Schmale Tür für Privatanleger

Während die Menge der öffentlich ausgegebenen Anleihen noch gering ist und hauptsächlich von Bankengruppen stammt, werden Investitionen von Privatanlegern in Unternehmensanleihen gemäß einem neuen Entwurf, der der Nationalversammlung zur Genehmigung vorgelegt wird, begrenzt bleiben.

Markt für Unternehmensanleihen: Enge Tür für Privatanleger

Während die Menge der öffentlich ausgegebenen Anleihen noch gering ist und hauptsächlich von Bankengruppen stammt, werden Investitionen von Privatanlegern in Unternehmensanleihen gemäß einem neuen Entwurf, der der Nationalversammlung zur Genehmigung vorgelegt wird, begrenzt bleiben.

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Spielplatz für Berufsverbände

Der jüngste Entwurf des Gesetzes zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln von sieben Gesetzen im Bereich Finanzen und Haushalt definiert die am Kauf, Handel und an der Übertragung auf dem privaten Markt für Unternehmensanleihen beteiligten Subjekte weiterhin als professionelle institutionelle Wertpapieranleger. Für den Kreis der professionellen Wertpapier-Einzelanleger öffnet sich allerdings bei privaten Anleihen von Kreditinstituten eine kleine Tür. Darüber hinaus werden gemäß den Übergangsbedingungen Unternehmensanleihen, die vor dem 1. Januar 2026 privat ausgegeben wurden und noch ausstehende Schulden aufweisen, sowie private Unternehmensanleihen, die vor dem 1. Januar 2026 ausgegeben wurden und deren Offenlegungsinhalte bei der Börse eingereicht, deren Vertrieb jedoch noch nicht abgeschlossen ist, weiterhin gemäß den Bestimmungen des Wertpapiergesetzes von 2019 umgesetzt.

Im Vergleich zu den ersten Fassungen des Entwurfs wurden die Vorschriften für professionelle Wertpapieranleger und Anleihemarktteilnehmer deutlich gelockert. Um früher ein professioneller Aktieninvestor zu werden, musste eine Person mindestens zwei Jahre lang in Aktien investiert sein, in den letzten vier Quartalen mindestens zehnmal pro Quartal gehandelt haben oder über ein börsennotiertes Aktienportfolio verfügen, das für Transaktionen im Wert von mindestens 32 Milliarden VND registriert war.

Allerdings wird der Markt für einzelne Unternehmensanleihen noch immer als „Spielwiese“ professioneller Organisationen betrachtet, mit Ausnahme der separaten „Nische“ der von Banken ausgegebenen Anleihen.

Zudem muss erwähnt werden, dass es im Jahr 2021 eine Zeit gab, in der Privatanleger mit einem Anteil von 41 % die Gruppe waren, die die meisten Unternehmensanleihen in diesem Markt hielt. Bis Juni 2024 soll dieser Anteil auf 24 % sinken. Angesichts der Marktbereinigung müssen Privatanleger, die in den privaten Anleihenmarkt investieren, die Risiken, denen sie ausgesetzt sein können, sorgfältiger abwägen.

Auf dem öffentlichen Anleihenmarkt gibt es für Privatanleger nicht viele Möglichkeiten. Laut den von der Vietnam Bond Market Association (VBMA) aus HNX und SSC zusammengestellten Daten gab es seit Jahresbeginn bis zum 30. September 2024 268 private Emissionen im Wert von 250.396 Milliarden VND und 15 öffentliche Emissionen im Wert von 27.054 Milliarden VND. Der Wert der an die Öffentlichkeit ausgegebenen Anleihen beträgt weniger als 10 %. Ganz zu schweigen davon, dass allein die Emissionen der Agribank 10.000 Milliarden VND einbrachten, was fast 40 % des Gesamtwerts der öffentlich angebotenen Anleihen entspricht.

Zuvor, im Jahr 2023, war die Situation nicht viel besser: Der Gesamtwert der Unternehmensanleihenemissionen belief sich auf 311.240 Milliarden VND, wobei nur 29 öffentliche Emissionen 37.071 Milliarden VND mobilisierten (was 11,9 % des Gesamtemissionswerts entspricht).

Was ist die Lösung?

Der Vietnam Federation of Commerce and Industry (VCCI) fasste die Kommentare zahlreicher Unternehmen, Verbände und Experten zum Gesetzesentwurf zusammen, der eine Reihe von Artikeln aus sieben Gesetzen im Finanz- und Haushaltsbereich ändern und ergänzen soll. Er sagte, dass die Regelung, die es einzelnen Anlegern nicht erlaubt, in privat ausgegebene Anleihen von Unternehmen zu investieren, die keine Kreditinstitute sind, enorme Auswirkungen auf den Kapitalmarkt haben werde.

Im aktuellen Kontext sind Investmentorganisationen für Unternehmensanleihen wie Geschäftsbanken, Wertpapierfirmen, Versicherungsgesellschaften, Investmentfonds usw. mit zahlreichen Beschränkungen bei den Anleiheninvestitionsvorschriften konfrontiert. Wenn diese Zahl an Investoren begrenzt ist, wird es für die Unternehmen schwierig, mehr Anleihen auszugeben, da es auf dem Markt nicht genügend Investoren gibt, um die Menge der ausgegebenen Anleihen aufzunehmen. Darüber hinaus stellen Privatanleger bei der Betrachtung der Gruppe der Einzelanleihen mit Umschuldungszwecken nahezu die einzige Anlegergruppe dar. An diesem Punkt müssen Unternehmen möglicherweise Kapital aufbringen, um fällige Schulden umzustrukturieren oder Schulden mit hohen Kapitalmobilisierungskosten umzustrukturieren.

„Daher wird es für Unternehmen sehr schwierig sein, Kapital für die Umstrukturierung ihrer Schulden aufzutreiben, was ihre Liquidität in den nächsten drei bis fünf Jahren stark beeinträchtigen könnte“, heißt es in den Kommentaren von VCCI.

Mittlerweile hat sich der Markt für Einzelanleihen nach zahlreichen Maßnahmen stabiler entwickelt, beispielsweise durch den Betrieb einer speziellen Anleiheinformationsseite von HNX, die Registrierung und den zentralen Handel von Einzelanleihen bei HNX... Daher empfiehlt VCCI, die oben genannte Regelung nicht in diese Änderung aufzunehmen, sondern sie erst hinzuzufügen, nachdem Hindernisse im Zusammenhang mit den Vorschriften für öffentliche Anleiheangebote beseitigt und Beschränkungen für die Investitionstätigkeit institutioneller Anleger abgebaut wurden.

Laut Herrn Nguyen Ly Thanh Luong, Leiter der Analysegruppe (Rating- und Forschungsabteilung, VIS Rating), soll die neue Regelung von der Verwaltungsagentur übermäßige Risiken bei privaten Anleiheinvestitionen reduzieren, indem das Angebot privater Anleihen ausschließlich auf institutionelle Anleger beschränkt wird.

„Eine stärkere Beteiligung institutioneller Anleger ist für die nachhaltige Entwicklung des Marktes von großer Bedeutung. Im Vergleich zu Privatanlegern, die eher kurzfristige Gewinnziele verfolgen, müssen institutionelle Anleger Anlagerisiken oft sorgfältiger abwägen, langfristige Investitionen tätigen und eine höhere Risikotoleranz gegenüber kurzfristigen Schwankungen aufweisen“, plädierte Herr Luong für eine stärkere Beteiligung von Berufsverbänden.

Allerdings hinterlässt die Tatsache, dass institutionelle Anleger wie Versicherungen, Pensionskassen und Investmentfonds Ende Juni 2024 lediglich 8 % aller ausstehenden Unternehmensanleihen hielten, eine Marktlücke. Der größte institutionelle Investor in Vietnam ist beispielsweise heute der Vietnam Social Security Fund, dessen verwaltetes Vermögen Ende Dezember 2023 1,2 Millionen VND erreichte, der aber noch nicht in den Markt für Unternehmensanleihen investiert hat. Ein Vertreter von VIS Rating sagte, dass die Sensibilisierung für Risiken und die verstärkte Präsenz institutioneller Anleger der Schlüssel zur neuen Entwicklungsphase seien.

Quelle: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html