Les entreprises réclament une réglementation stricte, même Amazon ou Tesla ont du mal à s'introduire en bourse au Vietnam

De nombreuses licornes technologiques vietnamiennes potentielles (startups privées valorisées à plus d'un milliard de dollars) ont également du mal à entrer en bourse en raison de réglementations strictes - Photo : AI

Au cours de la dernière décennie, aucune introduction en bourse d’entreprise technologique n’a été véritablement réussie au Vietnam. De nombreux experts estiment qu’il est temps d’examiner pourquoi les entreprises ont si « peur » des introductions en bourse et des cotations en bourse. Il faudrait envisager un mécanisme ou une solution plus flexible qui s’appliquerait spécifiquement aux groupes technologiques.

Il n'y a que 16 valeurs technologiques en bourse.

Un rapport récent de SSI Asset Management (SSIAM) montre que le Vietnam est actuellement le marché avec le nombre et la valeur d'introductions en bourse les plus faibles de la région. Si l'Indonésie compte 41 introductions en bourse en 2024, la Malaisie 55, alors au Vietnam, ce chiffre est de 1.

Une introduction en bourse rare au Vietnam menée par DNSE Securities Company a levé environ 37 millions USD. Mais DNSE est essentiellement une société de valeurs mobilières, suivant simplement un modèle technologique.

Auparavant, en 2021, une entreprise technologique fondée par un Vietnamien avait fait son introduction en bourse mais avait choisi la Bourse de Tokyo (Japon). Pendant ce temps, VNG, une licorne technologique vietnamienne, a opté pour une introduction en bourse aux États-Unis, mais a retiré son dossier l'année dernière.

En examinant la structure des entreprises en bourse, on constate qu'il n'y a que 16 sociétés technologiques, représentant environ 1 % des plus de 1 600 unités cotées. Comparé aux autres pays de la région, les chiffres du Vietnam sont extrêmement faibles alors que la Chine compte 997 actions technologiques en bourse, le Japon 903, la Corée du Sud 648, l'Inde 332, la Malaisie 125...

Maîtrise Doan Ngoc Khanh, chef du bureau de l'Institut de stratégie de développement économique numérique, a déclaré que la structure du marché boursier vietnamien est assez monotone et obsolète, se concentrant principalement sur les valeurs bancaires, immobilières et de biens de consommation...

C’est aussi la raison pour laquelle VN-Index a eu du mal à se développer après près de deux décennies. Lorsque l'offre de biens de haute qualité est rare et qu'il y a un manque de nouveaux « vents » dans le secteur technologique, l'économie numérique rendra le marché moins attractif pour les « grands acteurs » de la communauté internationale des investisseurs, a estimé Mme Khanh.

Parce que la réglementation est trop stricte ?

Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles le marché vietnamien manque d’offres d’introduction en bourse, en particulier dans le secteur technologique. Le fondateur d'une start-up dans le domaine de la programmation de communication a déclaré à Tuoi Tre qu'il ne ferait pas d'introduction en bourse même s'il avait besoin de capitaux.

« Nous continuons à augmenter nos revenus pendant 3 années consécutives, en nous étendant aux États-Unis, en Inde... Actuellement, nous ne pouvons pas faire de bénéfices en raison des énormes coûts d'investissement », a-t-il déclaré.

Dans le même temps, Mme Nguyen Ngoc Anh, directrice générale de la SSIAM, a déclaré que selon la réglementation en vigueur, pour procéder à une introduction en bourse, les opérations commerciales de l'entreprise doivent être rentables pendant 2 années consécutives précédant immédiatement l'année d'enregistrement de l'offre, et il ne doit y avoir aucune perte accumulée jusqu'à l'année d'enregistrement de l'offre.

Un expert économique a estimé que si Tesla, l'entreprise d'Elon Musk, démarrait au Vietnam, elle ne serait pas en mesure d'entrer en bourse et de lever des capitaux pour se développer et devenir une entreprise de premier plan au niveau mondial.

Parce que Tesla a fait son entrée en bourse en 2010 et a continuellement perdu, même en 2017, elle a perdu plus de 2 milliards de dollars. Dix ans plus tard, 2020 a été la première année où l’entreprise a enregistré un bénéfice.

Mme Ngoc Anh a souligné que les introductions en bourse au Vietnam sont toujours confrontées à des obstacles majeurs en raison de réglementations de cotation rigides qui ne sont pas adaptées aux caractéristiques des entreprises innovantes. Ils ont souvent besoin d’un capital important au début pour innover en matière de technologie, élargir le nombre d’utilisateurs, construire une infrastructure opérationnelle… ils subissent donc souvent des pertes temporaires.

La Chine et l’Inde ont pris l’initiative d’assouplir les exigences en matière de bénéfices liés aux introductions en bourse. La Chine autorise les entreprises technologiques sans bénéfices ni pertes accumulées à être cotées sur le marché STAR ou ChiNext. En Inde, la plateforme Innovators Growth est plus flexible pour les entreprises technologiques qui souhaitent être cotées en bourse.

M. Duong Quoc Anh, ancien vice-président du Comité économique de l'Assemblée nationale, a déclaré que les entreprises technologiques ne pourront pas emprunter de gros montants de capitaux auprès des banques car elles ne disposent pas de nombreux actifs collatéraux : « Les entreprises peuvent mobiliser des capitaux sur UpCom mais sont de petite taille et ne peuvent pas attirer d'investisseurs ou de fonds d'investissement financiers internationaux.

Certains cas vont même jusqu'à rediriger l'enregistrement des entreprises et l'introduction en bourse vers les marchés étrangers, entraînant une perte des ressources financières du pays.

En fait, de nombreuses entreprises technologiques établies au Vietnam visent à introduire leur société en bourse sur de grands marchés tels que les États-Unis ou Singapour. Singapour est notamment considéré comme un « paradis » pour la forme de SPAC (création d’une société écran pour lever des capitaux par le biais d’une introduction en bourse).

M. Nguyen Hoang Giang, président du DNSE, a souligné qu'il était temps de réfléchir sérieusement aux raisons pour lesquelles les entreprises ont peur de l'introduction en bourse et de la cotation en bourse. Si les critères sont de plus en plus stricts et resserrés, il faudrait un mécanisme plus flexible. « Le Vietnam promeut l'économie numérique et l'économie créative. Il doit donc mettre en place un mécanisme pour accueillir des entreprises technologiques et créatives souvent différentes », a déclaré M. Giang.

Toutefois, certains avis affirment qu’il est encore nécessaire d’améliorer la qualité des opérations d’introduction en bourse et de protéger les droits des investisseurs. Des réglementations strictes régissant la cotation et l’introduction en bourse des sociétés par actions sont nécessaires.

Pour résoudre ce problème, M. Duong Quoc Anh a proposé que le Vietnam étudie et crée une bourse distincte pour les startups technologiques. Cet étage offrira des conditions préférentielles aux investisseurs, suivant le modèle de certains pays à succès dans le monde.

Tendance à la baisse des introductions en bourse, pourquoi ?

Selon le rapport IPO 2023 de Deloitte, au Vietnam, la tendance à la baisse des introductions en bourse est attribuée à la domination du marché des capitaux, en particulier du marché des obligations d'entreprises, qui n'a pas encore dénoué beaucoup de nœuds.

Selon le Dr Ho Sy Hoa, directeur de la recherche et du conseil en investissement chez DNSE Securities, les agences de gestion prônent la transparence de l'information financière et l'application de nombreuses normes internationales telles que les normes internationales d'information financière (IFRS), ce qui a également un impact à court terme sur la réduction du nombre d'entreprises cotées. Toutefois, la normalisation et la transparence financières contribueront à un impact positif à long terme sur le marché boursier.

Le professeur associé Dr Nguyen Huu Huan, maître de conférences à l'Université d'économie de Hô-Chi-Minh-Ville, a également souligné que de nombreuses entreprises elles-mêmes ont peur d'entrer en bourse. En particulier, la conversion d'un modèle d'entreprise privée ou de société à responsabilité limitée en société par actions et en société par actions publique entraînera des exigences plus strictes en matière de modèle opérationnel et de méthode de gestion, de divulgation d'informations, d'audit indépendant...

Sans compter que, selon M. Huan, le processus d’introduction en bourse est également coûteux et prend du temps.

Croissance difficile en raison des obstacles à la mobilisation des capitaux

En parlant avec Tuoi Tre , de nombreux dirigeants de grandes entreprises technologiques au Vietnam ont déclaré qu'il existe un certain nombre d'entreprises technologiques vietnamiennes qui ont le potentiel de se développer à un niveau de classe mondiale, mais « ne peuvent pas croître » en raison des obstacles à la levée de capitaux pour développer leur échelle.

La loi sur les valeurs mobilières de 2019 exige que les entreprises souhaitant introduire leur introduction en bourse sur le HOSE ou le HNX soient rentables pendant deux années consécutives et n'aient pas accumulé de pertes, ce qui rend impossible pour la plupart des startups technologiques de le faire en raison de l'important investissement en capital dans la recherche et le développement (R&D), ce qui rend très difficile d'effacer toutes les pertes accumulées lors de l'introduction en bourse.

Un dirigeant d'une entreprise technologique a déclaré : même un nom de premier plan mondial comme Amazon ne peut pas entrer en bourse s'il démarre au Vietnam, car il perd de l'argent six ans après son introduction en bourse. Le NASDAQ n'exige pas que les bénéfices et les pertes accumulées soient amortis, ce qui donne à Amazon l'opportunité d'être le pionnier de la révolution du commerce électronique et du cloud computing. « Si le Vietnam veut avoir des Amazon, il devrait avoir des perspectives plus adaptées aux caractéristiques des entreprises technologiques », a suggéré l'expert.

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BINH KHANH-DUC THIEN

Source : https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm