ส่งเสริมการพัฒนาตลาดพันธบัตร

การอนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลซื้อพันธบัตรรายบุคคลจะช่วยส่งเสริมการพัฒนาตลาดพันธบัตรในขณะที่จำนวนนักลงทุนรายบุคคลยังคงมีสัดส่วนมาก อย่างไรก็ตาม ยังมีเงื่อนไข “แนบมา” กับองค์กรผู้ออกอีกด้วย

ตามร่างแก้ไขกฎหมายหลักทรัพย์หลายมาตรา นักลงทุนรายบุคคลจะได้รับอนุญาตให้ซื้อ ขาย แลกเปลี่ยน และโอนพันธบัตรรายบุคคล - ภาพ: QUANG DINH

ผู้เชี่ยวชาญหลายรายยืนยันเรื่องนี้ หลังจากร่างแก้ไขมาตราหลายมาตราของกฎหมายหลักทรัพย์ที่เสนอต่อรัฐสภาเมื่อวันที่ 29 ตุลาคมที่ผ่านมา ซึ่งรวมถึงบทบัญญัติที่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลมืออาชีพซื้อพันธบัตรรายบุคคลได้เมื่อบริษัทผู้ออกพันธบัตรมีอันดับความน่าเชื่อถือ มีหลักประกัน หรือมีหนังสือค้ำประกันการชำระเงินจากธนาคาร

ควรจัดอันดับด้วยล็อตพันธบัตร

ในการพูดคุยกับ Tuoi Tre ผู้อำนวยการทั่วไปของบริษัทจัดอันดับเครดิตแห่งหนึ่ง เขากล่าวว่าแทนที่จะใช้กฎระเบียบ "โดยทั่วไป" กับบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ ควรกำหนดให้ต้องมีการจัดอันดับเครดิตสำหรับพันธบัตรที่บริษัทเหล่านั้นออก

นอกจากนี้ อนุญาตให้เฉพาะนักลงทุนรายบุคคลที่เป็นมืออาชีพเท่านั้นที่สามารถซื้อพันธบัตรที่มีอันดับเครดิตระดับลงทุนหรือสูงกว่าได้

อันดับเครดิตระยะยาวมีตั้งแต่ C (ต่ำสุด) ถึง AAA (สูงสุด) “ระดับที่เหมาะสมสำหรับพันธบัตรที่นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อได้ควรอยู่ที่ BBB หรือสูงกว่า ซึ่งระดับนี้สอดคล้องกับอันดับเครดิตโดยเฉลี่ยในตลาด” เขากล่าวเสนอ

นายเหงียน ลี ทันห์ เลือง หัวหน้ากลุ่มวิเคราะห์ของ VIS Rating and Research กล่าวว่า การจัดอันดับพันธบัตรจะวิเคราะห์ความเสี่ยงของการออกพันธบัตรแต่ละครั้ง ซึ่งแตกต่างจากการจัดอันดับเครดิตที่ระดับผู้ออกพันธบัตร

“ด้วยเหตุนี้ จึงอธิบายความแตกต่างระหว่างพันธบัตรที่มีลักษณะแตกต่างกันและจำกัดกรณีของการกำหนดราคาที่ผิดพลาด แต่จนถึงขณะนี้ ยังไม่มีการจัดอันดับพันธบัตรของบริษัทในเวียดนาม ซึ่งแตกต่างจากตลาดอื่นๆ ในภูมิภาค” นายเลืองกล่าว

นายเลือง กล่าวว่า นักลงทุนสามารถใช้อันดับเครดิตของพันธบัตรและประวัติราคาซื้อขายพันธบัตรในอดีตเพื่อกำหนดข้อมูลอ้างอิงในการกำหนดราคาธุรกรรมพันธบัตรได้ "ตัวอย่างเช่น พันธบัตรมีข้อกำหนดและเงื่อนไขที่คล้ายคลึงกัน

พันธบัตรที่ออกโดยองค์กรที่มีอันดับเครดิตที่ดีกว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าพันธบัตรที่ออกโดยองค์กรที่มีอันดับเครดิตแย่กว่า” นายเลืองวิเคราะห์

ผู้เชี่ยวชาญอีกท่านยังกล่าวอีกว่า ควรพิจารณาจัดอันดับเครดิตสำหรับพันธบัตรและคงไว้ตลอดอายุของพันธบัตรแทนที่จะกำหนดแค่การจัดอันดับเครดิตสำหรับผู้ออกพันธบัตรเท่านั้น เพราะผลิตภัณฑ์ที่นักลงทุนซื้อนั้นเป็นพันธบัตรชุดเฉพาะ

“พระราชกฤษฎีกา 155 กล่าวถึงการจัดอันดับเครดิตของพันธบัตร ในขณะที่พระราชกฤษฎีกา 65 ระบุเฉพาะการจัดอันดับเครดิตขององค์กรที่ออกเท่านั้น แต่ไม่ได้ระบุข้อกำหนดการจัดอันดับสำหรับตราสารหนี้หรือพันธบัตร” เขากล่าว

นาย Phan Phuong Nam รองหัวหน้าแผนกกฎหมายการค้า มหาวิทยาลัยนิติศาสตร์นครโฮจิมินห์ กล่าวว่า จำเป็นต้องแก้ไขพระราชกฤษฎีกาที่ควบคุมบริการจัดอันดับเครดิตโดยเร็ว เพื่อปรับปรุงคุณภาพของพันธบัตร และในเวลาเดียวกัน ต้องมีกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการ "จับมือ" และ "สมรู้ร่วมคิด" ในการจัดอันดับ

นอกจากนี้ นายนาม ยังกังวลถึงสถานการณ์ “หลบเลี่ยง” ใบรับรองนักลงทุนมืออาชีพ เพื่อให้บุคคลทั่วไปสามารถซื้อและขายพันธบัตรรายบุคคลได้อย่างอิสระ “นักลงทุนรายบุคคลไม่ควรจะถูกแยกออกจากการเข้าร่วมในตลาดพันธบัตรเอกชน แต่จะต้องมีกฎระเบียบเพื่อให้นักลงทุนมืออาชีพมีความเป็นมืออาชีพอย่างแท้จริง” นายนัมกล่าว

ที่มา: Fiinratings, Vis Rating - ข้อมูล: BINH KHÁNH - กราฟิก: TUAN ANH

การค้ำประกันของธนาคารเป็นไปได้หรือไม่?

นอกจากการจัดอันดับเครดิตแล้ว ตามร่างดังกล่าว บริษัทผู้ออกจะต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือการค้ำประกันการชำระเงินจากสถาบันสินเชื่อจึงจะมีสิทธิ์เข้าร่วมสำหรับผู้ลงทุนรายบุคคล

นายเหงียน กวาง ทวน ผู้อำนวยการทั่วไปของ FiinRatings กล่าวว่า แตกต่างจากการค้ำประกันการออกตราสารหนี้ การค้ำประกันการชำระเงินคือผู้ค้ำประกันที่ให้คำมั่นว่าจะชำระหนี้ทั้งหมดหรือบางส่วนขององค์กรผู้ออกตราสาร ในกรณีที่องค์กรผู้ออกตราสารไม่สามารถชำระหนี้ที่ได้ตกลงไว้ได้

“ในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน มีการออกตราสารหนี้จำนวนหนึ่งที่ได้รับการค้ำประกันการชำระเงินโดยธนาคารพาณิชย์ และส่วนที่เหลือส่วนใหญ่เป็นตราสารหนี้ภาคเอกชนที่บริษัทในกลุ่มเดียวกันค้ำประกันให้กับผู้ออกตราสารหนี้ภาคเอกชน” นายทวน กล่าว

อย่างไรก็ตาม นายทวน กล่าวว่า จำนวนพันธบัตรที่ได้รับการค้ำประกันยังมีน้อย และส่วนใหญ่พันธบัตรจะถูกซื้อโดยบริษัทประกันภัย พันธบัตรที่เสนอขายต่อประชาชนทั่วไปแทบจะไม่เคยได้รับการค้ำประกันการชำระหนี้โดยธนาคารหรือสถาบันการเงินที่มีศักยภาพทางการเงินและอันดับเครดิตสูง

ดังนั้น นายทวนกล่าวว่าเวียดนามควรพิจารณาการจัดทำกรอบทางกฎหมายเพื่อจัดตั้งองค์กรต่างๆ ที่ให้บริการค้ำประกันสินเชื่อ รวมถึงการค้ำประกันพันธบัตรที่ดำเนินการภายนอกสถาบันสินเชื่อด้วย องค์กรรับประกันนี้สามารถจัดตั้งโดยบุคคลเอกชน และดำเนินการโดยสถาบันการเงินและการลงทุนขนาดใหญ่ของเวียดนามและองค์กรระหว่างประเทศ

นายฮวิงห์ ฮวง ฟอง ที่ปรึกษาการจัดการสินทรัพย์ของ FDIT กล่าวด้วยว่า พันธบัตรจำนวนมากไม่ได้ชำระเงินต้นและดอกเบี้ยตรงเวลาในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา แม้ว่าองค์กรผู้ออกพันธบัตรยังคงมีหลักประกันอยู่ก็ตาม

อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่จำนอง/จำนำเป็นหลักประกันพันธบัตรส่วนใหญ่ผูกติดกับวงจรธุรกิจขององค์กรที่ออกพันธบัตร เช่น หุ้น

สินทรัพย์ค้ำประกันบางประเภทมีสภาพคล่องต่ำ เช่น อสังหาริมทรัพย์ในเขตชานเมือง และแม้แต่โครงการที่ใช้เป็นหลักประกันก็ยังไม่เป็นไปตามกฎหมาย ดังนั้น หากมีการค้ำประกันการชำระเงินจากธนาคาร พันธบัตรเอกชนจึงปลอดภัยกว่าพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชน

อย่างไรก็ตาม ตามที่นายฟอง กล่าว ในความเป็นจริงแล้ว การดำเนินการดังกล่าวเป็นเรื่องยากมาก องค์กรส่วนใหญ่จะเลือกใช้ตัวเลือกที่มีหลักประกันมากกว่าการเลือกใช้การค้ำประกันจากธนาคาร “โดยทั่วไปแล้วธนาคารจะเป็นผู้คำนวณค่าธรรมเนียมการค้ำประกันการชำระเงินเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าการค้ำประกันตลอดระยะเวลาการค้ำประกันทั้งหมด ดังนั้น ต้นทุนสำหรับธุรกิจการออกบัตรจึงสูงมาก” นายฟองกล่าว

ต้อง “เข้มงวด” กิจกรรมการประเมินมูลค่า

นายฮวิงห์ ฮวง เฟือง กล่าวว่า การจัดการหลักประกันเป็นกระบวนการที่ยากสำหรับธนาคาร ไม่ใช่แค่สำหรับผู้ถือพันธบัตรเท่านั้น สิ่งนี้ต้องใช้เวลา ความพยายาม เงิน และกำลังคน...

ดังนั้น นายฟอง กล่าวว่า กิจกรรมของบริษัท/หน่วยงานประเมินค่าทรัพย์สินควรจะ “เข้มงวด” มากขึ้น และควรมีกฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้นในการประเมินมูลค่า ความเสี่ยง และความถูกต้องตามกฎหมายของทรัพย์สินในเอกสารการออกหลักทรัพย์

นาย Phan Phuong Nam จากมหาวิทยาลัยนิติศาสตร์นครโฮจิมินห์ กล่าวว่า แทนที่จะเข้มงวด "การตรวจสอบก่อน" ควรมีกลไก "การตรวจสอบหลัง" แทน เนื่องจากกรณีเด่นๆ ที่ทำให้สูญเสียความเชื่อมั่นใน TPDN ในช่วงหลังนี้ ส่วนใหญ่เกิดจากการใช้งานอย่างไม่ถูกต้อง

ดังนั้นจึงจำเป็นต้องปรับปรุงกลไกการควบคุมการใช้ทุนของบริษัทหลังการออกทุน “จำเป็นต้องเพิ่มมาตรการลงโทษและกำหนดมาตรการที่เข้มแข็งเพื่อจัดการเมื่อองค์กรผู้ออกใช้จุดประสงค์ในทางที่ผิด ต้องมีการแจ้งเตือนนักลงทุนอย่างทันท่วงที” นายนัมกล่าว

* นายเหงียน ดึ๊ก จี (รองรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง):

กฎระเบียบมากมายเพื่อปรับปรุงคุณภาพพันธบัตร

นายเหงียน ดึ๊ก จี (รองรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง)

เพื่อจำกัดความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนรายย่อยในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนและเอาชนะข้อจำกัดที่ผ่านมา ร่างกฎหมายหลักทรัพย์จึงได้เพิ่มกฎระเบียบเพื่อปรับปรุงคุณภาพของตราสารหนี้

เพื่อให้นักลงทุนมืออาชีพ ไม่ว่าจะเป็นบุคคลธรรมดาหรือองค์กร สามารถเข้าร่วมได้ เราขอแนะนำให้ผู้ออกพันธบัตรขององค์กรรายบุคคลมีเครดิตเรตติ้ง

วิสาหกิจที่ออกหุ้นกู้เอกชนต้องมีหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือหนังสือค้ำประกันการชำระเงินจากสถาบันสินเชื่อ

เราเสนอให้แก้ไขกระบวนการตัดสินใจในการออกพันธบัตรของบริษัทต่อสาธารณะด้วย เพื่อสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสำหรับบริษัทที่มีคุณสมบัติเหมาะสมที่จะได้รับการพิจารณาอย่างรวดเร็วและได้รับใบรับรองในการออกพันธบัตรต่อสาธารณะเพื่อระดมทุน

สำหรับพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนทั่วไป นักลงทุนรายบุคคลและสถาบันไม่ว่าจะเป็นมืออาชีพหรือไม่ใช่มืออาชีพก็สามารถเข้าร่วมได้ อย่างไรก็ตาม นโยบายใหม่จำเป็นต้องใช้เวลาเพื่อให้ตลาดปรับตัว จึงคาดว่าจะนำกฎเกณฑ์ดังกล่าวเสนอสภานิติบัญญัติแห่งชาติพิจารณาอนุมัติให้มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 2569 เป็นต้นไป

ที่มา: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm