De nombreuses sociétés de valeurs mobilières augmentent leurs provisions : attention aux risques de prêts sur marge aux gros clients
Il convient de prêter attention à l’apparition d’un nombre croissant de sociétés de valeurs mobilières qui constituent des provisions pour prêts, même si ces provisions ne sont pas importantes par rapport à l’encours total de la dette.
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| Les bénéfices de nombreuses sociétés de valeurs mobilières se sont améliorés grâce à une forte augmentation des bénéfices provenant des activités d’investissement et des prêts sur marge. |
Le « trépied » de plus en plus important
Les statistiques de près de 80 sociétés de valeurs mobilières montrent qu'en moyenne, pour 100 VND de revenus totaux réalisés au premier semestre 2024, il y a près de 28,4 VND d'intérêts provenant de prêts et de créances. Ce chiffre pour la même période en 2023 était de 24,2 %. La croissance de cette seule source de revenus a atteint 46 %, soit bien plus que la croissance de 25 % du revenu total du groupe de sociétés de valeurs mobilières.
Selon les experts de VIS Rating, le sentiment du marché est fort dans un contexte de taux d'intérêt bas et d'une baisse progressive du taux de retard de paiement du principal et des intérêts sur les obligations nouvellement émises. Cela augmente le volume des échanges, la valorisation des actions et encourage les investisseurs à emprunter davantage sur marge.
« Les bénéfices se sont améliorés au premier semestre grâce à une forte augmentation des bénéfices des activités d'investissement et de prêt sur marge. « Ce sont également deux facteurs qui s'améliorent de manière « significative », notamment pour les grandes sociétés de valeurs mobilières », souligne le rapport d'analyse sur le secteur des valeurs mobilières.
La forte augmentation du volume des transactions boursières a augmenté les revenus provenant de cette activité. Cependant, outre la demande du marché, la capacité financière et les politiques visant à inciter les investisseurs à utiliser les services ont entraîné une forte augmentation des prêts en cours de nombreuses grandes sociétés de valeurs mobilières, tout en générant de plus en plus de « bénéfices ».
Techcom Securities Company (TCBS) a gagné environ 1 210 milliards de VND d'intérêts sur les prêts sur marge et les avances sur ventes au premier semestre 2024, soit le montant le plus élevé parmi les sociétés de valeurs mobilières. Après seulement un an, les revenus des activités de prêt sur marge ont augmenté de 80 % sur la même période, TCBS a remporté le « trône » de l'ensemble du secteur, tout en n'étant dans le top 3 qu'au premier semestre 2023.
L'augmentation de capital supplémentaire de plus de 10 000 milliards de VND fin 2022 grâce à l'offre privée de 105 millions d'actions à 95 000 VND/action à Techcombank a renforcé la force interne de TCBS pour l'aider à percer. Les prêts en cours à fin juin 2024 s’élevaient à près d’un milliard USD, soit une fois et demie plus qu’au début de l’année. Le bénéfice avant impôts sur 6 mois a été 2,8 fois supérieur à celui de la même période de l'année dernière, en tête du groupe des valeurs mobilières.
De nombreuses autres sociétés de valeurs mobilières ont également gagné des centaines de milliards de dongs grâce aux prêts sur marge, comme VPS (367 milliards de dongs) et HSC (271 milliards de dongs). MBS, SSI et VPBankS ont toutes réalisé des bénéfices supplémentaires d'environ 260 milliards de VND. De nombreuses petites sociétés de valeurs mobilières ont également augmenté leurs taux d’intérêt de prêt de… fois, comme VNSC, KAFI, TCI…
Les prêts sur marge deviennent de plus en plus un « trépied » important dans de nombreuses sociétés de valeurs mobilières. Selon les statistiques, dans 34/78 sociétés de valeurs mobilières, le ratio des intérêts sur les prêts par rapport au chiffre d'affaires total dépassait 30%, soit 6 sociétés de plus qu'il y a un an. Dans lequel, VNSC, TCI, NSI et NH Vietnam ont tous fortement augmenté la proportion de ce segment d'activité.
Attention aux signaux d’augmentation des provisions pour risques
On estime qu'au premier semestre 2024, les sociétés de valeurs mobilières ont ajouté près de 45 000 milliards de VND, augmentant ainsi la source de capital de marge pour les investisseurs à 227 656 milliards de VND. En plus de l'augmentation de plus de 8 070 milliards de VND de capital de marge de TCBS sur le marché (leader), par rapport à la fin de 2023, jusqu'à 15 entreprises ont fourni des milliers de milliards de VND de capital de marge sur le marché, telles que HSC (6 400 milliards de VND), SSI (5 252 milliards de VND), ACBS (2 926 milliards de VND), KAFI (2 880 milliards de VND), VPBankS (2 120 milliards de VND)...
L’augmentation des prêts sur marge aux gros clients pourrait accroître les risques pour les sociétés de valeurs mobilières si elles doivent liquider des garanties pendant un marché baissier, comme cela s’est produit au quatrième trimestre 2022. 
- Cote VIS
Outre les « grands noms » de longue date, de nombreuses sociétés de valeurs mobilières qui ont récemment changé de propriétaire et se sont « transformées » avec de nouvelles stratégies commerciales se concentrent également sur la promotion de cette activité commerciale. En règle générale, Kafi et VPBankS sont des sociétés de valeurs mobilières qui ont commencé à se transformer à partir de 2022, toutes deux ayant fortement augmenté la part du segment ci-dessus dans leur structure de revenus.
Le marché a fluctué, les bénéfices des actifs financiers ont fortement diminué, mais grâce à la croissance constante des revenus des activités de prêt sur marge, le bénéfice de VPBankS au premier semestre de l'année a diminué de 30% par rapport à la même période, « supportant » en partie la forte baisse due à l'auto-négociation.
Les sociétés de valeurs mobilières consacrent environ 40 % de leur capital total à des actifs qui constituent des prêts aux investisseurs. Les actifs étant du capital, les activités de « trading d’argent » présentent souvent un faible niveau de risque car c’est la société de valeurs mobilières qui tient les manettes. La garantie du prêt est constituée des titres sous-jacents. Les sociétés de valeurs mobilières peuvent procéder à des liquidations proactives pour récupérer de l’argent lorsque le ratio de marge de maintien est violé.
Parallèlement au développement du marché et de la société de valeurs mobilières elle-même, le système de gestion des risques est de plus en plus rigoureux et réagit rapidement aux fluctuations. Plus récemment, l'activité de vente d'hypothèques et de réduction du taux de prêt pour un code boursier a été soudainement activée dans une série de sociétés de valeurs mobilières lorsque le président du conseil d'administration de cette entreprise est décédé.
Ce qui est toutefois particulièrement inquiétant dans le domaine des prêts sur marge au premier semestre, c'est l'apparition de provisions pour risques de plusieurs dizaines de milliards de dongs chez certaines sociétés de valeurs mobilières. Bien que le ratio entre le niveau de provision et les prêts en cours ne soit que très modeste, il s'agit d'un montant important par rapport aux revenus des activités de prêt sur marge, ainsi que par rapport à l'historique d'exploitation précédent.
La valeur des prêts de VPBank au 30 juin était d'environ 9 285 milliards de VND, mais il a fallu constituer une provision de 81 milliards de VND, alors qu'à la fin de 2023, elle dépasserait les 50 milliards de VND. Chez VNDirect, malgré une croissance très élevée des bénéfices au premier semestre (71,4 %) grâce à la réduction des taux d'intérêt et à des activités de trading pour compte propre efficaces, les bénéfices sont encore restés nettement inférieurs en raison des provisions (81,8 milliards de VND, alors qu'à la même période l'année dernière, ils n'étaient que de 5,4 milliards de VND).
VIS Rating estime que l'augmentation des prêts sur marge aux gros clients présente un risque de perte pour les sociétés de valeurs mobilières. Comme dans le cas de VNDirect, les créances sont en souffrance au deuxième trimestre 2024 auprès de clients importants du secteur des énergies renouvelables en raison du récent retard de paiement du principal/des intérêts des obligations.
Toutefois, VIS Rating s'attend à ce que les risques liés aux actifs se stabilisent progressivement au cours du second semestre 2024, à mesure que de nouvelles obligations en souffrance apparaîtront à un faible niveau. En outre, les augmentations de capital annoncées au premier semestre 2024 par de nombreuses grandes sociétés de valeurs mobilières et sociétés de valeurs mobilières liées aux banques contribueront à renforcer les coussins de risque.
Source : https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html
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