Акции TDC производят фурор благодаря «игре» в реструктуризацию

Замена двух старших руководителей на фоне коммерческих потерь посылает сигнал о реструктуризации, помогая акциям Binh Duong Trading and Development Corporation (TDC, код TDC) идти против рыночного тренда.

«Новое вино в старой бутылке» при смене лидеров

Когда фондовый рынок находится в боковом тренде, акции TDC растут и привлекают денежный поток. Статистика с 16 апреля по 12 июля: акции TDC выросли на 28,75% с 8000 до 10 300 донгов за акцию и продолжили восходящую тенденцию (при этом индекс VN-Index вырос всего на 5,4%).

Фактически, рост акций TDC произошел на фоне многочисленных трудностей, с которыми столкнулось это предприятие в своей хозяйственной деятельности. В частности, только за первый квартал 2024 года Компания продолжила нести убытки в размере 24,1 млрд донгов (в 2023 году был зафиксирован рекордный убыток в размере 402,8 млрд донгов), в результате чего общий накопленный убыток составил 390,57 млрд донгов, что составляет 39% от уставного капитала (уставный капитал 1 000 млрд донгов). Денежные средства составляют всего 24,2 млрд донгов, в то время как общий долг достигает 1 576,5 млрд донгов, что равно 206% от капитала (средний показатель по отрасли составляет всего 45%). В частности, краткосрочная задолженность на 1 332,34 млрд донгов превышает общие активы, что означает, что компания использует 1 332,34 млрд донгов краткосрочного капитала со сроком погашения менее одного года для финансирования долгосрочных активов со сроком погашения более одного года.

Известно, что в аудиторском отчете за 2023 год аудиторское подразделение A&A Auditing and Consulting Company Limited подчеркнуло: «Помимо убытка в размере 402,8 млрд донгов в 2023 году, по состоянию на 31 декабря 2023 года у Binh Duong Trading and Development Company была краткосрочная задолженность, превышающая краткосрочные активы на 1 331,17 млрд донгов. Эти условия указывают на наличие существенной неопределенности, которая может вызвать серьезные сомнения в способности продолжать деятельность в качестве действующего предприятия».

В условиях сложной деловой обстановки и множества нерешенных вопросов TDC всего за один день приняла решение о смене председателя совета директоров (с г-на Доан Ван Туана на г-на Ван Вьет Куонга) и генерального директора (с г-на Хо Хоан Тханя на г-на Доан Ван Туана) с 19 июня 2024 года.

Согласно исследованию, г-н Доан Ван Туан родился в 1967 году, с 2002 по 2003 год занимал должность председателя совета директоров; с 2003 г. по апрель 2022 г. - Генеральный директор; С апреля 2022 года по 18 июня 2024 года — Председатель Совета директоров Общества.

Известно, что во время участия в ежегодных конгрессах TDC на вопросы и рассказы о деловой ориентации отвечает в основном г-н Туан.

Таким образом, после более чем 2-летнего ухода с поста генерального директора на пост председателя совета директоров г-н Туан вернулся на свою старую должность, при этом структура акционеров не изменилась. Таким образом, по сути, это подразумевает смену названия компании, а полномочия по принятию решений и управлению в основном остаются под руководством г-на Туана.

TDC нуждается в новом денежном потоке TDC была основана в 2002 году как дочерняя компания

Becamex IDC (код BCM) — «магнат» промышленной и коммерческой недвижимости в Биньзыонге и других районах страны.

Являясь дочерней компанией Becamex с долей владения в уставном капитале в размере 60,7%, TDC владеет сравнительно большим земельным фондом, который разрабатывался в течение длительного времени при относительно низких капитальных затратах.

В частности, по оценкам Mirae Asset Securities, в настоящее время TDC владеет 19,6 га в Тан Уен (Бинь Дуонг), 16,8 га в Тху Зау Мот (Бинь Дуонг), 6,8 га в Бау Банг (Бинь Фуок), 10,2 га в районе Тхуй Нгуен (Хай Фонг)... Земельный фонд формировался с периода 2010-2015 гг., когда цены на землю в этих районах были еще относительно низкими.

Благодаря владению дешевыми земельными фондами, когда происходит продажа крупных проектов, инвесторы рассчитывают получить необычайную прибыль в отчетном периоде.

Например, в конце 2021 года TDC передала 5,6 гектара в районе Хоа Фу (город Тху Зау Мот, Биньзыонг) компании Gamuda Land примерно за 1250 млрд донгов. 31 января 2022 года Компания зарегистрировала депозит в размере 600 млрд донгов для передачи проекта Uni Galaxy, и по состоянию на 30 сентября 2022 года эта позиция больше не существует. Кроме того, в третьем квартале 2022 года компания зафиксировала рост выручки на 1 282,1 млрд донгов до 1 505,3 млрд донгов и неожиданную прибыль в размере 120,4 млрд донгов, увеличившись на 119,8 млрд донгов. Таким образом, вполне вероятно, что Компания завершила передачу проекта Uni Galaxy своему партнеру в третьем квартале 2022 года и зафиксировала чрезвычайную прибыль в отчетном периоде.

Видно, что наличие большого земельного фонда и низкая стоимость капитала дает TDC преимущество перед конкурентами, но из-за отсутствия осторожности поддержание высоких денежных дивидендов приводит к низкому уровню накопленных денежных средств, когда бизнес убыточен, краткосрочная задолженность превышает краткосрочные активы. Поэтому для обеспечения эффективной эксплуатации земельных фондов Компания вынуждена изыскивать новые потоки капитала или продолжать «оптовую продажу» существующих земельных фондов для получения денежного потока.

Известно, что на общем собрании акционеров 2024 года г-н Туан оставил открытой возможность сотрудничества с партнерами по развитию проекта. «В 2024 году компания реструктурирует банковские долги, выкупит часть облигаций до срока погашения, что, как ожидается, составит 300 млрд донгов. В секторе недвижимости она будет активно работать с отечественными и зарубежными партнерами для сотрудничества в инвестировании в развитие проектов», — сказал г-н Туан.

Источник: https://baodautu.vn/co-phieu-tdc-noi-song-nho-game-tai-co-cau-d220297.html