債券の束だからです。

「政令155号は債券の信用格付けについて言及しているが、政令65号は発行組織の信用格付けについてのみ言及しており、債務証券や債券の格付け要件については言及していない」と彼は述べた。

ホーチミン市法科大学商法学部のファン・フオン・ナム副学部長は、債券の質を向上させるために信用格付けサービスを規制する法令を早急に改正する必要があり、同時に格付けにおける「握手」や「共謀」を避けるため規制を厳格化する必要があると述べた。

さらに、ナム氏は、個人が個別の債券を自由に売買できるようにするために、専門投資家の証明書を「回避」する状況についても懸念している。 「個人投資家が民間債券市場への参加から排除されるべきではないが、プロの投資家が真にプロフェッショナルであるように規制が必要だ」とナム氏は語った。

出典: Fiinrateds、Vis Rating - データ: BINH KHÁNH - グラフィック: TUAN ANH

銀行保証は可能ですか？

草案によれば、個人投資家が参加するには、信用格付けに加え、発行企業が担保または信用機関からの支払い保証を得なければならない。

FiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は、発行保証とは異なり、支払保証は、発行組織が約束した債務を履行できない場合に、発行組織の債務の一部または全部を支払うことを約束する保証人であると述べた。

「社債市場では、商業銀行が支払いを保証している債券が多数存在し、残りは主に同じグループ内の企業が社債発行者に対して行った企業保証である」とトゥアン氏は述べた。

しかし、トゥアン氏によれば、保証付き債券の数はまだ少なく、主に保険会社が債券を購入しているという。一般に提供される債券は、高い財務力と信用格付けを持つ銀行や金融機関によって支払いが保証されることはほとんどありません。

そのため、トゥアン氏は、ベトナムは信用機関以外で行われる債券保証を含む信用保証サービスを提供する組織を数多く設立するための法的枠組みの形成を検討すべきだと述べた。この保証機関は個人によって設立され、ベトナムの大手金融機関や投資機関、国際機関によって運営されます。

FDITの資産運用コンサルタントであるフイン・ホアン・フオン氏も、発行組織がまだ担保を持っているにもかかわらず、過去2年間に多くの債券が元本と利息を期日通りに支払っていないと述べた。

しかし、債券の担保として差し入れられる資産は、株式など、発行体の景気循環に連動するものがほとんどです。

担保資産の中には、郊外の不動産など流動性が低いものや、担保となるプロジェクトの合法性すら要件を満たさないものもある。そのため、銀行からの支払い保証があれば、民間債券の方が公募債券よりも安全だ。

しかし、フォン氏によれば、現実的にはそれを実行するのは非常に難しいだろう。ほとんどの組織は、銀行保証を選択するのではなく、担保付きのオプションを選択します。 「支払い保証料は通常、保証期間全体にわたる保証額の割合として銀行によって計算されるため、発行事業者のコストは非常に大きくなる」とフオン氏は述べた。

評価活動を「強化」する必要がある

フイン・ホアン・フオン氏は、担保の取り扱いは債券保有者だけでなく銀行にとっても難しいプロセスであると述べた。これには時間、労力、お金、そして人材が必要です...

そのため、フォン氏によれば、評価会社/ユニットの活動はより「厳しく」されるべきであり、発行書類における資産の価値、リスク、合法性の評価についてはより厳しい規制が必要である。

ホーチミン市法科大学のファン・フォン・ナム氏によると、「事前検査」を強化するのではなく、「事後検査」の仕組みが必要だという。なぜなら、最近 TPDN への信頼を失墜させた顕著な事例は、主に不適切な使用によるものだからです。

そのため、発行後の企業による資金の使用をコントロールする仕組みを整備する必要がある。 「発行機関が目的を悪用した場合、制裁を強化し、強力な措置を講じる必要がある。投資家に対して適時に警告する必要がある」とナム氏は指摘した。

* グエン・ドゥック・チー氏（財務副大臣）：

債券の品質を向上させるための多くの規制

グエン・ドゥック・チー氏（財務副大臣）

民間社債市場における個人投資家のリスクを制限し、過去の制約を克服するために、証券法案には債券の品質を向上させる規制が追加されました。

個人、団体を問わずプロの投資家が参加するためには、個々の社債発行体が信用格付けを有していることが必須となります。

個別社債を発行する企業は、担保または信用機関からの支払い保証を得る必要があります。

また、公募社債発行の決定プロセスを改正し、条件に合致する企業が迅速に審査され、公募社債発行による資金調達の証明書が交付されるよう、より有利な条件を整えることも提案します。

公募債については、プロ・非プロを問わず、すべての個人・機関投資家が参加できます。しかし、新しい政策が市場に適応するには時間が必要です。したがって、これらの規制は国会に提出され、承認され、2026年1月1日から施行される予定です。

出典: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm