ธุรกิจเรียกร้องให้มีกฎระเบียบที่เข้มงวด แม้แต่ Amazon หรือ Tesla ก็ยังพบว่าการเสนอขายหุ้น IPO ในเวียดนามเป็นเรื่องยาก

บริษัทสตาร์ทอัพเอกชนที่มีศักยภาพหลายแห่งในเวียดนาม (ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์) พบว่าการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) เป็นเรื่องยากเนื่องจากกฎระเบียบที่เข้มงวด - ภาพ: AI

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ไม่มีบริษัทเทคโนโลยีที่ประสบความสำเร็จในการเสนอขายหุ้น IPO ในประเทศเวียดนามเลย ผู้เชี่ยวชาญหลายคนกล่าวว่าถึงเวลาแล้วที่ต้องดูว่าทำไมธุรกิจต่างๆ จึง "กลัว" IPO และการจดทะเบียนหุ้นมากนัก ควรพิจารณาใช้กลไกหรือโซลูชั่นที่ยืดหยุ่นมากขึ้นเพื่อใช้กับกลุ่มเทคโนโลยีโดยเฉพาะ

มีหุ้นเทคโนโลยีอยู่เพียง 16 ตัวบนพื้น

รายงานล่าสุดจาก SSI Asset Management (SSIAM) ระบุว่าปัจจุบันเวียดนามเป็นตลาดที่มีจำนวนและมูลค่า IPO ต่ำที่สุดในภูมิภาค หากอินโดนีเซียมีข้อตกลง IPO จำนวน 41 ข้อตกลงในปี 2024 มาเลเซียมี 55 ข้อตกลง และในเวียดนามก็มี 1 ข้อตกลง

การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งแรกในเวียดนามที่ดำเนินการโดยบริษัท DNSE Securities ระดมทุนได้ประมาณ 37 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่โดยพื้นฐานแล้ว DNSE เป็นบริษัทหลักทรัพย์ที่ทำตามรูปแบบทางเทคโนโลยีเท่านั้น

ก่อนหน้านี้ในปี 2021 บริษัทเทคโนโลยีที่ก่อตั้งโดยชาวเวียดนามได้มีการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) แต่เลือกซื้อขายที่ตลาดหลักทรัพย์โตเกียว (ประเทศญี่ปุ่น) ในขณะเดียวกัน VNG ซึ่งเป็นบริษัทเทคโนโลยีระดับยูนิคอร์นของเวียดนาม เลือกที่จะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกในสหรัฐฯ แต่ได้ถอนการยื่นฟ้องเมื่อปีที่แล้ว

เมื่อพิจารณาโครงสร้างองค์กรในตลาดหลักทรัพย์ พบว่ามีบริษัทเทคโนโลยีเพียง 16 แห่งเท่านั้น คิดเป็นประมาณ 1% ของหน่วยจดทะเบียนมากกว่า 1,600 แห่ง เมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค ตัวเลขของเวียดนามอ่อนแอมาก โดยจีนมีหุ้นเทคโนโลยีในตลาดหลักทรัพย์ 997 ตัว ญี่ปุ่นมี 903 ตัว เกาหลีใต้มี 648 ตัว อินเดียมี 332 ตัว มาเลเซียมี 125 ตัว...

ปริญญาโท นายโดอัน หง็อก ข่าน หัวหน้าสำนักงานสถาบันยุทธศาสตร์การพัฒนาเศรษฐกิจดิจิทัล กล่าวว่าโครงสร้างตลาดหุ้นเวียดนามค่อนข้างซ้ำซากและล้าสมัย โดยมุ่งเน้นไปที่หุ้นธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ หุ้นสินค้าอุปโภคบริโภคเป็นหลัก...

นี่ก็เป็นเหตุผลว่าทำไม VN-Index จึงเติบโตได้ยากหลังจากเกือบสองทศวรรษ เมื่ออุปทานสินค้าคุณภาพสูงมีไม่เพียงพอและขาด "กระแส" ใหม่จากภาคเทคโนโลยี เศรษฐกิจดิจิทัลจะทำให้ตลาดมีความน่าดึงดูดน้อยลงสำหรับ "ผู้เล่นรายใหญ่" ในชุมชนการลงทุนระหว่างประเทศ นางสาวข่านห์ประเมิน

เพราะกฎระเบียบมันเข้มงวดเกินไป?

มีหลายสาเหตุที่ทำให้ตลาดเวียดนามไม่มีข้อตกลง IPO โดยเฉพาะจากภาคเทคโนโลยี ผู้ก่อตั้งบริษัทสตาร์ทอัพในด้านการเขียนโปรแกรมการสื่อสารบอกกับ Tuoi Tre ว่าเขาจะไม่เสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) แม้ว่าเขาจะต้องการเงินทุนก็ตาม

“เรายังคงมีรายได้เติบโตต่อเนื่อง 3 ปีซ้อน ขยายธุรกิจไปที่สหรัฐอเมริกา อินเดีย... ปัจจุบันเราไม่สามารถสร้างกำไรได้เนื่องจากต้องใช้เงินลงทุนมหาศาล” เขากล่าว

ในขณะเดียวกัน นางสาวเหงียน ง็อก อันห์ ผู้อำนวยการทั่วไปของ SSIAM กล่าวว่า ตามระเบียบข้อบังคับปัจจุบัน ในการที่จะทำการ IPO ได้นั้น การดำเนินธุรกิจของบริษัทจะต้องมีกำไรเป็นเวลา 2 ปีติดต่อกันทันทีก่อนปีที่จดทะเบียนเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ และจะต้องไม่มีการสูญเสียสะสมจนถึงปีที่จดทะเบียนเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ

ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจประเมินว่าหาก Tesla ของ Elon Musk เริ่มต้นในเวียดนาม บริษัทจะไม่สามารถ IPO และระดมทุนเพื่อพัฒนาและกลายเป็นองค์กรชั้นนำระดับโลกได้

เพราะ Tesla IPO ในปี 2010 และขาดทุนต่อเนื่องจนในปี 2017 ขาดทุนมากกว่า 2 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ สิบปีต่อมา ปี 2020 เป็นปีแรกที่บริษัทบันทึกกำไร

นางสาวง็อก อันห์ ชี้ให้เห็นว่า IPO ในเวียดนามยังคงเผชิญกับอุปสรรคสำคัญเนื่องจากกฎเกณฑ์การจดทะเบียนที่ไม่ยืดหยุ่นซึ่งไม่เหมาะสมกับลักษณะเฉพาะของธุรกิจที่เป็นนวัตกรรม พวกเขามักจะต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในช่วงเริ่มต้นเพื่อสร้างสรรค์นวัตกรรมทางเทคโนโลยี ขยายฐานผู้ใช้ สร้างโครงสร้างพื้นฐานการดำเนินงาน... ดังนั้นพวกเขาจึงมักประสบกับภาวะขาดทุนชั่วคราว

จีนและอินเดียเป็นผู้นำในการผ่อนคลายข้อกำหนดผลกำไรจาก IPO จีนอนุญาตให้บริษัทเทคโนโลยีที่ไม่มีกำไรหรือขาดทุนสะสมจดทะเบียนในตลาด STAR หรือ ChiNext ในอินเดีย Innovators Growth Platform มีความยืดหยุ่นมากกว่าสำหรับบริษัทเทคโนโลยีที่ต้องการจดทะเบียน

นาย Duong Quoc Anh อดีตรองหัวหน้าคณะกรรมการเศรษฐกิจของรัฐสภา กล่าวว่า ธุรกิจด้านเทคโนโลยีจะไม่สามารถกู้ยืมเงินทุนจำนวนมากจากธนาคารได้ เนื่องจากพวกเขาไม่มีสินทรัพย์ค้ำประกันมากนัก โดยเขากล่าวว่า "ธุรกิจต่างๆ สามารถระดมทุนจาก UpCom ได้ แต่มีขนาดเล็ก และไม่สามารถดึงดูดนักลงทุนหรือกองทุนการลงทุนทางการเงินระหว่างประเทศได้"

โดยบางกรณีถึงขั้นเปลี่ยนเส้นทางการจดทะเบียนธุรกิจและ IPO ไปสู่ตลาดต่างประเทศ ทำให้สูญเสียทรัพยากรทางการเงินของประเทศไป”

ในความเป็นจริง บริษัทเทคโนโลยีหลายแห่งที่ก่อตั้งในเวียดนามมีเป้าหมายที่จะมีการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในตลาดขนาดใหญ่ เช่น สหรัฐอเมริกา หรือสิงคโปร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สิงคโปร์ถือเป็น “สวรรค์” สำหรับรูปแบบ SPAC (การจัดตั้งบริษัทเชลล์เพื่อระดมทุนผ่าน IPO)

นายเหงียน ฮวง เซียง ประธาน DNSE เน้นย้ำว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องพิจารณาอย่างจริงจังว่าเหตุใดธุรกิจต่างๆ จึงกลัวการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) และการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หากมีการกำหนดเกณฑ์ที่เข้มงวดและเข้มงวดยิ่งขึ้น ควรมีกลไกที่ยืดหยุ่นมากขึ้น “เวียดนามส่งเสริมเศรษฐกิจดิจิทัลและเศรษฐกิจสร้างสรรค์ ดังนั้นจะต้องมีกลไกในการยอมรับเทคโนโลยีและธุรกิจสร้างสรรค์ที่มักจะแตกต่างกัน” คุณ Giang กล่าว

อย่างไรก็ตาม ความเห็นบางส่วนระบุว่ายังคงจำเป็นต้องปรับปรุงคุณภาพของข้อตกลง IPO และปกป้องสิทธิของนักลงทุน จำเป็นต้องมีกฎระเบียบที่เข้มงวดเพื่อควบคุมการจดทะเบียนและ IPO ของบริษัทมหาชน

เพื่อแก้ไขปัญหานี้ คุณ Duong Quoc Anh เสนอให้เวียดนามทำการวิจัยและจัดตั้งตลาดหลักทรัพย์แยกต่างหากสำหรับบริษัทสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยี ชั้นนี้จะมีเงื่อนไขที่เป็นสิทธิพิเศษสำหรับนักลงทุนตามแบบอย่างของประเทศที่ประสบความสำเร็จบางประเทศในโลก

IPO มีแนวโน้มลดลง เพราะเหตุใด?

ตามรายงาน IPO ของ Deloitte ประจำปี 2023 ในประเทศเวียดนาม แนวโน้มการลดลงของ IPO เกิดจากอำนาจเหนือของตลาดทุน โดยเฉพาะตลาดพันธบัตรขององค์กร ซึ่งยังไม่มีความคืบหน้ามากนัก

ตามที่ ดร. โฮ ซิ ฮัว ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยและที่ปรึกษาการลงทุนที่ DNSE Securities กล่าว หน่วยงานจัดการสนับสนุนความโปร่งใสของข้อมูลทางการเงินและการใช้มาตรฐานสากลหลายฉบับ เช่น มาตรฐานการรายงานทางการเงินระหว่างประเทศ (IFRS) ซึ่งมีผลกระทบในระยะสั้นต่อการลดจำนวนธุรกิจจดทะเบียนด้วย อย่างไรก็ตาม การกำหนดมาตรฐานทางการเงินและความโปร่งใสจะส่งผลดีต่อตลาดหุ้นในระยะยาว

รองศาสตราจารย์ ดร. เหงียน ฮู่ ฮวน อาจารย์อาวุโส มหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์นครโฮจิมินห์ ยังได้ชี้ให้เห็นด้วยว่าธุรกิจหลายแห่งเองก็ไม่กล้าที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การแปลงจากรูปแบบวิสาหกิจเอกชนหรือบริษัทจำกัดไปเป็นบริษัทมหาชนจำกัดและบริษัทมหาชนจำกัดจะมีข้อกำหนดที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับรูปแบบการดำเนินงานและวิธีการจัดการ การเปิดเผยข้อมูล การตรวจสอบบัญชีโดยอิสระ...

นอกจากนี้ นายฮวนยังกล่าวอีกว่า กระบวนการดำเนินการ IPO นั้นมีค่าใช้จ่ายสูงและใช้เวลานานอีกด้วย

การเติบโตยากเนื่องจากอุปสรรคในการระดมเงินทุน

จากการพูดคุยกับ Tuoi Tre ผู้นำบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่หลายรายในเวียดนามกล่าวว่า บริษัทเทคโนโลยีของเวียดนามหลายแห่งมีศักยภาพที่จะพัฒนาไปสู่ระดับโลก แต่ “ไม่สามารถเติบโตได้” เนื่องมาจากอุปสรรคในการระดมทุนเพื่อพัฒนาขนาดของบริษัท

กฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2562 กำหนดให้ธุรกิจที่ต้องการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) บนตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HOSE) หรือ ฮานอย (HNX) ต้องมีกำไรติดต่อกัน 2 ปี และไม่มีขาดทุนสะสม ซึ่งทำให้บริษัทสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีส่วนใหญ่ไม่สามารถทำได้เนื่องจากต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากในการวิจัยและพัฒนา (R&D) ทำให้การล้างขาดทุนสะสมทั้งหมดเมื่อเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) เป็นเรื่องยากมาก

ผู้นำบริษัทเทคโนโลยีรายหนึ่งกล่าวว่า แม้แต่ชื่อชั้นนำของโลกอย่าง Amazon ก็ไม่สามารถเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ได้ หากเริ่มต้นดำเนินกิจการในเวียดนาม เนื่องจากบริษัทขาดทุนหลังจากเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) มาแล้ว 6 ปี NASDAQ ไม่จำเป็นต้องตัดกำไรและขาดทุนสะสม ซึ่งช่วยให้ Amazon มีโอกาสเป็นผู้บุกเบิกการปฏิวัติการพาณิชย์อิเล็กทรอนิกส์และระบบคลาวด์คอมพิวติ้ง “หากเวียดนามต้องการมี Amazon ก็ควรมีมุมมองที่เหมาะสมกับลักษณะเฉพาะของบริษัทเทคโนโลยีมากกว่านี้” ผู้เชี่ยวชาญเสนอแนะ

อ่านเพิ่มเติม กลับไปยังหัวข้อ

กลับไปสู่หัวข้อ

บินห์ ข่านห์ - ดึ๊ก เทียน

ที่มา: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm