為替レートの圧力が高まり、運用金利の引き下げ余地が縮小

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ANTD.VN - 為替レート圧力の高まりにより、ほとんどの組織の予想では今年さらなる利下げへの期待が下がっている。

HSBCグローバル・リサーチは最近発表した「ベトナム一目でわかる：トンネルの出口に光」と題するレポートの中で、政策金利が最終的に0.5パーセントポイント引き下げられるというこれまでの予想を撤回した。その理由は為替レートとインフレの圧力によるものです。

HSBCによれば、9月のインフレ率は4.5%の上限を下回る3.7%に抑えられたが、インフレ率の継続的な上昇が懸念を引き起こしている。一方、食料品価格は2か月連続で前月比約3％上昇し、前年比インフレ率は10％を超えた。

HSBCは最近の動向により平均インフレ率がベトナム国家銀行（SBV）の上限4.5%を超えるとは予想していないものの、この「不幸は単独ではやってこない」状況はリスク増大の重大なリスクをもたらしている。

「当社は四半期ごとのインフレ予測を修正し、2023年の平均インフレ予測を3.4%（従来3.2%）に若干引き上げました。したがって、中央銀行が今年中に金利を引き下げるとは予想していません。

「われわれの見解では、これまで50bpの追加利下げを正当化した条件はもはや整っていない。インフレと為替圧力が高まるなか、景気回復は進んでいる」とHSBCのアナリストは強調した。

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運用金利を引き下げる余地はますます狭まっている

上記の評価に基づき、HSBCは、外部ショックがない限り、SBVが2024年末まで政策金利を4.5%で安定的に維持すると予想しています。

一方、HSBCは、米ドル/ベトナムドンの為替レートの継続的な上昇によりベトナム国家銀行が金利を大幅に引き上げざるを得なかった昨年10月のような事態が再び起こるとは予想していない。その理由は、ベトナムのマクロ経済状況が改善したためです。

例えば、ベトナムの経常収支黒字は、堅調な貿易黒字、送金の増加、観光収入の増加により、以前のピークであるGDPの約5％にほぼ戻りました。

同様に、他の多くの国際機関も運営金利の引き下げを予想する際には慎重な見方を示している。世界銀行（WB）の専門家は、2023年10月の東アジア・太平洋経済最新情報報告書の中で、継続的な金融緩和はベトナムの経済状況に適していると考えられると評価した。しかし、さらなる利下げは世界市場との金利差を拡大させ、為替レートに圧力をかける可能性がある。

国際通貨基金（IMF）ベトナム駐在代表のヨッヘン・シュミットマン氏も、ベトナム社会経済フォーラム2023で、金利引き下げの余地がほとんど残されていないため、ベトナム国家銀行は慎重に検討すべきだと提言した。

IMFの代表者によれば、金融緩和政策は今年前半の経済押し上げに非常に重要な役割を果たしたが、さらなる緩和の余地はあまり残されていないという。

ベトナムの銀行間金利は0％に近く、先進国よりもはるかに低い。したがって、IMFの専門家は、運営金利を継続的に引き下げれば為替レートに大きな影響を与えるだろうと考えています。

一方、UOB銀行は第4四半期に政策金利をさらに引き下げ、借り換え金利をさらに100ベーシスポイント引き下げるという予想を維持した。しかし、UOBは、中央銀行が成長とインフレのリスクのバランスを取ることを検討するため、この決定は依然として検討する必要があるかもしれないと述べた。

UOBの専門家によると、インフレはここ数カ月上昇しており、主要石油生産国の生産削減による食品およびエネルギー価格の最近の上昇、ロシアとウクライナ間の紛争の継続、気候/天候の変化により、消費者物価圧力が短期的に高まるリスクがあるという。 UOBは、ベトナムの2023年のCPIインフレ率予想を3.9%に維持した。

「したがって、2023年第4四半期に中央銀行が引き続き利下げを行うというわれわれの予想は、依然として不確定要因に支配されている」と銀行は予測した。

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