كيف يمكن فك ارتباط سندات البنية التحتية للنقل؟

باعتبارها واحدة من الشركات الرائدة التي تستثمر في بناء البنية التحتية للنقل في فيتنام اليوم، تقترح مجموعة Deo Ca العديد من الحلول لجذب المستثمرين لإصدار السندات، وخلق الموارد للاستثمار في البنية التحتية للنقل بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

على المدى الطويل، تجد السندات صعوبة في جذب المستثمرين

وفيما يتعلق بقضية رأس المال لتطوير البنية التحتية، أرسل السيد نجوين هو هونغ، نائب رئيس مجلس إدارة مجموعة ديو كا، للتو رأيه إلى وزارة المالية بشأن الحلول لتعبئة رأس المال الاستثماري لمشاريع البنية التحتية للنقل بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص (PPP).

وبحسب التقديرات، فإن المستثمرين لا يزالون "غير مهتمين" في الوقت الراهن بتعبئة الموارد من خلال إصدار السندات لتعبئة الموارد لتطوير البنية التحتية للنقل (صورة توضيحية).

وقال السيد هونج إن البنية التحتية للنقل تلعب دورا رئيسيا في التنمية الاجتماعية والاقتصادية للبلاد وهي واحدة من ثلاثة إنجازات استراتيجية تحتاج إلى إعطائها الأولوية للاستثمار.

وفي ظل الموارد المحدودة لميزانية الدولة، من المتوقع أن يساعد قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص الصادر في عام 2021 في سد الفجوة الرأسمالية بين احتياجات الاستثمار في البنية التحتية وقدرة الميزانية على التمويل.

ومع ذلك، يواجه تنفيذ الشراكة بين القطاعين العام والخاص في فيتنام العديد من العقبات بسبب الافتقار إلى التوحيد في السياسات، مما يؤدي إلى انخفاض عدد المشاريع الناجحة وبقاء القطاع الاقتصادي الخاص حذرا. إن العديد من الاختناقات تجعل مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص غير جذابة، ولا تفتح الباب حقًا أمام المستثمرين لتعبئة الموارد لمشاريع الاستثمار في الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

على وجه التحديد، تنص أحكام الفقرة 1 من المادة 78 من قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص بوضوح على ما يلي: "يُسمح لمؤسسات مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص بإصدار وإعادة شراء السندات الفردية التي أصدرتها وفقًا لأحكام هذا القانون وقانون المؤسسات والأوراق المالية لتعبئة رأس المال لتنفيذ مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص؛ ولا يُسمح لها بإصدار سندات فردية قابلة للتحويل وسندات بضمانات فردية".

ومع ذلك، في الواقع، لم تنجح أي مؤسسة مشروع في إصدار سندات للاستثمار في مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

"السبب وراء عدم جذب السندات للمستثمرين هو أن مدة السند طويلة (20-30 سنة حسب دورة الاسترداد).

وبالإضافة إلى ذلك، فإن فترة بناء المشروع تستمر عادة من 24 إلى 36 شهراً، في حين أن إصدار السندات سوف يتطلب دفع الفائدة في وقت الإصدار، مما يؤدي إلى تعبئة رأس مال القرض ولكن لا يتم وضعه في المشروع على الفور، مما يتسبب في زيادة تكاليف الفائدة وتقليل كفاءة الاستثمار في المشروع.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن الضمان الوحيد هو حقوق تحصيل الرسوم الخاصة بالمشروع، وهي غير مضمونة من قبل الحكومة"، حسبما قال ممثل مجموعة ديو كا.

اقترحت مجموعة ديو كا حلولاً لجذب المستثمرين للاستثمار في السندات التي تصدرها مؤسسات مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص، واقترحت أن تصدر الحكومة ضمانات ائتمانية وتأمينًا للمخاطر لمشاريع الاستثمار في البنية التحتية للنقل بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

وعلى وجه التحديد، يتعين إضافة مشاريع الاستثمار في البنية التحتية للنقل في إطار أسلوب الشراكة بين القطاعين العام والخاص إلى نطاق التطبيق وفقاً لأحكام المادة 2 من القانون/المرسوم بشأن إدارة الدين العام رقم 20/2017/QH14؛ إضافة المؤسسات التي لديها مشاريع استثمارية بموجب أحكام قانون الاستثمار بطريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص إلى قائمة الجهات المؤهلة للحصول على ضمانات حكومية بموجب المادة 41 من قانون/مرسوم إدارة الدين العام رقم 20/2017/QH14.

"كما أن قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص الحالي لا يسمح لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص بإصدار سندات للجمهور، مما يحد من الموضوعات وأسواق رأس المال التي يمكن لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص الوصول إليها.

واقترحت مجموعة ديو كا أن "تحتاج السلطات المختصة إلى دراسة وتعديل محتوى المادة 78 من قانون الشراكة بين القطاعين العام والخاص واللوائح الواردة في المرسوم بشأن الإدارة المالية لمشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص للسماح لمؤسسات المشاريع بإصدار سندات للجمهور، مما يقلل الضغط على رأس مال الميزانية ورأس مال الائتمان المصرفي".

البحث عن سياسات أكثر تحديدًا

وبحسب رئيس مجموعة ديو كا، يتم حاليًا احتساب ضريبة دخل الشركات/ضريبة الدخل الشخصي على استثمارات السندات للشركات الصادرة لغرض الاستثمار في مشاريع الاستثمار في البنية التحتية للنقل بموجب طريقة الشراكة بين القطاعين العام والخاص بنسبة 5% (محسوبة على فائدة السندات) للمقاولين الأجانب.

يجب على المستثمرين دفع ضريبة بنسبة 0.1% على إجمالي قيمة المعاملة عند نقل/بيع السندات، ورسوم الإيداع المركزية كما هو مقرر ورسوم المعاملات كما هو مقرر من قبل كل شركة أوراق مالية.

"إن سياسة الإعفاء/التخفيض الضريبي من شأنها أن تساهم في زيادة جاذبية السندات طويلة الأجل نظراً لخصائص قطاع الاستثمار في البنية التحتية للنقل، مما يساهم في تعزيز الاستثمار في البنية التحتية، وتحسين اقتصاد البلاد بشكل عام وسوق الأوراق المالية بشكل خاص.

بالإضافة إلى ذلك، يسمح قانون الأوراق المالية لعام 2021 (المادة 91 بشأن صناديق الاستثمار في الأوراق المالية) للمؤسسات الاستثمارية الأجنبية بالمشاركة في إنشاء صناديق الاستثمار، ولكن لا يوجد صندوق محدد للبنية التحتية.

وأثارت مجموعة ديو كا هذه القضية قائلة: "إن المرسوم 174/2020/ND-CP ينص على لوائح لدعم تطوير صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن لم يتم تطبيقه بعد على قطاع البنية التحتية للنقل أو لديه صندوق استثمار متداول متخصص لقطاع البنية التحتية للنقل".

تتميز مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص بخصائص مختلفة عن مشاريع الإنتاج والأعمال التجارية التقليدية. لذلك، يتعين على السلطات أيضًا دراسة سياسات محددة لفتح مصادر رأس المال، مثل: آليات المحاسبة لضمان انعكاس خصائص وكفاءة الاستثمار في مشاريع البنية التحتية للنقل في إطار الشراكة بين القطاعين العام والخاص، وتوضيح اللوائح المنظمة لملفات استرداد ضريبة القيمة المضافة للمشاريع..."، اقترحت مجموعة ديو كا.

المصدر: https://www.baogiaothong.vn/cach-nao-coi-troi-cho-trai-phieu-ha-tang-giao-thong-192250329170748039.htm