Компании требуют строгих правил, даже Amazon и Tesla испытывают трудности с проведением IPO во Вьетнаме

Многие потенциальные вьетнамские технологические «единороги» (частные стартапы стоимостью более 1 млрд долларов) также сталкиваются с трудностями при проведении IPO из-за строгих правил - Фото: AI

За последнее десятилетие во Вьетнаме не было ни одной по-настоящему успешной IPO технологической компании. Многие эксперты говорят, что пришло время разобраться, почему компании так «боятся» IPO и листинга. Следует рассмотреть более гибкий механизм или решение, применимое конкретно к технологическим группам.

На площадке торгуются всего 16 акций технологических компаний.

Недавний отчет SSI Asset Management (SSIAM) показывает, что в настоящее время Вьетнам является рынком с самым низким количеством и стоимостью IPO в регионе. Если в Индонезии в 2024 году будет совершена 41 сделка IPO, в Малайзии — 55, то во Вьетнаме — 1.

Редкое IPO во Вьетнаме, проведенное компанией DNSE Securities, привлекло около 37 миллионов долларов США. Но DNSE по сути является компанией, торгующей ценными бумагами, просто следующей технологической модели.

Ранее, в 2021 году, технологическая компания, основанная вьетнамцем, провела IPO, но выбрала Токийскую фондовую биржу (Япония). Тем временем VNG, вьетнамский технологический единорог, решил провести первичное публичное размещение акций в США, но в прошлом году отозвал свою заявку.

Если взглянуть на корпоративную структуру фондовой биржи, то можно увидеть, что на ней представлено всего 16 технологических компаний, что составляет около 1% из более чем 1600 котируемых единиц. По сравнению с другими странами региона показатели Вьетнама крайне слабы: у Китая на фондовой бирже размещено 997 акций технологических компаний, у Японии — 903, у Южной Кореи — 648, у Индии — 332, у Малайзии — 125...

Магистр наук. Доан Нгок Кхань, руководитель офиса Института стратегии развития цифровой экономики, заявил, что структура вьетнамского фондового рынка довольно однообразна и устарела, в основном фокусируясь на банковском секторе, недвижимости, акциях потребительских товаров...

Это также является причиной того, почему индекс VN-Index испытывает трудности с ростом после почти двух десятилетий. Г-жа Кхань оценила, что в условиях дефицита поставок высококачественных товаров и отсутствия новых «ветров» из технологического сектора цифровая экономика сделает рынок менее привлекательным для «крупных игроков» международного инвестиционного сообщества.

Потому что правила слишком строгие?

Существует много причин, по которым на вьетнамском рынке наблюдается дефицит сделок IPO, особенно в технологическом секторе. Основатель стартапа в области коммуникационного программирования сообщил Tuoi Tre , что не будет выходить на IPO, даже несмотря на то, что ему нужен капитал.

«Мы продолжаем увеличивать выручку уже три года подряд, расширяемся в США, Индию... В настоящее время мы не можем получать прибыль из-за огромных инвестиционных затрат», — сказал он.

Между тем, г-жа Нгуен Нгок Ань, генеральный директор SSIAM, заявила, что согласно действующим правилам, для проведения IPO хозяйственная деятельность предприятия должна быть прибыльной в течение 2 последовательных лет, непосредственно предшествующих году регистрации для размещения, и не должно быть накопленных убытков вплоть до года регистрации для размещения.

Экономический эксперт подсчитал, что если бы Tesla Илона Маска начала свою деятельность во Вьетнаме, она не смогла бы выйти на IPO и привлечь капитал для развития и превращения в ведущее мировое предприятие.

Потому что Tesla провела IPO в 2010 году и постоянно проигрывала, даже в 2017 году потеряла более 2 миллиардов долларов США. Спустя десять лет 2020 год стал первым годом, когда компания зафиксировала прибыль.

Г-жа Нгок Ань отметила, что IPO во Вьетнаме по-прежнему сталкиваются с серьезными препятствиями из-за негибких правил листинга, которые не соответствуют особенностям инновационного бизнеса. На ранних стадиях им часто требуется большой объем капитала для внедрения инновационных технологий, расширения круга пользователей, создания операционной инфраструктуры... поэтому они часто терпят временные убытки.

Китай и Индия стали лидерами в смягчении требований к прибыли при первичном размещении акций (IPO). Китай разрешает технологическим компаниям, не имеющим прибыли или накопившим убытки, размещать свои акции на биржах STAR Market или ChiNext. В Индии Платформа роста инноваторов является более гибкой для технологических компаний, желающих выйти на биржу.

Г-н Дуонг Куок Ань, бывший заместитель главы Экономического комитета Национальной ассамблеи, заявил, что технологические предприятия не смогут занимать крупные суммы капитала у банков, поскольку у них нет большого количества залоговых активов: «Предприятия могут мобилизовать капитал на UpCom, но они малы по масштабу и не могут привлекать инвесторов или международные финансовые инвестиционные фонды».

В некоторых случаях регистрация предприятий и IPO даже перенаправляются на зарубежные рынки, что приводит к потере финансовых ресурсов страны».

Фактически, многие технологические компании, созданные во Вьетнаме, стремятся провести IPO на крупных рынках, таких как США или Сингапур. В частности, Сингапур считается «раем» для формы SPAC (создание компании-оболочки для привлечения капитала посредством IPO).

Г-н Нгуен Хоанг Жанг, председатель DNSE, подчеркнул, что пришло время серьезно задуматься, почему компании боятся IPO и листинга. Если критерии становятся все более строгими и ужесточающимися, должен быть более гибкий механизм. «Вьетнам продвигает цифровую экономику и креативную экономику. Поэтому должен быть механизм принятия технологий и креативного бизнеса, которые часто отличаются», — сказал г-н Джанг.

Однако некоторые мнения говорят о том, что все еще необходимо повышать качество сделок IPO и защищать права инвесторов. Необходимы строгие правила, регулирующие листинг и первичное размещение акций акционерных обществ.

Чтобы решить эту проблему, г-н Дуонг Куок Ань предложил Вьетнаму провести исследование и создать отдельную фондовую биржу для технологических стартапов. На этой площадке будут действовать льготные условия для инвесторов по примеру некоторых успешных стран мира.

Тенденция к снижению IPO, почему?

Согласно отчету Deloitte по IPO за 2023 год, во Вьетнаме тенденция к снижению числа IPO объясняется доминированием рынка капитала, особенно рынка корпоративных облигаций, которому еще предстоит развязать многие узлы.

По словам доктора Хо Си Хоа, директора по исследованиям и инвестиционному консалтингу в DNSE Securities, управляющие агентства выступают за прозрачность финансовой информации и применение многих международных стандартов, таких как Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), что также оказывает краткосрочное влияние на сокращение числа листингуемых компаний. Однако финансовая стандартизация и прозрачность будут способствовать долгосрочному положительному влиянию на фондовый рынок.

Доцент, доктор Нгуен Хуу Хуан, старший преподаватель Экономического университета Хошимина, также отметил, что многие компании сами боятся выходить на биржу. В частности, преобразование из модели частного предприятия или общества с ограниченной ответственностью в акционерное общество и публичное акционерное общество будет иметь более строгие требования к операционной модели и методу управления, раскрытию информации, независимому аудиту...

Не говоря уже о том, что, по словам г-на Хуаня, процесс проведения IPO также является дорогостоящим и длительным.

Трудно расти из-за барьеров мобилизации капитала

В беседе с Tuoi Tre многие руководители крупных технологических компаний Вьетнама заявили, что есть ряд вьетнамских технологических компаний, которые имеют потенциал для развития до уровня мирового класса, но «не могут расти» из-за барьеров в привлечении капитала для развития их масштабов.

Закон о ценных бумагах 2019 года требует, чтобы компании, желающие провести IPO на HOSE или HNX, были прибыльными в течение двух последовательных лет и не имели накопленных убытков, что делает невозможным для большинства технологических стартапов из-за крупных капиталовложений в исследования и разработки (НИОКР), что очень затрудняет списание всех накопленных убытков при IPO.

Руководитель технологической компании заявил: даже такое ведущее мировое имя, как Amazon, не сможет выйти на IPO, если начнет работу во Вьетнаме, поскольку через шесть лет после IPO она понесет убытки. NASDAQ не требует списания прибыли и накопленных убытков, что дает Amazon возможность стать пионером революции в области электронной коммерции и облачных вычислений. «Если Вьетнам хочет иметь Amazon, у него должны быть перспективы, более соответствующие характеристикам технологических компаний», — предположил эксперт.

Читать далее Вернуться к темам

Вернуться к теме

БИНЬ КХАНЬ - ДУК ТЬЕН

Источник: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm