製造業社債の消滅

2024年には社債発行が急増するが、主に銀行グループで増加し、製造業の社債は消滅するだろう。非銀行債は2025年に再び加速すると予想されます。

ノンバンク債の悲しさ

2025年1月3日の情報発表日現在、2024年の社債発行総額は445兆ドンに達し、2023年に比べて30％近く増加した。これは、「タンホアンミン爆弾」が爆発し、社債市場が崩壊する前の2020～2021年のピーク以来、最も強い増加である。

しかし、業種別構成を見ると、2024年の社債は依然として懸念すべき問題を抱えており、発行構成は銀行グループに偏りが進み、その割合は最大68.3％に上る。市場は30％近く成長したが、銀行グループだけで55％増加し、不動産は15％増加したのに対し、他の多くの業界は減少した。特に、製造業の社債は2023年には8％を占めていたのに対し、現在はほぼ市場から姿を消している。

言い換えれば、2024年にTPDNチャネルは経済のために約5,000億VNDを動員することに成功しましたが、それは依然として主に銀行でした。一方、製造業、サービス業、不動産業など銀行以外の企業では資金動員が限られている。

FIDT投資コンサルティング・資産管理株式会社のCEO、ゴ・タン・フアン氏は次のように述べた。「不動産社債を含む製造業やサービス業の社債は、景気後退の影響で依然として低い水準にある。」私たちは経済不況と経済需要の減少の影響を過小評価していました。需要が減少すると、企業は資本を必要としなくなります。これが、2024年に発行される社債が主に銀行債であり、非銀行社債の回復が遅い主な理由です。

FiinRatingsのゼネラルディレクターであるグエン・クアン・トゥアン氏は、不動産、エネルギー、インフラなどの分野における法的解決策のおかげで、2025年には非金融企業による社債発行がより活発になると予想しています。

具体的には、工業団地不動産（外国投資資本の増加に伴い）、住宅不動産（プロジェクトの法的承認プロセスの改善により）、そして特に再生可能エネルギー部門（2026年の電力不足リスクに対処するための第8次電力計画の実施プロセスの大幅な回復により）など、いくつかの主要部門からの資本需要が増加するでしょう。さらに、経済が新たな成長段階に入るにつれて、消費者信用の需要は改善する可能性が高い…

しかしながら、社債市場における障壁や困難は依然として非常に大きい。 TSによると。経済専門家のレ・スアン・ギア氏によると、社債市場はベトナム経済の構造をはっきりと反映しているという。ベトナムのGDP成長率は高いが、その大部分は輸出（主に外資系企業による）に依存している。一方、国内企業の輸出への貢献はごくわずかであり、主に農林水産業の企業である。

2024年12月31日現在、流通している社債の総額は12億6千万ベトナムドンで、2024年のGDPの11.2％を占めています。社債市場の未払い債務を2025年にGDPの20％以上、2030年に25％に達するという目標は、かなり困難です。現在、社債の延滞率は依然として高く、償還圧力も依然として大きい状況にあります。

また、GDPの成長の勢いも投資によるものですが、輸出と同様に、ベトナムの投資部門も主に外資系企業によるものです。小売業界も同様の状況にあります。

「製造業は弱く、経済は外資系企業、不動産企業、銀行に依存している。これが、市場で発行される社債が主に銀行債と一部不動産債であり、製造業社債がほとんど存在しない理由です」と、博士は述べています。 Le Xuan Nghia の分析。

この専門家によると、多くの製造企業は深刻な資金不足に陥っているが、金利の高さ、発行期間の短さ、発行条件の厳しさが増すなどの理由で債券市場に参加できないという。そのため、銀行は社債市場でますます「孤立」し、経済はますます信用に依存するようになっている。

グリーンボンドという「新しい風」を待つ

専門家は、2025年にノンバンク債の回復が期待されるほか、グリーンボンドでも躍進が起こると予想している。

FiinRatingsの統計によると、2018年から2023年までの期間に18件のグリーンボンド発行があり、2024年の最初の11か月だけでも、総額6兆8,700億ベトナムドンのグリーンボンド取引が4件発行され、国際的なグリーン基準を満たしていることが確認されています。一部の債券ロットは FiinRatings によって格付けされ、国際的なグリーン基準を満たしていると評価されています。

グエン・クアン・トゥアン氏は、機関投資家の要求と企業の意欲、そして法的枠組みの完成により、社債市場でグリーンボンドのより強力な発展が見られるようになると予想している。

FiinRatingsによると、グリーンボンドの発行総額は約6兆8,700億ベトナムドンに過ぎず、2024年初頭以降に発行された非銀行債総額の2％を占めるに過ぎない。

「ベトナムの持続可能な金融発展の基盤を築き、ベトナム企業にグリーン資本を誘致するために、グリーンボンドとグリーンクレジット分類フレームワークが2025年に政府によって発行されることを期待しています。」「現在、グリーンボンドの発行は主に自主的な原則に基づき、国際基準に従って行われている」とトゥアン氏は述べた。

グリーンボンドの発行を促進することは、社債市場における商品の質を高め、国内外の投資家からより良い資金を引き付けるのに役立ちます。証券法（改正）によれば、2026年から、個人のプロの証券投資家が社債投資に参加する際の規制が「強化」される。

専門家はまた、2025年には、今後の個人投資家の不足を補うために、機関投資家、特に外国人投資家を誘致するための適切な政策が導入されると予想している。リスクベースの投資管理枠組み（リスクベース資本）に基づき、金融機関の社債へのより深い参加を認め、信用機関、保険会社等の社債投資に関する規制を「緩和」することは、この市場への資本流入を刺激するだろう。

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出典: https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html