Стратегии денежно-кредитной политики основных центральных банков

Федеральная резервная система США (ФРС) и многие другие центральные банки придерживаются относительно схожих подходов к разработке денежно-кредитной политики: они систематичны, прозрачны и нацелены на перспективу. Эти подходы имеют некоторые общие ключевые черты четко определенных и публично объявленных целей денежно-кредитной политики...

Крупнейшие центральные банки также стремятся быть очень прозрачными, разъясняя общественности свои политические решения и их обоснования. Такая прозрачность повышает эффективность денежно-кредитной политики, помогая домохозяйствам и предприятиям формировать ожидания относительно будущих экономических и финансовых условий, которые влияют на их решения о расходах и инвестициях. В то же время прозрачность также помогает странам контролировать ответственность центральных банков за реализацию поставленных целей.

Поскольку денежно-кредитная политика с задержкой оказывает влияние на экономику, ФРС и другие крупные центральные банки придерживаются дальновидного подхода. Центральные банки не только оценивают текущую экономическую ситуацию, но и прогнозируют экономическое развитие и риски, связанные с этой перспективой. Четыре раза в год в рамках дальновидного подхода Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) каждый член Совета управляющих и каждый президент Федерального резервного банка разрабатывают и представляют свои прогнозы относительно перспектив реального (с поправкой на инфляцию) роста ВВП, уровня безработицы и инфляции, а также оценку траектории ставки по федеральным фондам, которая, по их мнению, с наибольшей вероятностью будет способствовать достижению результатов, соответствующих целям FOMC.

Кроме того, прогнозы сотрудников Федеральной резервной системы и другие аналитические материалы, предоставляемые FOMC, публикуются с пятилетней задержкой. Большинство прогнозов центральных банков носят субъективный характер, то есть они не формируются на основе какой-то одной модели, а отражают суждения политиков или сотрудников, часто основанные на различных моделях и источниках информации.

Эти прогнозы публикуются ежеквартально в Сводке экономических прогнозов (SEP). Прогнозы последнего SEP также включены в полугодовой отчет о денежно-кредитной политике для Конгресса. Конечно, экономические прогнозы всегда сопряжены со значительной степенью неопределенности. Одним из способов, с помощью которых FOMC подчеркивает эту неопределенность, является предоставление в SEP информации о масштабах ошибок в прошлых прогнозах. В ходе заседаний FOMC политики обсуждают свои индивидуальные точки зрения и достигают консенсуса по соответствующим политическим решениям.

Большинство других крупных центральных банков также публикуют прогнозы по инфляции и другим макроэкономическим переменным. Типичным примером является отчет Банка Англии об инфляции, в котором приводятся прогнозы экономического роста, рынка труда и инфляции, а также оценка неопределенности, связанной с каждым прогнозом. Публикация прогнозов повышает прозрачность, отчасти потому, что цели центральных банков в отношении инфляции и занятости в среднесрочной или долгосрочной перспективе часто четко обозначены.

При обсуждении денежно-кредитной политики и составлении прогнозов относительно экономики политики ФРС часто ссылаются на правила денежно-кредитной политики. Эти правила предлагают процентные ставки политики на основе оценок отклонений: (1) инфляции от целевого показателя центрального банка и (2) выпуска от максимального использования ресурсов. Однако эти правила сами по себе не учитывают обратную связь, которую изменения процентных ставок окажут на экономический рост, рынок труда и инфляцию. Интегрируя правило политики в макроэкономическую модель, можно рассматривать предложения по ставке политики, которые учитывают эти эффекты обратной связи. На протяжении многих лет FOMC регулярно рассматривал как предложения простых правил политики, так и моделирования, учитывающие эффекты обратной связи (эти документы публикуются вместе с протоколами заседаний FOMC с пятилетним запаздыванием). Другие крупные центральные банки также используют правила политики аналогичным образом, однако до настоящего времени ни один крупный центральный банк не устанавливал процентные ставки автоматически на основе рекомендаций такого правила.

Что касается целей политики, ФРС и другие крупные центральные банки публично и четко объясняют цели своей денежно-кредитной политики. В Законе о Федеральной резервной системе Конгресс требует от ФРС разработать денежно-кредитную политику, способствующую «максимальной занятости, стабильным ценам и разумным долгосрочным процентным ставкам». В 2012 году FOMC принял Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики, которое подтверждается каждый январь. В заявлении указано, что FOMC посчитал, что инфляция в 2 процента (измеряемая как годовой темп изменения индекса цен расходов на личное потребление) в наибольшей степени соответствует установленному законом мандату ФРС в долгосрочной перспективе. Целевой показатель инфляции FOMC является симметричным, то есть инфляция, которая постоянно выше или ниже 2 процентов, нежелательна. В заявлении также показано, что FOMC стремится минимизировать отклонение занятости от максимального уровня, который, по мнению Комитета, должен быть на нем. В то же время в заявлении признается, что максимальная занятость во многом определяется неденежными факторами и меняется с течением времени (члены FOMC ежеквартально предоставляют свои оценки долгосрочного нормального уровня безработицы в SEP).

Другие крупные центральные банки по всему миру также имеют более широкие полномочия, установленные законом (или, в случае Европейского центрального банка – ЕЦБ, договором), и имеют конкретные целевые показатели инфляции, но, как и ФРС, они не устанавливают конкретных целевых показателей для других экономических показателей. Например, в договоре об учреждении ЕЦБ ценовая стабильность указана как главная цель, но также предписывается ЕЦБ содействовать достижению целей Европейского союза, включая полную занятость и сбалансированный экономический рост. ЕЦБ определяет ценовую стабильность как годовую инфляцию ниже 2% и ставит своей целью поддерживать инфляцию «ниже, но близко к 2% в среднесрочной перспективе». На практике все основные центральные банки стремятся достичь ценовой стабильности, избегая при этом больших отклонений в занятости и объеме производства.

Такой подход иногда называют «гибким» таргетированием инфляции. Даже центральные банки, полномочия которых связаны исключительно с инфляцией, не обязаны возвращать инфляцию к целевому уровню в кратчайшие сроки и могут рассматривать другие экономические цели (например, занятость). В популярной макроэкономической модели такой подход существенно снижает потери благосостояния, связанные с инфляцией, не вызывая при этом больших потерь благосостояния из-за больших отклонений от полной занятости. Центральные банки, таргетирующие инфляцию, включают Федеральную резервную систему (ФРС), Банк Англии, Банк Японии, Европейский центральный банк (ЕЦБ), Швейцарский национальный банк и многие другие.

Наконец, ФРС и другие крупнейшие центральные банки по всему миру регулярно объявляют общественности о своих политических решениях и объясняют причины, по которым они принимаются. Например, после восьми регулярных заседаний каждый год FOMC принимает политическое решение и дает оценку текущего экономического развития и экономических перспектив (FOMC опубликовал свое первое заявление по итогам заседания в 1994 году и начал выпускать заявления после каждого заседания с 1999 года. Заявления, протоколы и стенограммы пресс-конференций доступны на веб-сайте Совета по адресу https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm). После этих встреч председатель ФРС проводит пресс-конференцию, чтобы предоставить дополнительную информацию и ответить на вопросы. Подробные протоколы заседаний FOMC публикуются через три недели; Полные протоколы и материалы заседаний становятся доступны спустя пять лет. Дважды в год ФРС направляет в Конгресс отчет о денежно-кредитной политике, а председатель ФРС дает показания по этому отчету перед комитетами Конгресса.

Центральные банки по всему миру также используют многие из тех же инструментов коммуникации. Например, Банк Англии, Банк Японии, ЕЦБ, Резервный банк Австралии и Центральный банк Швеции предоставляют подробные протоколы каждого заседания по вопросам политики, как правило, в течение месяца после заседания. Большинство крупных центральных банков проводят регулярные пресс-конференции, на которых высокопоставленный политик разъясняет политические решения и отвечает на вопросы СМИ; Их политики также дают показания в законодательных органах и выступают публично. Банк Японии, как и FOMC, публикует полные протоколы своих заседаний по вопросам политики по истечении определенного периода времени. Банк Англии объявил о планах публиковать протоколы своих заседаний по вопросам денежно-кредитной политики каждые восемь лет, начиная с 2023 года.

В совокупности политические сообщения ФРС представляют собой богатый источник информации, который члены Конгресса и общественность могут использовать для понимания решений FOMC и оценки их влияния на экономику. Эта информация помогает обеспечить подотчетность ФРС общественности. Аналогичным образом, информация о политике других крупных центральных банков помогает общественности и регулирующим органам понимать их политические решения. Помогая общественности понять цели и стратегии центральных банков, эта политическая информация будет способствовать повышению эффективности денежно-кредитной политики.

Источник: https://baodaknong.vn/chien-luoc-chinh-sach-tien-te-cua-cac-ngan-hang-trung-uong-lon-247571.html