Инфраструктурные предприятия по-прежнему тонут в долгах

Подразделения инфраструктурного строительства имеют высокие коэффициенты заемных средств, общие обязательства этой группы часто в два или три раза превышают собственный капитал.

В финансовом отчете Vinaconex (VCG) за третий квартал говорится, что по состоянию на конец сентября задолженность компании составляла более 20 000 млрд донгов, из которых 58% составлял финансовый долг. Этот уровень значительно улучшился, поскольку ранее задолженность этого «гиганта» по строительству государственных инвестиционных проектов росла практически непрерывно, со скоростью около 280% в период 2018-2022 гг. Хотя общие обязательства VCG сократились более чем на 2 млрд донгов по сравнению с началом года, они по-прежнему вдвое превышают ее собственный капитал. Высокая степень финансового левериджа привела к тому, что эта компания тратила в среднем 2,4 млрд донгов в день на финансовые расходы за первые 9 месяцев года.

Рабочие строят государственный инвестиционный проект в провинции Лонг Ан, август 2023 г. Фото: Хоанг Нам — Рабочие строят государственный инвестиционный проект в провинции Лонг Ан, август 2023 г. Фото: *Хоанг Нам*

Начиная с того же государственного предприятия, та же история произошла и в Строительном объединении № 1 (СК1). Ранее эта компания имела большой общий долг по сравнению с собственным капиталом, часто в 4-5 раз превышающий его. Из них половина долга приходится на финансовый рычаг. К концу третьего квартала CC1 сократила общие обязательства до более чем 10 700 млрд донгов, что в 2,85 раза превышает собственный капитал. Однако финансовый долг практически не изменился по сравнению с началом года и по-прежнему составляет около 6 800 млрд донгов.

Общий долг компании CII сократился более чем на 2 200 млрд донгов за первые 9 месяцев года и составил около 18 000 млрд донгов. Только финансовая группа долга сократилась почти на 1 700 млрд до 12 900 млрд донгов. Между тем, общий долг Deo Ca Group (HHV) составляет более 27 800 млрд донгов, 73% из которых — это финансовое плечо.

Что касается «босса BOT» Tasco (HUT), то благодаря значительному увеличению капитала за последние 9 месяцев компания сократила соотношение долга к собственному капиталу до 1,24 раза — низкий уровень по сравнению с общим уровнем всей отрасли. Однако задолженность компании составляет 13 400 млрд донгов, что на 79% больше, чем на начало года. Только финансовый долг увеличился на 72% и превысил 8 300 млрд донгов.

Использование высокого финансового рычага стало обычным явлением для предприятий инфраструктурного строительства в последние годы. На ноябрьской встрече инвесторов руководители Deo Ca заявили, что это характерная черта данной отрасли, и они согласны с высоким коэффициентом задолженности.

Это также является результатом бурного роста государственных проектов в период 2011–2015 гг., особенно трафика BOT. В предыдущие годы, чтобы конкурировать за право внедрения BOT, предприятия стремились собрать деньги на реализацию ряда проектов, требующих капитала в размере от тысяч до десятков тысяч миллиардов донгов. Статистика Государственного банка по состоянию на конец июня 2021 года показывает, что непогашенная задолженность в секторе BOT-транспорта составляет 105 000 млрд донгов. После того, как банки замедлили работу из-за роста безнадежных долгов, компании, занимающиеся строительством инфраструктуры, обратились к каналу облигаций, причем некоторые компании выпускали облигации в среднем каждые 3–6 месяцев.

В ходе конкурентной борьбы за государственные проекты предприятия не рассчитали тщательно затраты и доходы, что привело к провалу планов по погашению задолженности. Кроме того, медленное освоение государственного капитала по многим причинам, таким как неспособность договориться, отсутствие консенсуса по вопросам аудита, ненадлежащие процедуры... также заставляет предприятия занимать деньги для получения аванса, а затем иметь долгосрочные долги. Что касается транспортной группы BOT, негативная реакция людей на взимание платы за проезд сделала процесс возврата капитала компании затяжным.

Такое развитие событий свидетельствует о том, что финансовое положение крупных предприятий в сфере инфраструктурного строительства не соответствует критериям отбора подрядчиков. Согласно нормативным актам, предприятия, имеющие опыт и строительные мощности, хорошую способность мобилизовать машины и оборудование, особенно здоровые финансовые возможности, будут иметь более высокую вероятность победы в тендерах на государственные инвестиционные проекты.

На внеочередном заседании в сентябре г-н Ле Куок Бинь, генеральный директор CII, также заявил, что финансовые возможности станут критерием, на котором будут ориентироваться инвесторы инфраструктурных проектов, чтобы избежать ситуации, когда «выиграешь заявку и останешься там», поскольку у предприятия нет достаточных возможностей для мобилизации капитала, когда банки ограничивают кредитование для инвестиций в BOT.

Поэтому реструктуризация задолженности является приоритетной стратегией многих предприятий. В августе CC1 объявила о досрочном выкупе непогашенных облигаций на сумму 2 650 млрд донгов, который, как ожидается, будет завершен не позднее конца этого года. Руководство заявило, что этот шаг поможет обеспечить эффективное использование капитала в соответствии с финансовой ситуацией и потребностями в капитале.

Также в августе Deo Ca предложила акции существующим акционерам, чтобы собрать более 823 млрд донгов. В ближайшее время HHV планирует предложить частные акции на сумму более 740 млрд донгов для инвестирования в проекты и дополнительного капитала для производственной и коммерческой деятельности в 2024 году.

В последнее время CII также активно реализует план по выпуску конвертируемых облигаций на сумму 7 000 млрд донгов для акционеров с целью конвертации долга в акционерный капитал. Совет директоров заявил, что этот план поможет снизить огромное финансовое давление на CII после длительного периода, когда компания использовала высокое кредитное плечо для инвестирования в проекты BOT.

Основными бенефициарами волны государственных инвестиционных выплат являются предприятия инфраструктурного строительства. Министерство финансов сообщило, что с начала года по 31 октября объем выплат превысил 430 600 млрд донгов, что составляет 52% от годового плана. В настоящее время правительство призывает министерства, центральные и местные агентства к скорейшему выделению средств.

VNDirect ожидает, что в четвертом квартале государственные инвестиции будут и далее стимулироваться для завершения не менее 95% плана капитальных вложений, утвержденного Национальной ассамблеей на 2023 год, на сумму около 712 000 млрд донгов.

Сиддхартха

Ссылка на источник