Les actions des banques vietnamiennes sont considérées comme des « valeurs reines », mais leurs valorisations restent assez faibles par rapport à la moyenne régionale en raison de limitations difficiles à surmonter.
L’importance de la capitalisation des entreprises
En tant que chef d’entreprise, supposons qu’il existe une bonne opportunité de marché pour acquérir une autre entreprise pour compléter votre écosystème, mais que cela nécessite une grande quantité d’argent, que ferez-vous ? La solution courante à ce problème est d’émettre davantage d’actions et de mobiliser de nouveaux investisseurs pour apporter des capitaux afin de mener à bien l’opération.
Mais pour pouvoir lever des capitaux, il faut prouver aux investisseurs que l’apport de capital sera efficace, ou plus simplement, que l’achat d’actions supplémentaires émises sera rentable à long terme. D'un point de vue d'investissement, une augmentation à long terme de la capitalisation boursière d'une entreprise dans le passé sera une mesure importante pour lever plus d'argent, prouvant que les investisseurs existants bénéficient de nombreux avantages, ce qui facilite la levée de nouveaux capitaux.
La capitalisation boursière d'une entreprise est la multiplication du nombre d'actions en circulation et du prix de marché des actions. Pour qu’une entreprise ait une capitalisation importante, elle doit disposer d’un capital social important et d’un cours boursier élevé. La réalité prouve que, dans ces deux facteurs, les cours boursiers élevés apportent plus d’avantages aux actionnaires que les entreprises disposant d’un capital social important. Les cours boursiers élevés aident également les entreprises à lever facilement des capitaux à de bons prix (émettre de nouvelles actions à des prix de marché élevés) et peuvent augmenter rapidement le capital social en divisant les actions...
Ce serait donc une erreur pour un chef d’entreprise de dire : « les cours des actions sont déterminés par le marché, nous nous concentrons uniquement sur nos activités ». Les dirigeants de chaque entreprise doivent avoir une stratégie pour accroître l'attrait des actions de la société. Les cours des actions peuvent fluctuer à court terme, mais à long terme, il doit y avoir une croissance pour assurer la croissance de la valeur de capitalisation de l'entreprise.
Cette analyse fournit aux lecteurs des informations supplémentaires importantes et des perspectives personnelles sur les mesures visant à accroître la capitalisation des entreprises en analysant les caractéristiques des banques à cours boursier élevé dans la région afin de tirer des leçons pratiques pour les banques vietnamiennes.
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Comparer les valorisations boursières des banques régionales
En comparant les valorisations des banques régionales, il est facile de constater que les cours des actions des banques régionales sont bien plus élevés que ceux des banques vietnamiennes. Au cours de la période allant de 2017 à aujourd'hui, les ratios P/E et P/B moyens des banques vietnamiennes ont toujours été inférieurs à ceux des banques du panier de comparaison, en particulier le ratio P/E. Cela signifie que les investisseurs paient toujours un prix plus élevé pour chaque dollar de revenu dans les banques régionales.
En moyenne, au cours des six dernières années, les investisseurs sur le marché indonésien étaient prêts à payer le plus cher, dépensant 19 dongs pour chaque dong de revenu, tandis que les investisseurs sur le marché vietnamien n'étaient prêts à payer que 11 dongs pour chaque dong de revenu.
Le volume des transactions actives montre un intérêt accru des investisseurs pour les actions des banques régionales. En Thaïlande notamment, le volume d'échange des actions bancaires par séance est près de 8 à 10 fois supérieur à la moyenne vietnamienne. La tendance à la hausse et à la baisse est plus claire, les fluctuations soudaines sont moins nombreuses et le cours de l'action reflète assez précisément les signaux des activités commerciales.
Alors, quelle en est la cause ? Bien qu'il existe des différences dans les opérations commerciales, l'histoire, la culture, la gestion, etc., pour créer un niveau de prix des actions élevé, selon les recherches de l'auteur, ces banques ont toutes trois caractéristiques : un environnement macroéconomique favorable aux activités d'investissement en actions, des opérations commerciales bancaires efficaces et des stratégies de communication efficaces.
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L'attractivité de la bourse
Tout d’abord, il faut affirmer qu’au cours des dernières années, le marché boursier vietnamien s’est beaucoup amélioré et est devenu un canal d’investissement efficace pour les investisseurs. Cependant, la différence entre le rendement des investissements en actions et le taux d’intérêt moyen de l’épargne sur 12 mois au Vietnam est inférieure à celle des Philippines et équivalente à celle de la Thaïlande. Cela montre que l’attractivité du marché boursier vietnamien se situe à un niveau moyen par rapport aux autres pays de la région.
Les données des tableaux 1 et 2 montrent que la différence entre le rendement des investissements et le taux d’intérêt de l’épargne sur le marché indonésien est inférieure à celle du Vietnam, de la Thaïlande et des Philippines, mais les investisseurs sont prêts à payer le prix le plus élevé (c’est-à-dire le ratio cours-bénéfice et cours-valeur comptable le plus élevé) pour détenir des titres bancaires. Cela montre que le canal d’investissement en actions en Indonésie est plus intéressant et attractif pour les investisseurs que dans d’autres pays comparables.
Taille et performance de l'entreprise
Un deuxième groupe majeur de raisons qui pourraient expliquer la différence ci-dessus entre le ratio cours-bénéfice et le ratio cours-valeur comptable pourrait être la taille, la performance commerciale et la structure des revenus des banques. Si l’on compare les banques vietnamiennes avec les plus grandes banques de Singapour ou de Malaisie, il est vrai que les banques commerciales vietnamiennes sont encore trop petites, tant en taille qu’en capitalisation boursière.
Plus précisément, selon les cours des actions et les taux de change en date de juin 2024, le total des actifs de la plus grande banque de Singapour, DBS, est 5,6 fois supérieur au total des actifs de la plus grande banque commerciale par actions du Vietnam, BIDV. La banque malaisienne Maybank est également 2,4 fois plus grande que BIDV. La capitalisation de DBS est près de 4 fois supérieure à celle de Vietcombank et celle de Maybank est également 1,4 fois supérieure à celle de Vietcombank.
Toutefois, comparées aux grandes banques de Thaïlande, d’Indonésie et des Philippines du groupe de recherche, les plus grandes banques commerciales du Vietnam ne sont pas très inférieures en taille. Bien que les actifs totaux des banques commerciales vietnamiennes ne représentent qu’environ 60 % des actifs totaux des banques commerciales thaïlandaises, ils sont égaux à ceux des banques commerciales indonésiennes et supérieurs à ceux des banques commerciales philippines (tableau 3).
En ce qui concerne la structure totale des actifs, il n'y a pas beaucoup de différence entre les banques, lorsque le ratio de prêts à la clientèle (hors obligations d'entreprises) représente environ 65 à 70 % et que les investissements en obligations représentent 12 à 18 % de la structure totale des actifs.
En termes d’indicateurs de performance ROA et ROE, les banques vietnamiennes ne sont pas inférieures aux banques de la région. Le ROE moyen des trois plus grandes banques commerciales du Vietnam est égal à celui des banques régionales, et même supérieur à la moyenne des trois plus grandes banques de Thaïlande.
Bien que le NIM moyen des banques régionales soit bien supérieur à celui des banques vietnamiennes. Plus précisément, les trois plus grandes banques d'Indonésie ont le NIM moyen le plus élevé, soit 6,5 %, suivies des Philippines à 4,0 % et de la Thaïlande à 3,0 %. Les trois plus grandes banques commerciales du Vietnam ont actuellement un NIM de 2,9 %.
Si l’on considère uniquement ce chiffre, on pourrait penser à tort que les banques régionales ont un taux d’intérêt plus élevé dans leur structure de revenus. Toutefois, une analyse plus détaillée révèle que les banques de la région ne dépendent pas trop des revenus d’intérêts. En Thaïlande, le ratio moyen des revenus d'intérêts n'est que de 70,4 %, en Indonésie, il est de 73,6 %, tandis qu'aux Philippines et au Vietnam, le ratio est proche de 75 %. En outre, les revenus extraordinaires dans la structure des revenus non liés aux intérêts des banques vietnamiennes sont plus importants que ceux des banques régionales.
L’analyse ci-dessus montre que la plus grande différence entre les banques vietnamiennes et les banques régionales est la structure des sources de revenus. Bien que les principales banques de la région soient de taille similaire, elles génèrent une plus grande proportion de revenus non liés aux intérêts (principalement des frais) que les banques vietnamiennes, ce qui peut donner aux investisseurs un sentiment de sécurité quant à la pérennité des opérations de la banque.
Activités de relations avec les investisseurs
Hormis des revenus hors intérêts plus faibles, les banques vietnamiennes ne sont pas inférieures aux banques des autres pays de la région, si l'on considère les indicateurs ROE et NIM. Ainsi, si les produits sont bons mais que le prix n’est pas proportionnel, la cause peut résider dans le marché, dans les étapes de vente et de marketing. Ici, si la marchandise est l’action, alors les relations avec les investisseurs (RI) constituent l’étape de vente.
En effet, les banques régionales ont adopté très tôt des stratégies de relations investisseurs efficaces, contribuant ainsi à ce que le cours de leurs actions surpasse celui des banques vietnamiennes. Selon une enquête menée par l'Asian Securities Brokerage Group et une étude de Standard and Poor's, toutes les banques de recherche en Thaïlande, en Indonésie et aux Philippines ont adopté une stratégie de relations investisseurs proactive.
Au Vietnam, certaines organisations opérant dans le secteur des médias financiers disposent également de rapports quantifiant le niveau de réputation médiatique des banques (Tenor Media, VietNam Report...) et de nombreuses banques viennent tout juste de terminer les activités IR obligatoires telles que la divulgation d'informations, l'organisation d'événements conformément à la réglementation, les activités IR proactives n'en sont qu'au niveau initial.
Ainsi, les banques vietnamiennes améliorent constamment la qualité et l’efficacité de leurs opérations ainsi que leurs relations avec les investisseurs. Il est à espérer que les agences de gestion accéléreront les activités nécessaires pour que le marché boursier vietnamien puisse être modernisé prochainement, augmentant ainsi l'attractivité du marché pour les investisseurs nationaux et étrangers, créant des conditions pour que les banques en particulier et les entreprises vietnamiennes en général soient réévaluées par rapport aux banques et aux entreprises de la région, contribuant à augmenter la valeur de capitalisation et les avantages pour les actionnaires et les investisseurs.
Source: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html
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