Le marché obligataire américain à haut rendement en pleine tourmente

Aucune nouvelle obligation cotée depuis le 2 avril

La politique tarifaire du président américain Donald Trump a eu un impact significatif sur l'émission d'obligations de qualité investissement aux États-Unis, qui a été brusquement interrompue cette semaine. Mais les tensions sur le marché sont évidentes depuis le mois dernier, alors que des investisseurs nerveux ont commencé à protester contre le prix, selon plusieurs banques.

Les rendements des bons du Trésor américain ont fortement chuté tandis que les écarts se sont élargis. Illustration

Depuis que le président Donald Trump a imposé des droits de douane drastiques sur les biens importés aux États-Unis le 2 avril, aucune nouvelle obligation n’a été cotée par les sociétés d’investissement.

La pause dans les émissions intervient après une période le mois dernier où, pour la première fois depuis la pandémie, les entreprises ont eu du mal à émettre des obligations aux prix qu'elles souhaitaient, selon plusieurs banquiers qui ont coordonné les émissions d'obligations.

Dans certains cas, ont indiqué les banques, les investisseurs ont retiré des millions de dollars de commandes pour certaines obligations alors que le registre des obligations américaines de qualité investissement était en cours de construction, car les prix finaux n'étaient pas ceux qu'ils attendaient. Ce qui les a surpris, ont déclaré les banquiers, c’est que les investisseurs ont changé d’avis à mi-parcours à un rythme plus élevé que d’habitude.

L’objection des investisseurs n’a pas été annoncée à l’avance.

« Les investisseurs se retirent de certaines transactions même si le prix n'est qu'à un ou deux points de base de ce qu'ils souhaitent », a déclaré Teddy Hodgson, co-directeur mondial des marchés de capitaux de dette chez Morgan Stanley.

C'est une « règle non écrite » que les prix peuvent évoluer de 20 à 25 points de base pendant la constitution du carnet de commandes, alors que les banques recherchent des offres, a déclaré Teddy Hodgson.

Pour certaines émissions d'obligations en mars, jusqu'à 60 % des commandes ont été annulées en raison de la baisse des prix, a déclaré un coordinateur principal d'une grande banque américaine. Avant mars, un taux d'annulation de commandes de 10 à 15 % était considéré comme normal, a déclaré la personne.

Les banques ont refusé de divulguer les transactions obligataires concernées.

Les tarifs affectent la dynamique du marché

La réaction des investisseurs montre à quel point la guerre commerciale a influencé les mouvements du marché au cours des dernières semaines. Si la guerre commerciale se prolonge, elle devrait ralentir la croissance et peser sur les obligations des entreprises.

Suite à l'annonce de la politique fiscale du président Donald Trump le 2 avril, les rendements des bons du Trésor ont fortement chuté tandis que les écarts se sont élargis.

Le 3 avril, l'indice obligataire de qualité investissement ICE BAML (.MERC0A0) a augmenté de 10 points de base, soit la plus forte hausse depuis la crise bancaire régionale américaine de 2023, selon le stratège Daniel Krieter de BMO Capital Markets.

Les écarts de primes sont désormais à leur plus haut niveau depuis août, a déclaré Daniel Krieter.

La nécessité d'exiger des primes plus élevées pour acheter de nouvelles obligations d'entreprises vise simplement à protéger les rendements des investissements, qui ont été affectés par le récent élargissement des spreads, ont déclaré les banques.

Sur un marché normal, 85 à 90 % des nouvelles émissions surperforment généralement le marché dans son ensemble, mais ce ratio est désormais tombé à environ 30 à 40 %, car les craintes d'une récession ont provoqué un élargissement des écarts de rendement, a déclaré Teddy Hodgson, co-directeur mondial des marchés de capitaux de dette chez Morgan Stanley.

Les entreprises modifient désormais leurs stratégies pour réduire l'incertitude dans l'exécution des transactions, a déclaré Richard Wolff, responsable de la coordination des obligations américaines chez Société Générale CIB, l'une des principales sociétés de services financiers européennes.

« Certaines entreprises qui émettent des obligations moins souvent commencent à faire du marketing auprès des investisseurs pour susciter l’intérêt avant d’annoncer une nouvelle émission d’obligations . »

Dans certains cas, les investisseurs ont retiré des millions de dollars de commandes pour certaines obligations alors que le registre des obligations américaines de qualité investissement était en cours de construction, car les prix finaux n'étaient pas ceux qu'ils attendaient, ont déclaré les banquiers. Ce qui les a surpris, selon les banques, c’est que les investisseurs ont changé d’avis à mi-parcours à un rythme plus élevé que d’habitude.

Minh Hien

Selon Reuters

Source : https://congthuong.vn/thi-truong-phat-hanh-trai-phieu-cap-cao-cua-my-chao-dao-381772.html