Los tipos de interés son altos y los bonos corporativos se mantienen flojos

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Muchas empresas están emitiendo bonos con tasas de interés del 10-15% anual, el doble o el triple de la tasa de interés de los depósitos bancarios. Sin embargo, el canal de bonos no ha podido volver a activarse.

Van Phu Invest acaba de emitir con éxito 6,5 millones de bonos al público, recaudando 650 mil millones de VND. Foto: Duc Thanh

Aún no está vibrante de nuevo

Según datos de la Bolsa de Valores de Hanoi, desde principios de año hasta principios de esta semana, el mercado solo ha registrado 6 emisiones de bonos corporativos, incluidas 2 emisiones públicas (de Van Phu Invest y Vingroup) y 4 emisiones privadas (de Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, Transport Investment and Development Joint Stock Company, Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.), con un valor total de VND5,350 mil millones.

En comparación con el mismo período del año pasado, cuando el mercado de bonos corporativos se congeló, la emisión de bonos corporativos en los primeros dos meses de este año creció mejor, pero en comparación con el período de 2021 y 2022, el volumen de emisión sigue siendo muy pequeño.

Cabe destacar que los tipos de interés ofrecidos por los emisores son bastante atractivos para los primeros períodos. En concreto, el tipo de interés en los dos primeros periodos de Van Phu Invest es del 11%/año, el de Vingroup es del 15%/año. La tasa de interés en los primeros 4 períodos del BOT Ninh Thuan es del 10,5%/año. Las tasas de interés para períodos posteriores suelen ser del 4-4,5% más la tasa de interés de ahorro promedio a 12 meses del grupo bancario Big 4...

Actualmente, en el mercado secundario, se ofrecen muchos códigos de bonos corporativos a tasas de interés del 10,5-12%, como los códigos de bonos de Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, Dat Phuong Joint Stock Company, Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company...

El Sr. Nguyen Tung Anh, Jefe de Investigación Crediticia y Servicios Financieros Sostenibles de FiinRatings, dijo que el entorno de bajas tasas de interés que seguirá existiendo en el futuro será una premisa importante para contribuir a crear demanda para el mercado de bonos corporativos. En consecuencia, las instituciones financieras y los inversores individuales con grandes activos buscarán canales de inversión con mayores retornos ajustados al riesgo, en lugar de mantener depósitos de ahorro e invertir en bonos gubernamentales.

Actualmente, las tasas de interés de los bonos bancarios fluctúan entre el 5 y el 7 % anual, las tasas de interés de los bonos corporativos no financieros son del 7 al 12 %, dependiendo del nivel de riesgo o la calificación crediticia de la empresa.

“En particular, nuestros datos registraron muchos lotes de bonos corporativos negociados con un rendimiento promedio al vencimiento de más del 20%, como los lotes de bonos de Licogi 13 (27,6%), Sunshine AM (23,7%) y Bkav Pro (21,25%)”, señala el informe de FiinRatings.

De esta manera, el mercado secundario ha contribuido gradualmente a reflejar el nivel de riesgo de los bonos en la fijación de precios de los tipos de interés de sus operaciones en el mercado.

Aunque aporta el doble de beneficios que los ahorros bancarios, el canal de inversión en bonos corporativos todavía no ha vuelto a activarse, tanto por el lado de las empresas emisoras como de los inversores. En enero de 2024, el valor total de las transacciones de bonos individuales en el mercado secundario alcanzó los 74,5 billones de VND, una caída de casi el 25% en comparación con diciembre de 2023. Mientras tanto, los bonos públicos alcanzaron un valor total de transacciones de 9 billones de VND, manteniéndose en un nivel bastante estable.

En el período 2019-2021, el mercado de bonos corporativos se mantuvo dinámico gracias a la fuerte participación de inversores privados (que poseen más del 30% del volumen de bonos corporativos individuales ofrecidos en el mercado). Sin embargo, en los últimos dos años, la estructura de los inversores en bonos corporativos ha cambiado drásticamente: los inversores individuales cayeron drásticamente a solo el 7% (en 2023).

Aunque la confianza de los inversores se ha recuperado algo desde finales de 2023, con las estrictas condiciones del Decreto 65/2022/ND-CP, la mayoría de los inversores individuales han sido excluidos del mercado de bonos corporativos desde principios de este año. Mientras tanto, el corredor político no se ha abierto a tiempo para alentar a los grandes actores. Esta es la razón por la que el mercado de bonos corporativos sigue lento.

Sed de grandes inversores

Los dos mayores desafíos que enfrenta hoy el mercado de bonos corporativos son el gran volumen de vencimientos y la base de inversores que no se ha ampliado de manera oportuna.

A principios de febrero de 2024, del total de 1,24 billones de VND en bonos corporativos en circulación, alrededor de 1,1 billones de VND son bonos individuales. De ellos, los más preocupantes son el saldo de bonos corporativos del sector inmobiliario de 382.000 billones de VND, el saldo de bonos corporativos de construcción y materiales de 72.000 billones de VND, y el saldo de bonos corporativos de turismo y entretenimiento de 75.800 billones de VND. Solo en 2024, el monto de los bonos corporativos individuales que vencen (después de la extensión, aplazamiento y reestructuración) de los tres grupos industriales mencionados anteriormente alcanzará casi 190 billones de VND.

A largo plazo, esperamos que la base de inversores en bonos corporativos se amplíe aún más, en lugar de estar compuesta principalmente por bancos comerciales e inversores individuales, como ocurre ahora. Las compañías de seguros y sus fondos de inversión gestionan alrededor de 35 mil millones de dólares, pero su participación en bonos corporativos es limitada, especialmente después de que a principios de 2023 entrara en vigor la Ley de Negocios de Seguros, que no permite a estas unidades invertir en bonos con fines de reestructuración de deuda.

- Sr. Nguyen Tung Anh, Director de Investigación Crediticia y Servicios Financieros Sostenibles, FiinRatings

“La presión de liquidez de las empresas este año y en 2025 es muy alta. El riesgo de insolvencia de algunas empresas es mayor, lo que provoca retrasos en el pago de bonos, lo que continúa provocando la pérdida de confianza de los inversores en un contexto en el que la confianza se está reconstruyendo de forma lenta pero también frágil desde el principio”, afirmó el Sr. Nguyen Tung Anh.

Sin embargo, el mayor problema del mercado de bonos corporativos hoy en día es la falta de demanda. Por ello, a muchas empresas con emisiones de buena calidad también les resulta difícil emitir bonos con éxito.

En este contexto, es sumamente necesario proponer soluciones para mejorar la demanda. Según los expertos económicos, junto con el endurecimiento de las condiciones para que los inversores individuales participen en el mercado de bonos corporativos, es necesario encontrar soluciones para ampliar la base de inversores, especialmente los institucionales.

Actualmente, los principales compradores de bonos corporativos en el mercado son los bancos comerciales y las compañías de valores. Las organizaciones institucionales, incluidas las compañías de seguros y los fondos de inversión en bonos, que participan en la inversión en bonos corporativos todavía son muy limitadas. Actualmente existen muchas regulaciones que restringen a las compañías de seguros y a los fondos de inversión invertir en bonos corporativos. Si existe una solución para que estas organizaciones inviertan en bonos corporativos, se liberarán decenas de miles de millones de dólares y el mercado de bonos corporativos puede experimentar un gran avance en liquidez.

Según TS. Le Xuan Nghia, experto económico, este año, las bajas tasas de interés brindarán un buen apoyo a los canales de emisión de bonos corporativos. En el contexto de un mercado fuertemente depurado, muchas empresas emisoras han afirmado su reputación y la confianza de los inversores se ha ido restableciendo gradualmente. Sin embargo, el mercado de bonos corporativos se recuperará en forma de U, no de V.

Desde principios de este año, la implementación completa del Decreto 65/2022/ND-CP puede causar dificultades a corto plazo para las empresas emisoras, especialmente las regulaciones sobre inversores profesionales y calificaciones crediticias condicionales. Por tanto, 2024 también es un año para poner a prueba la adaptación de los participantes del mercado. Lo más probable es que el mercado de bonos corporativos siga siendo difícil este año en la primera mitad del año, pero se recuperará gradualmente en la segunda mitad del año.

Si las empresas se adaptan y cumplen los requisitos del Decreto 65/2022/ND-CP, el mercado crecerá de manera sana y eficaz, limitando significativamente los riesgos futuros.

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