Unternehmen fordern strenge Regulierungen, selbst Amazon oder Tesla tun sich mit einem Börsengang in Vietnam schwer

Auch für viele potenzielle vietnamesische Tech-Einhörner (private Startups mit einem Wert von über einer Milliarde Dollar) ist der Börsengang aufgrund strenger Vorschriften schwierig – Foto: AI

Im letzten Jahrzehnt gab es in Vietnam keinen einzigen wirklich erfolgreichen Börsengang eines Technologieunternehmens. Viele Experten meinen, es sei an der Zeit, sich mit den Gründen für die Angst der Unternehmen vor Börsengängen und Notierungen auseinanderzusetzen. Es sollte ein flexiblerer Mechanismus oder eine Lösung in Betracht gezogen werden, die speziell auf Technologiegruppen anwendbar ist.

Es gibt nur 16 Technologieaktien auf dem Parkett.

Ein aktueller Bericht von SSI Asset Management (SSIAM) zeigt, dass Vietnam derzeit der Markt mit der geringsten Anzahl und dem geringsten Wert an Börsengängen in der Region ist. Während es in Indonesien im Jahr 2024 41 IPO-Deals gibt, sind es in Malaysia 55, in Vietnam ist es 1.

Ein seltener Börsengang in Vietnam, durchgeführt von der DNSE Securities Company, brachte rund 37 Millionen US-Dollar ein. Aber DNSE ist im Wesentlichen ein Wertpapierunternehmen, das lediglich einem technologischen Modell folgt.

Zuvor hatte im Jahr 2021 ein von einem Vietnamesen gegründetes Technologieunternehmen einen Börsengang durchgeführt, entschied sich jedoch für die Tokioter Börse (Japan). Unterdessen entschied sich VNG, ein vietnamesisches Technologie-Einhorn, für einen Börsengang in den USA, zog seinen Antrag jedoch im vergangenen Jahr zurück.

Betrachtet man die Unternehmensstruktur an der Börse, so gibt es lediglich 16 Technologieunternehmen, die etwa 1 % der über 1.600 börsennotierten Einheiten ausmachen. Im Vergleich zu anderen Ländern der Region sind die Zahlen Vietnams äußerst schwach, während China 997 Technologiewerte an der Börse hat, Japan 903, Südkorea 648, Indien 332, Malaysia 125 …

MSc. Doan Ngoc Khanh, Büroleiter des Institute of Digital Economic Development Strategy, sagte, die Struktur des vietnamesischen Aktienmarktes sei ziemlich eintönig und veraltet und konzentriere sich hauptsächlich auf Aktien aus den Bereichen Bankwesen, Immobilien und Konsumgüter.

Dies ist auch der Grund, warum der VN-Index nach fast zwei Jahrzehnten nur schwer wachsen kann. Wenn das Angebot an qualitativ hochwertigen Waren knapp sei und es an neuem Wind aus dem Technologiesektor mangele, werde die digitale Wirtschaft den Markt für die „großen Akteure“ der internationalen Investmentgemeinschaft weniger attraktiv machen, schätzte Frau Khanh.

Weil die Vorschriften zu streng sind?

Es gibt viele Gründe, warum es auf dem vietnamesischen Markt an IPO-Deals mangelt, insbesondere aus dem Technologiesektor. Der Gründer eines Start-ups im Bereich Kommunikationsprogrammierung sagte Tuoi Tre , dass er keinen Börsengang machen würde, obwohl er Kapital bräuchte.

„Wir verzeichnen seit drei Jahren in Folge steigende Umsätze und expandieren in die USA und nach Indien. Derzeit können wir aufgrund der enormen Investitionskosten keinen Gewinn erzielen“, sagte er.

Unterdessen erklärte Frau Nguyen Ngoc Anh, Generaldirektorin von SSIAM, dass gemäß den geltenden Vorschriften für die Durchführung eines Börsengangs die Geschäftstätigkeit des Unternehmens in den zwei aufeinanderfolgenden Jahren unmittelbar vor dem Jahr der Registrierung des Angebots profitabel sein muss und dass bis zum Jahr der Registrierung des Angebots keine Verluste angehäuft worden sein dürfen.

Ein Wirtschaftsexperte schätzte, dass Elon Musks Tesla, wenn es in Vietnam starten würde, nicht in der Lage wäre, einen Börsengang durchzuführen und das nötige Kapital aufzutreiben, um sich zu einem weltweit führenden Unternehmen zu entwickeln.

Denn Tesla machte beim Börsengang 2010 kontinuierlich Verluste, selbst im Jahr 2017 waren es mehr als 2 Milliarden USD Verlust. Zehn Jahre später war 2020 das erste Jahr, in dem das Unternehmen einen Gewinn verzeichnete.

Frau Ngoc Anh wies darauf hin, dass Börsengänge in Vietnam aufgrund unflexibler Börsenzulassungsvorschriften, die den Merkmalen innovativer Unternehmen nicht gerecht werden, immer noch mit großen Hindernissen konfrontiert seien. Sie benötigen in der Anfangsphase häufig große Mengen Kapital, um die Technologie zu erneuern, den Benutzerkreis zu erweitern, die Betriebsinfrastruktur aufzubauen … daher erleiden sie häufig vorübergehende Verluste.

China und Indien haben bei der Lockerung der Gewinnanforderungen bei Börsengängen eine Vorreiterrolle übernommen. China gestattet Technologieunternehmen ohne Gewinne oder angehäufte Verluste die Notierung am STAR Market oder ChiNext. In Indien ist die Innovators Growth Platform für Technologieunternehmen, die an die Börse gehen möchten, flexibler.

Herr Duong Quoc Anh, ehemaliger stellvertretender Vorsitzender des Wirtschaftsausschusses der Nationalversammlung, sagte, dass Technologieunternehmen nicht in der Lage sein werden, große Kapitalbeträge von Banken zu leihen, da sie nicht über viele Sicherheiten verfügen: „Unternehmen können auf UpCom Kapital mobilisieren, sind jedoch klein und können keine Investoren oder internationalen Finanzinvestitionsfonds anziehen.“

In manchen Fällen werden sogar Unternehmensregistrierungen und Börsengänge auf ausländische Märkte verlagert, was zu einem Verlust finanzieller Ressourcen des Landes führt.“

Tatsächlich streben viele in Vietnam ansässige Technologieunternehmen einen Börsengang in großen Märkten wie den USA oder Singapur an. Insbesondere gilt Singapur als „Paradies“ für die Form von SPAC (Gründung einer Mantelgesellschaft zur Kapitalbeschaffung durch einen Börsengang).

Herr Nguyen Hoang Giang, Vorsitzender der DNSE, betonte, dass es an der Zeit sei, ernsthaft darüber nachzudenken, warum Unternehmen Angst vor Börsengängen und Notierungen haben. Wenn die Kriterien immer strenger und verschärfter werden, sollte es einen flexibleren Mechanismus geben. „Vietnam fördert die digitale Wirtschaft und die Kreativwirtschaft. Daher muss es einen Mechanismus geben, um Technologie und Kreativunternehmen zu akzeptieren, die oft anders sind“, sagte Herr Giang.

Einigen Meinungen zufolge sei es jedoch weiterhin notwendig, die Qualität der IPO-Geschäfte zu verbessern und die Rechte der Anleger zu schützen. Für die Notierung und den Börsengang von Aktiengesellschaften sind strenge Vorschriften erforderlich.

Um dieses Problem zu lösen, schlug Herr Duong Quoc Anh vor, dass Vietnam eine separate Börse für Technologie-Startups erforschen und aufbauen sollte. Auf diesem Boden werden nach dem Vorbild einiger erfolgreicher Länder der Welt Vorzugskonditionen für Investoren gelten.

Rückgang beim Börsengang – warum?

Laut Deloittes IPO-Bericht 2023 ist der Abwärtstrend bei den Börsengängen in Vietnam auf die Dominanz des Kapitalmarkts zurückzuführen, insbesondere des Marktes für Unternehmensanleihen, der noch viele Knoten lösen muss.

Laut Dr. Ho Sy Hoa, Direktor für Forschung und Investmentberatung bei DNSE Securities, befürworten Verwaltungsbehörden die Transparenz von Finanzinformationen und die Anwendung vieler internationaler Standards wie der International Financial Reporting Standards (IFRS), was auch kurzfristig zu einer Verringerung der Anzahl börsennotierter Unternehmen führt. Allerdings werden die Standardisierung und Transparenz des Finanzwesens langfristig positive Auswirkungen auf den Aktienmarkt haben.

Außerordentlicher Professor Dr. Nguyen Huu Huan, Dozent an der Wirtschaftsuniversität Ho Chi Minh City, wies auch darauf hin, dass viele Unternehmen selbst Angst vor einem Börsengang hätten. Insbesondere wird die Umwandlung von einem privaten Unternehmensmodell oder einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung in eine Aktiengesellschaft oder eine öffentliche Aktiengesellschaft strengere Anforderungen an das Betriebsmodell und die Managementmethode, die Offenlegung von Informationen, die unabhängige Rechnungsprüfung usw. mit sich bringen.

Darüber hinaus ist laut Herrn Huan auch die Durchführung eines Börsengangs kostspielig und zeitaufwändig.

Schwieriges Wachstum aufgrund von Kapitalmobilisierungsbarrieren

Im Gespräch mit Tuoi Tre sagten viele Führungskräfte großer Technologieunternehmen in Vietnam, dass es eine Reihe vietnamesischer Technologieunternehmen gebe, die das Potenzial hätten, sich auf Weltklasseniveau zu entwickeln, aber aufgrund von Hindernissen bei der Kapitalbeschaffung, um ihre Größe zu erreichen, „nicht wachsen können“.

Das Wertpapiergesetz von 2019 schreibt vor, dass Unternehmen, die an der HOSE oder HNX einen Börsengang anstreben, zwei Jahre in Folge profitabel sein und keine Verluste angehäuft haben müssen. Für die meisten Technologie-Startups ist dies jedoch aufgrund der hohen Kapitalinvestitionen in Forschung und Entwicklung (F&E) unmöglich, sodass es sehr schwierig ist, alle angehäuften Verluste beim Börsengang auszugleichen.

Der Leiter eines Technologieunternehmens sagte: „Selbst ein weltweit führender Name wie Amazon kann keinen Börsengang durchführen, wenn er in Vietnam startet, weil er sechs Jahre nach dem Börsengang Geld verliert.“ Der NASDAQ verlangt keine Abschreibung von Gewinnen und aufgelaufenen Verlusten, was Amazon die Möglichkeit gibt, eine Vorreiterrolle bei der E-Commerce- und Cloud-Computing-Revolution einzunehmen. „Wenn Vietnam Amazons haben möchte, sollte es Perspektiven haben, die besser zu den Merkmalen von Technologieunternehmen passen“, schlug der Experte vor.

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BINH KHANH - DUC THIEN

Quelle: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm