Привлечение капитала остается большой проблемой для Hodeco

В условиях ограниченности денежных средств, давления со стороны кредиторов и больших потребностей в капитале при реализации многих проектов акционерная компания по развитию жилищного строительства Ba Ria - Vung Tau (Hodeco, код HDC) вынуждена продвигать выпуск акций и облигаций.

Поддерживайте низкий уровень денежных средств, когда потребность в инвестициях высока

К концу 2023 года денежный фонд Hodeco составил 17,5 млрд донгов (что составляет 0,37% от совокупных активов), общий долг достиг 1 704,7 млрд донгов, что равно 89,4% от собственного капитала (средний показатель по отрасли составил 69%).

В 2024 году Hodeco планирует увеличить инвестиции на 645,7% по сравнению с 2023 годом, до 2 856 млрд донгов (выплата 383 млрд донгов за тот же период). В частности, компания специализируется на реализации таких проектов, как жилой район Хайданг (Город света); Район вилл Ngoc Tuoc Hill II; Курорт Ocean (Антарес); Жилой район № 2, западнее улицы 3/2; Эко-городок Фу Май; Городской район Фуоктханг…

Планируя увеличить объемы выплат в 2024 году в условиях ограниченных денежных средств, компания планирует мобилизовать 1000 млрд донгов за счет банковских кредитов и мобилизации капитала за счет эмиссии. В частности, что касается плана выпуска облигаций, компания планирует выпустить в 2024 году индивидуальные облигации на сумму до 500 млрд донгов для обслуживания производственной и коммерческой деятельности.

Фактически, помимо привлечения кредитов, в 2023 году Hodeco планировала выпустить 20 миллионов акций среди существующих акционеров, но пока не осуществила это.

Объясняя задержку в привлечении капитала, Hodeco заявила, что процесс рассмотрения документов был сложным и длительным, и компания планирует продолжить предложение акций для привлечения капитала в первом и втором кварталах 2024 года.

Известно, что согласно первоначальному плану мобилизации капитала компания планирует предложить 20 миллионов акций существующим акционерам по цене 15 000 донгов за акцию, что позволит привлечь 300 миллиардов донгов. Все собранные средства идут на погашение банковских кредитов и процентов.

По состоянию на 31 декабря 2023 года общая сумма задолженности Hodeco составляла 1 704,7 млрд донгов, из которых 1 009 млрд донгов составляла краткосрочная задолженность, а оставшаяся часть (695,7 млрд донгов) — долгосрочная задолженность. Что касается краткосрочной задолженности, то 575,2 млрд донгов приходится на задолженность сроком менее 1 года. Между тем, имеется 336,2 млрд донгов долгосрочной задолженности, подлежащей погашению в течение 1 года.

Таким образом, в условиях огромного давления со сроками погашения задолженности, ограниченных денежных средств и более медленной, чем ожидалось, эмиссии акций Hodeco придется вскоре мобилизовать новый капитал для обеспечения погашения задолженности, одновременно реализуя амбициозный инвестиционный план в 2024 году, когда ожидается, что общий объем освоенного капитала достигнет 2 856 млрд донгов.

Амбициозные планы в начале года, но результаты довольно скромные

Помимо амбициозного плана освоения инвестиций, в 2024 году Hodeco также привлекает внимание инвесторов своим мощным планом роста бизнеса. Из них Hodeco планирует выручку в размере 1 657,6 млрд донгов, увеличившись на 146,7%; Ожидаемая прибыль после уплаты налогов составит 424 млрд донгов, что на 222,4% больше фактических показателей 2023 года.

Известно, что в последние годы Hodeco постоянно ставила перед собой амбициозные бизнес-планы, однако достигнутые результаты были весьма скромными, и компании пришлось прибегнуть к финансовым операциям для улучшения своих операционных результатов.

В 2022 году выручка Hodeco составила 1 558 млрд донгов, что на 81,44% больше плана, а прибыль после уплаты налогов составила 420,6 млрд донгов, что на 97,85% больше плана. Примечательно, что в финансовом году компания зафиксировала финансовый доход в размере 260 млрд донгов, что составляет 48,1% от общей прибыли до налогообложения, в основном благодаря продаже 5 млн акций Dai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment Joint Stock Company, что позволило перевести бухгалтерский учет из дочерней компании в ассоциированную.

Если исключить финансовую операцию по продаже дочернего капитала и перейти к учету дочерних компаний, прибыль Hodeco все равно будет далека от установленного плана.

Аналогичным образом, в 2023 году, когда компания Hodeco перестала фиксировать чрезвычайные финансовые доходы, она сразу же зафиксировала снижение результатов своей деятельности: выручка достигла 665,58 млрд донгов, что на 48,7% меньше, чем за тот же период, а прибыль после уплаты налогов достигла 131,59 млрд донгов, что на 68,7% меньше, чем за тот же период.

В 2023 году Hodeco планирует вести бизнес с выручкой 1 770 млрд донгов, что на 13,6% больше, и ожидаемой прибылью после уплаты налогов в размере 488 млрд донгов, что на 17,6% больше по сравнению с реализацией в 2022 году. К концу 2023 года компания выполнила только 27% годового плана.

Фактически, несмотря на ухудшение результатов бизнеса, цена акций HDC недавно продемонстрировала признаки восстановления, поскольку компания объявила об амбициозном бизнес-плане. Однако при текущей цене 33 350 донгов за акцию акции HDC торгуются по гораздо более высокой оценке, чем в целом по отрасли, с оценкой P/E в 32,11 раза (средний показатель по отрасли — 15,96 раза) и оценкой P/B в 2,24 раза (средний показатель по отрасли — 1,45 раза).

Видно, что в начале 2024 финансового года у Hodeco есть амбициозные планы по ускорению плана мобилизации капитала для поддержки цен на акции, но поскольку цена акций уже не дешева по сравнению со средней по отрасли, инвесторы пойдут на большой риск, если будут покупать акции независимо от оценки.

Источник