インフレとの戦いは徐々に終わりに近づいているのでしょうか？

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インフレ率は予想よりも早く低下

先進国ではインフレが予想よりも速いペースで低下している。これは中央銀行のインフレ対策における新たな転換点となる。

英国、米国、欧州の消費者物価上昇率は鈍化しており、中央銀行が来年から金利上昇にブレーキをかけ、利下げを開始する可能性があるとの期待が高まっている。

専門家らは、世界経済の減速という状況下ではこれは前向きな兆候であり、ここ最近の継続的な金利上昇サイクル後の「ソフトランディング」の見通しを高めるものだと述べている。それだけでなく、欧州経済も景気後退の危機に瀕している。

投資家らが近い将来に金利が低下するとみていることから、米国と欧州の国債も冷え込みの兆しを見せている。

「これは明らかにインフレの転換点だ」とアイルランド中央銀行元副総裁のステファン・ゲルラッハ氏はウォール・ストリート・ジャーナルに語った。「投資家は、中央銀行が来年、おそらく1.5パーセントポイントほど、どれほど急速に金利を引き下げるかに驚くかもしれない。」

Cuộc chiến chống lạm phát dần bước vào hồi kết? - 1 — 英国、米国、欧州の消費者物価上昇率が鈍化し、中央銀行が来年「急ブレーキ」をかけて金利引き下げを開始する可能性があるとの期待が高まっている（写真：Shutter Stock）。

世界的なインフレの急激な低下は、特に新型コロナウイルス感染症のパンデミックとロシア・ウクライナ紛争を受けて、物価を押し上げてきた要因を浮き彫りにしている。

これらの要因により、世界のサプライチェーンが混乱し、労働力が減少、特にヨーロッパでエネルギー価格が上昇します。こうしたインフレ圧力は現在では弱まっている。

インフレは、米国政府の1兆ドル規模の景気刺激策や、パンデミック中の抑制された需要や消費者の貯蓄といった供給側の要因によっても推進されている。

経済学者によれば、これがパンデミック発生から4年近く経ってもコアインフレ率が高止まりし、インフレ抑制には金利引き上げが必要な理由だという。

「我々は徐々にインフレ危機から脱しつつある」

英国など、インフレが最も根強いと考えられている国でも、改善の兆しが見え始めている。しかし、イングランド銀行（BoE）は金利引き下げを検討するのは時期尚早だと述べた。

ユーロ圏全体のインフレ率は11月に2.4％に低下し、欧州中央銀行（ECB）の目標である2％に近づいた。加盟国の多くは目標を下回るインフレ率、さらにはデフレを報告している。

消費者物価の冷え込みにより、一部の欧州政策担当者はインフレとの戦いは勝利に向かっており、1970年代ほど長期化することはないと確信している。

「我々は徐々にこのインフレ危機から脱しつつある」とフランスのブルーノ・ルメール経済財務相は先週、欧州各国の閣僚らとの会合で述べた。「2年も経たないうちに、欧州はインフレを抑制することに成功した。」

投資家たちもより楽観的になっている。彼らは、米連邦準備制度理事会（FRB）と欧州中央銀行が来年から金利の引き下げを開始すると信じている。

Cuộc chiến chống lạm phát dần bước vào hồi kết? - 2 — 英国など、インフレが最も根強いと考えられている国でも、変化が見られ始めている（写真：MH）。

データ会社リフィニティブによると、イングランド銀行は来年末から金利を引き下げる可能性もある。市場の投資家は、FRBが再び金利を引き上げる可能性はわずか30％だと考えている。特に注目すべきは、FRBが来年半ばまでに金利を引き下げる見通しが23％から86％に上昇したことだ。

一方、中央銀行は昨年のインフレの持続性に驚き、より慎重になっている。イングランド銀行は先月、インフレ率が2025年末までに目標の2％に達すると予想し、利下げを検討するのは時期尚早だと述べた。

それだけでなく、イスラエルとハマスの紛争が中東の他の地域に拡大すれば、エネルギー価格はさらに上昇する可能性がある。中央銀行もこれがインフレに大きな影響を与える可能性があると考えている。

モルガン・スタンレーの経済学者は、イングランド銀行が来年5月に金利を引き下げ、その翌月にFRBとECBがそれに続くと予想している。予測のタイミングはさまざまであるものの、インフレは弱まり、金利の低下が近づいているという点でコンセンサスが得られています。

「先進国全体のインフレ率と金利は2024年に低下すると予測している」とイングランド銀行元当局者のマイケル・サンダース氏は報告書の中で強調した。

利上げ競争の「最終段階」

金利が引き下げられた場合、特に欧州の銀行が金利を引き上げすぎたかどうかが疑問となるだろう。

経済学者たちは、これまでの利上げが経済に波及し始めており、信用と支出を減少させていると指摘している。米国と欧州の両方で新規雇用の創出が急激に減少し、失業率が上昇しているため、賃金の伸びが鈍化している。

それだけでなく、多くの経済学者によれば、金利が高いと家計はより貯蓄したくなるため、支出に消極的になるという。ウォール・ストリート・ジャーナルの取材に対し、フランス・パリのスーパーマーケット「プランタン」は年末商戦の準備はできているものの、消費者が年末に大金を使う準備ができていないため、輸入する商品の量をまだ検討中だと明かした。

インフレは依然として複雑なため、中央銀行がインフレ率を2%の目標まで引き下げる「最終段階」に入るにつれ、国内経済状況が最も重要な要因になる可能性がある。

米国では、労働市場と消費者支出が冷え込むなかインフレも鈍化したが、安定を維持した。このため、市場は景気後退を招くことなく物価圧力が下がり続けると信じるようになる。

インフレが鈍化する中、米連邦公開市場委員会（FOMC）当局者は、金利を5.25～5.5％の範囲に維持することに全会一致で同意した。 FOMCメンバーは2025年に4回の追加利下げ、2026年にさらに3回の利下げを予想しており、金利は2～2.25％の範囲となる。

イングランド銀行の米国経済学者マイケル・ゲーペン氏は、インフレが再び加速すれば、FRBは金利をさらに引き上げる必要があるかもしれないと認めた。しかし、経済は冷え込む可能性が高く、焦点は2024年の利下げに移るだろうと述べた。