«Королевские акции» и возможности

Акции вьетнамских банков считаются «королевскими акциями», но их стоимость все еще довольно низкая по сравнению со средней по региону из-за ограничений, которые нелегко преодолеть.

Важность корпоративной капитализации

Предположим, что у вас как у руководителя бизнеса есть хорошая рыночная возможность приобрести другой бизнес для завершения вашей экосистемы, но это требует больших денег. Что вы будете делать? Распространенным решением этой проблемы является выпуск большего количества акций и привлечение новых инвесторов для внесения капитала для осуществления сделки.

Но чтобы иметь возможность привлечь капитал, вы должны доказать инвесторам, что вложение капитала будет эффективным или, проще говоря, покупка дополнительных выпущенных акций принесет прибыль в долгосрочной перспективе. С точки зрения инвестиций, долгосрочный рост рыночной капитализации компании в прошлом станет важной мерой для привлечения дополнительных средств, доказывающей, что существующие инвесторы получают множество преимуществ, что упрощает привлечение нового капитала.

Рыночная капитализация компании — это произведение количества акций в обращении на рыночную цену акций. Чтобы бизнес имел большую капитализацию, ему необходим большой уставной капитал и высокая стоимость акций. Реальность доказывает, что по этим двум факторам высокие цены акций приносят акционерам больше выгоды, чем предприятия с большим уставным капиталом. Высокие цены на акции также помогают компаниям легко привлекать капитал по выгодным ценам (выпускать новые акции по высоким рыночным ценам) и могут быстро увеличить уставный капитал путем дробления акций...

Поэтому для руководителя бизнеса было бы ошибкой сказать: «Цены на акции определяются рынком, мы просто сосредоточены на ведении бизнеса». Руководителям каждого бизнеса необходимо иметь стратегию для повышения привлекательности акций компании. Цены на акции могут колебаться в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе должен быть рост, чтобы обеспечить рост капитализации компании.

Данный анализ предоставляет читателям дополнительную важную информацию и личные взгляды на меры по повышению корпоративной капитализации путем анализа характеристик банков с высокими ценами акций в регионе с целью извлечения практических уроков для вьетнамских банков.

Сравните стоимость акций региональных банков

Сравнивая оценки региональных банков, легко заметить, что цены акций региональных банков намного выше, чем у банков Вьетнама. В период с 2017 года по настоящее время средние коэффициенты P/E и P/B вьетнамских банков всегда были ниже, чем у банков в корзине сравнения, особенно коэффициент P/E. Это означает, что инвесторы всегда платят более высокую цену за каждый доллар дохода в региональных банках.

В среднем за последние шесть лет инвесторы на индонезийском рынке были готовы платить больше всего, тратя 19 донгов за каждый донг дохода, тогда как инвесторы на вьетнамском рынке были готовы платить только 11 донгов за каждый донг дохода.

Активный объем торгов свидетельствует о повышенном интересе инвесторов к акциям региональных банков. Особенно в Таиланде, где объем торгов банковскими акциями за сессию почти в 8–10 раз превышает средний показатель по Вьетнаму. Восходящий/нисходящий тренд более четкий, резких колебаний меньше, а цена акций довольно точно отражает сигналы деловой активности.

Так в чем же причина? Несмотря на различия в деловых операциях, истории, культуре, управлении и т. д., для создания высокого уровня стоимости акций, по данным исследования автора, все эти банки обладают тремя характеристиками: благоприятной макросредой для деятельности по инвестированию в акции, эффективными банковскими деловыми операциями и эффективными коммуникационными стратегиями.

Привлекательность фондового рынка

Прежде всего, следует отметить, что за последние годы вьетнамский фондовый рынок значительно улучшился и стал эффективным каналом вложения средств для инвесторов. Однако разница между доходностью инвестиций в акции и средней 12-месячной процентной ставкой по сбережениям во Вьетнаме ниже, чем на Филиппинах, и эквивалентна показателю в Таиланде. Это говорит о том, что привлекательность вьетнамского фондового рынка находится на среднем уровне по сравнению с другими странами региона.

Данные таблиц 1 и 2 показывают, что разница между доходностью инвестиций и процентной ставкой по сбережениям на индонезийском рынке ниже, чем во Вьетнаме, Таиланде и на Филиппинах, но инвесторы готовы платить самую высокую цену (т.е. самые высокие P/E и P/B) за владение банковскими ценными бумагами. Это показывает, что канал инвестирования в акции в Индонезии более интересен и привлекателен для инвесторов, чем в других сопоставимых странах.

Размер и эффективность бизнеса

Второй основной группой причин, которые могли бы объяснить указанную выше разницу в коэффициентах P/E и P/B, могут быть размер, эффективность бизнеса и структура доходов банков. Если сравнивать вьетнамские банки с крупнейшими банками Сингапура или Малайзии, то верно, что вьетнамские коммерческие банки все еще слишком малы как по размеру, так и по рыночной капитализации.

В частности, по данным о ценах акций и обменных курсах по состоянию на июнь 2024 года, совокупные активы крупнейшего банка Сингапура DBS в 5,6 раза превышают совокупные активы крупнейшего акционерного коммерческого банка Вьетнама BIDV. Малазийский Maybank также в 2,4 раза крупнее BIDV. Капитализация DBS почти в 4 раза больше, чем у Vietcombank, а у Maybank — в 1,4 раза больше, чем у Vietcombank.

Однако по сравнению с крупными банками Таиланда, Индонезии и Филиппин, вошедшими в исследовательскую группу, крупнейшие коммерческие банки Вьетнама не намного уступают им по масштабам. Хотя совокупные активы вьетнамских коммерческих банков составляют всего около 60% от совокупных активов тайских коммерческих банков, они равны активам индонезийских коммерческих банков и превышают активы филиппинских коммерческих банков (таблица 3).

Что касается общей структуры активов, то здесь нет большой разницы между банками: доля клиентских кредитов (без учета корпоративных облигаций) составляет около 65–70%, а инвестиции в облигации — 12–18% от общей структуры активов.

По показателям эффективности ROA и ROE вьетнамские банки не уступают банкам других стран региона. Средний показатель ROE трех крупнейших коммерческих банков Вьетнама равен показателю ROE региональных банков и даже превышает средний показатель трех крупнейших банков Таиланда.

Хотя средний показатель NIM региональных банков значительно выше, чем у вьетнамских банков. В частности, у трех крупнейших банков Индонезии самая высокая средняя чистая процентная маржа — 6,5%, далее следуют Филиппины — 4,0% и Таиланд — 3,0%. В настоящее время чистая процентная маржа трех крупнейших коммерческих банков Вьетнама составляет 2,9%.

Если мы посмотрим только на эту цифру, то можем ошибочно подумать, что региональные банки имеют более высокую процентную ставку в структуре доходов. Однако при детальном анализе банки региона не слишком полагаются на процентный доход. В Таиланде средний коэффициент процентного дохода составляет всего 70,4%, в Индонезии — 73,6%, а на Филиппинах и во Вьетнаме этот коэффициент близок к 75%. Кроме того, чрезвычайный доход в структуре непроцентных доходов вьетнамских банков больше, чем у региональных банков.

Приведенный выше анализ показывает, что самое большое различие между вьетнамскими банками и региональными банками заключается в структуре источников дохода. Хотя основные банки в регионе имеют схожие размеры, у них большая доля непроцентного дохода (в основном за счет комиссий), чем у вьетнамских банков, что может дать инвесторам чувство уверенности в устойчивости деятельности банка.

Деятельность по связям с инвесторами

За исключением более низких непроцентных доходов, вьетнамские банки не уступают банкам других стран региона по показателям ROE и NIM. Поэтому, если товар хороший, но цена несоразмерна, причина может крыться на рынке, на этапах продаж и маркетинга. Здесь, если товаром являются акции, то отношения с инвесторами (IR) — это продажи.

И действительно, региональные банки с самого начала применяли эффективные стратегии IR, что способствовало тому, что цены на их акции превзошли цены на акции вьетнамских банков. По данным опроса, проведенного Asian Securities Brokerage Group, и исследования Standard and Poor's, все исследовательские банки в Таиланде, Индонезии и на Филиппинах приняли проактивную стратегию в отношении инвестиций.

Во Вьетнаме некоторые организации, работающие в секторе финансовых СМИ, также имеют отчеты, количественно оценивающие уровень репутации банков в СМИ (Tenor Media, VietNam Report...), и многие банки в основном только что завершили обязательные мероприятия по связям с инвесторами, такие как раскрытие информации, организация мероприятий в соответствии с нормативными актами, а проактивные мероприятия по связям с инвесторами находятся только на начальном уровне.

Таким образом, вьетнамские банки постоянно повышают качество и эффективность своей деятельности, а также отношений с инвесторами. Ожидается, что управляющие агентства ускорят необходимые действия, чтобы вьетнамский фондовый рынок мог быть модернизирован в ближайшее время, тем самым повысив привлекательность рынка как для отечественных, так и для иностранных инвесторов, создав условия для переоценки банков в частности и вьетнамских предприятий в целом по отношению к банкам и предприятиям в регионе, что поможет увеличить капитализацию и выгоды для акционеров и инвесторов.

Источник: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html