الباب ضيق أمام المستثمرين الأفراد

في حين أن حجم السندات الصادرة للجمهور لا يزال صغيرا ويأتي في الغالب من المجموعة المصرفية، فإن استثمار المستثمرين الأفراد في سندات الشركات سيكون محدودا، وفقا لمشروع جديد يتم تقديمه إلى الجمعية الوطنية للموافقة عليه.

سوق سندات الشركات: باب ضيق أمام المستثمرين الأفراد

في حين أن حجم السندات الصادرة للجمهور لا يزال صغيرا ويأتي في الغالب من المجموعة المصرفية، فإن استثمار المستثمرين الأفراد في سندات الشركات سيكون محدودا، وفقا لمشروع جديد يتم تقديمه إلى الجمعية الوطنية للموافقة عليه.

توضيح

ملعب للمنظمات المهنية

يواصل المشروع الأخير لقانون تعديل واستكمال عدد من مواد 7 قوانين في مجال المالية والميزانية تحديد الأشخاص المشاركين في شراء وتداول ونقل سندات الشركات الخاصة كمستثمرين مؤسسيين محترفين في الأوراق المالية. ومع ذلك، فإن بابًا صغيرًا مفتوح أمام مجموعة المستثمرين المحترفين في الأوراق المالية في حالة السندات الخاصة التي تصدرها مؤسسات الائتمان. وبالإضافة إلى ذلك، ووفقاً للشروط الانتقالية، فإن السندات الصادرة عن الشركات بشكل خاص قبل 1 يناير 2026 والتي لديها ديون مستحقة وعروض السندات الخاصة للشركات قبل 1 يناير 2026 والتي قدمت محتوى الإفصاح عن المعلومات إلى البورصة ولكنها لم تكمل التوزيع سوف تستمر في التنفيذ وفقاً لأحكام قانون الأوراق المالية لعام 2019.

وبالمقارنة مع الإصدارات الأولى من المسودة، تم تخفيف القيود التنظيمية المفروضة على المستثمرين المحترفين في الأوراق المالية والمشاركين في سوق السندات بشكل كبير. في السابق، لكي يصبح الفرد مستثمرًا محترفًا في الأسهم، كان عليه أن يشارك في الاستثمار في الأسهم لمدة عامين على الأقل، وأن يكون لديه معدل تداول أدنى 10 مرات في الربع في آخر 4 أرباع أو أن يمتلك محفظة أسهم مدرجة، مسجلة للمعاملات بقيمة لا تقل عن 32 مليار دونج...

ومع ذلك، لا يزال سوق السندات الفردية للشركات يُعَد "ساحة اللعب" للمنظمات المهنية، باستثناء "المجموعة" المنفصلة من السندات التي تصدرها البنوك.

ويجب أن نقول أيضًا أنه كانت هناك فترة في عام 2021 عندما كان المستثمرون الأفراد هم المجموعة التي تمتلك أكبر عدد من السندات المؤسسية في هذه السوق، بنسبة 41٪. وبحلول يونيو/حزيران 2024، ستنخفض هذه النسبة إلى 24%. مع تنقية السوق، يتعين على المستثمرين الأفراد الذين يستثمرون في سوق السندات الخاصة أن يفكروا بعناية أكبر في المخاطر التي قد يواجهونها.

في سوق السندات العامة، لا توجد فرص كثيرة للمستثمرين الأفراد. وبحسب البيانات التي جمعتها جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA) من HNX وSSC، فمنذ بداية العام حتى 30 سبتمبر 2024، كان هناك 268 إصدارًا خاصًا بقيمة 250.396 مليار دونج و15 إصدارًا عامًا بقيمة 27.054 مليار دونج منذ بداية العام. وتبلغ قيمة السندات المصدرة للجمهور أقل من 10%. ناهيك عن ذلك، فإن إصدار أجري بنك وحده جمع 10 مليارات دونج، وهو ما يمثل ما يقرب من 40% من إجمالي قيمة السندات المعروضة على الجمهور.

وفي السابق، في عام 2023، لم يكن الوضع أفضل بكثير، حيث سجلت القيمة الإجمالية لإصدارات السندات للشركات 311.240 مليار دونج، مع 29 إصدارًا عامًا فقط، مما أدى إلى تعبئة 37.071 مليار دونج (ما يمثل 11.9٪ من إجمالي قيمة الإصدار).

ما هو الحل؟

بعد تجميع تعليقات العديد من الشركات والجمعيات والخبراء حول مشروع القانون الذي يعدل ويكمل عددا من مواد 7 قوانين في مجال المالية والميزانية، قال اتحاد التجارة والصناعة في فيتنام إن اللائحة التي لا تسمح للمستثمرين الأفراد بالاستثمار في السندات الصادرة عن القطاع الخاص من قبل الشركات بخلاف مؤسسات الائتمان سيكون لها تأثير كبير على سوق رأس المال.

في السياق الحالي، تواجه منظمات الاستثمار في السندات المؤسسية مثل البنوك التجارية وشركات الأوراق المالية وشركات التأمين وصناديق الاستثمار وغيرها العديد من القيود فيما يتعلق بلوائح الاستثمار في السندات. إذا كان هؤلاء المستثمرون محدودين، فسيكون من الصعب على الشركات إصدار المزيد لأنه لا يوجد عدد كاف من المستثمرين في السوق لاستيعاب حجم السندات المصدرة. وبالإضافة إلى ذلك، وبالنظر إلى مجموعة السندات الفردية المخصصة لأغراض إعادة هيكلة الديون، فإن المستثمرين الأفراد هم تقريبا المجموعة الاستثمارية الوحيدة. في هذه المرحلة، قد تحتاج الشركات إلى جمع رأس المال لإعادة هيكلة الديون المستحقة أو إعادة هيكلة الديون ذات تكاليف تعبئة رأس المال المرتفعة.

وأكدت تعليقات غرفة تجارة وصناعة دبي أن "الشركات ستتأثر بشكل كبير في جمع رأس المال لإعادة هيكلة الديون، وهو ما قد يؤثر بشدة على السيولة في السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة".

وفي الوقت نفسه، تطور سوق السندات الفردية بشكل أكثر استقرارًا بعد العديد من التدابير مثل تشغيل صفحة معلومات السندات المتخصصة في HNX، وتسجيل السندات الفردية وتداولها مركزيًا في HNX... لذلك، توصي VCCI بالنظر في عدم إضافة اللائحة المذكورة أعلاه في هذا التعديل، ولكن إضافتها فقط بعد إزالة العوائق المتعلقة باللوائح الخاصة بعروض السندات العامة وتقليل القيود المفروضة على أنشطة الاستثمار للمستثمرين المؤسسيين.

وقال السيد نجوين لي ثانه لونج، رئيس مجموعة التحليل (قسم التصنيف والبحث في شركة VIS Rating)، إن اللائحة الجديدة وضعتها وكالة الإدارة لتقليل المخاطر المفرطة في أنشطة الاستثمار في السندات الخاصة، من خلال الحد من عروض السندات الخاصة للمستثمرين المؤسسيين فقط.

إن زيادة مشاركة المستثمرين المؤسسيين أمر بالغ الأهمية للتنمية المستدامة للسوق. فمقارنةً بالمستثمرين الأفراد الذين يميلون إلى التركيز على أهداف الربح قصيرة الأجل، غالبًا ما يتعين على المستثمرين المؤسسيين دراسة مخاطر الاستثمار بعناية أكبر، وقبول الاستثمارات طويلة الأجل، والتمتع بتحمل أفضل للمخاطر في مواجهة التقلبات قصيرة الأجل، دعا السيد لونغ إلى تعزيز مشاركة المنظمات المهنية.

ومع ذلك، فإن حقيقة أن المستثمرين المؤسسيين مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد وصناديق الاستثمار يمتلكون 8% فقط من إجمالي السندات المؤسسية القائمة اعتبارًا من نهاية يونيو 2024، تترك فجوة في السوق. على سبيل المثال، أكبر مستثمر مؤسسي في فيتنام اليوم هو صندوق الضمان الاجتماعي الفيتنامي، حيث بلغت الأصول قيد الإدارة 1.2 مليون مليار دونج اعتبارًا من نهاية ديسمبر 2023، لكنه لم يستثمر بعد في سوق السندات المؤسسية. وقال ممثل شركة فيس للتصنيف الائتماني إن رفع الوعي بالمخاطر وزيادة حضور المستثمرين المؤسسيين هما مفتاح مرحلة التطوير الجديدة.

المصدر: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html