외국자본이 주식시장으로 돌아올 시기는 언제일까?

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환율이 큰 압박을 받고 있는 상황에서 베트남 주식 시장의 매력이 폭발적으로 증가할 가능성은 낮습니다. 4월 10일 현재 외국인 투자자는 HoSE 객장에서 14조 5,000억 VND를 순매도했습니다.

외국인 투자자는 순매도자입니다.

최근 20개 정도의 장기 매도 행진 중에 순매도 세션이 몇 번 있었지만, 순매도 추세는 여전히 압도적입니다. 4월 10일 현재 외국인 투자자들은 연초 이후 주식을 순매도하여 약 14조 5,000억 VND를 벌었습니다. 이는 2023년 전체 그룹의 순매도 가치의 약 66%에 해당합니다. 2024년 3월 한 달 동안만 외국인 투자자들은 11조 2,750억 VND를 순매도했습니다.

3월 중순 이후 판매가 상당히 늘어났으며, 시장이 긍정적인 회복을 기록했음에도 판매가 멈출 조짐이 보이지 않습니다. 최근 강력한 조정에도 불구하고, 2024년 4월 중순까지 VN 지수는 연초 대비 11% 이상 상승했으며, 때로는 2023년에 기록된 최고치(1,293.9포인트)를 넘어섰습니다. 더불어 국내 투자자들의 참여로 시장으로의 자금흐름이 꾸준히 증가하여, 3월 평균 유동성은 세션당 3조원을 돌파하였습니다.

올해 초부터 외국인 투자자들이 강력하게 매도한 주식군에는 업계를 선도하는 대형 기업의 주식이 다수 포함되어 있습니다. 순매도 주식 가운데 가장 많이 팔린 주식은 베트남 유가공업 주식회사(비나밀크)의 VNM 주식입니다. 최신 업데이트 수치에 따르면, 유제품 대기업의 외국인 투자자 소유 비율은 2017년 말 69%에서 현재 46.1%로 꾸준히 감소해 왔습니다.

외국 자금은 VNM 주식에 관심을 두지 않는데, 그 이유 중 하나는 비나밀크가 성장에 어려움을 겪고 있기 때문이다. 2023년에 이익이 저점 이상으로 회복되더라도 VNM 주가는 여전히 14% 하락할 것이고, 반면 VN 지수는 8% 상승할 것입니다. VNDiamond 포트폴리오 바스켓(FUEVFVND)과 VNFinLead(FUESSVFL)를 기반으로 하는 두 개의 ETF 펀드 증서가 모두 외국인 투자자의 순매도 상위 10위 안에 들었습니다.

한편, 외국인 투자자가 가장 많이 매수한 두 주식은 모두 외국인 투자자가 반년 전부터 준비했던 인수·합병(M&A) 거래와 관련된 주식이다. DB손해보험(한국)은 총 1조 8,900억 VND를 지급하여 항공보험공사와 사이공하노이보험공사의 자기자본의 75%를 소유하게 되었습니다. 위의 협상방식을 통해 이루어진 두 건의 대규모 거래를 제외하면, 올해 첫 달 외국인 투자자의 순매도 규모는 훨씬 더 컸습니다.

왜?

국제 자본 흐름 추세와 관련하여 VPBank Securities Company의 시장 전략 이사인 Tran Hoang Son 씨에 따르면 일본, 태국, 대만 등 주요 시장은 모두 지난 2~3주 동안 강력하게 철수했습니다. 지난 금요일(4월5일) 거래 세션에서 미국 연방준비제도(Fed) 관계자들의 메시지 이후 대부분의 아시아 증권거래소는 "불타오르고" 있었습니다.

미니애폴리스 연방준비은행 총재인 닐 카시카리는 주중 연설에서 "인플레이션이 안정적으로 유지된다면 올해 금리를 인하할 필요가 없을 수도 있다"는 가능성을 언급했습니다. 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 연준이 금리를 인하하기 전에 인플레이션이 2% 목표치를 향해 지속 가능하게 움직이고 있다는 더 많은 증거가 필요하다고 말했습니다. 최근 DXY 지수가 크게 상승한 이유도 바로 여기에 있습니다. 미국 달러 가치 상승은 미국으로의 투자 자본을 꾸준히 끌어들이고 있습니다.

SSI증권(SSI Research)의 분석 및 투자 컨설팅 센터 통계에 따르면 글로벌 투자자본 흐름의 발전과 관련하여 ETF 펀드 자본 인출이 2024년 3월에 4조 8,100억 VND의 순증가를 기록했으며, 이는 전체 자산 규모의 약 5.9%에 해당합니다. 대부분 ETF는 순매도 상태에 있으며, 그 중 DCVFM VNDiamond는 기록적인 매도 압박(2조 8,000억 VND)을 받고 있으며, 이로 인해 2023년 3월부터 순 인출 금액이 8조 6,000억 VND로 늘어났습니다. 또한, 이번 달에 능동 펀드에서도 1조 8,000억 VND 이상의 순 인출이 발생했습니다.

SSI 리서치의 전문가들은 베트남 주식 시장의 매력이 폭발적으로 증가할 가능성은 낮다고 보고 있습니다. 특히 환율 압박 상황에서는 베트남 주식 시장을 개선하기 위한 솔루션이 보다 과감하게 실행되지 않는 한 더욱 그렇습니다. 또한 베트남 시장으로의 투자 흐름은 연준이 금리를 인하하기 시작한 이후 개발도상국 시장으로 자금 흐름이 이동하면서 하반기에 더 긍정적인 방향으로 전개될 가능성이 있습니다.

그러나 이자율 인하에 대한 기대도 주의 깊게 모니터링할 필요가 있습니다. 미국 경제의 견고한 성장, 노동 시장에 대한 강력한 데이터, 유가와 인플레이션에 영향을 미칠 수 있는 많은 국가의 갈등이라는 예측 불가능한 요소와 같은 외부 요인은 모두 글로벌 자본 흐름이 예상대로 회복되는 것을 방해할 수 있습니다.

내부적 요인 측면에서 Dragon Capital Fund Management Company의 투자 이사인 Le Anh Tuan 씨는 시장에 "상품" 선택권이 많지 않을 때 다양성이 부족한 것이 극복되지 않은 내재적 원인이라고 강조했습니다. 예를 들어, 신기술에 대한 투자에 대한 열정으로 인해 베트남 주식은 거의 없습니다. FPT 등 일부 대형 기술 회사는 곧 해외 사무실이 바닥날 것으로 보인다.

하지만 투안 씨는 베트남 증권이 여전히 외국인 투자자들이 매우 관심을 갖는 시장 중 하나이며, 특히 업그레이드 스토리 덕분에 그렇다고 강조했습니다. PYN Elite Fund의 이사인 페트리 데링(Petri Deryng) 씨는 2024년 3월 말에 투자자들에게 보낸 편지에서 시장이 앞으로 9개월 동안 좋은 결과를 가져올 것으로 기대했습니다.

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