미국의 경제 예측은 왜 꾸준히 틀릴까?

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전문가들은 미국 경제가 이전의 성장 및 경기 침체 주기에서 많은 "전례 없는" 특징을 보이고 있다고 말합니다.

미국 상무부는 오늘 2분기 GDP가 2.4%(연간 조정) 증가했다고 밝혔습니다. 이 성장률은 1분기보다 높았고, 데이터 회사 Refinitiv의 조사에서 분석가들이 예측한 1.8% 성장보다 더 컸습니다.

소비자 지출은 2분기에 1.6%(연간 기준) 성장했는데, 이는 1분기의 4.2%보다 낮지만 경제 활동의 대부분을 차지하고 전체 GDP 성장의 거의 절반을 기여했기 때문에 성장을 촉진하기에 충분한 수준입니다.

미국인들은 강력한 노동 시장의 혜택을 보고 있으며, 최근 임금 상승률이 인플레이션을 앞지르고 있습니다. 노동부는 지난주 실업수당 신청 건수가 7,000건 감소해 221,000건에 그쳤다고 밝혔습니다. 이는 2019년 연간 평균과 동일한 역대 최저 수준입니다.

2분기 기업 투자는 1분기 0.6%에 비해 크게 증가해 7.7% 성장했습니다. 이 두 가지 요인이 합쳐져 올해 중반에 금리가 상승하여 경기 침체가 시작될 것이라는 경제학자들의 당초 예측을 깨뜨렸습니다.

2분기 성장 결과는 "연착륙"의 전망을 뒷받침하는데, 이는 경제가 급격히 떨어져 경기 침체를 초래하는 것이 아니라 천천히 꾸준히 둔화된다는 것을 의미합니다. "우리는 위험 지점을 통과했습니다. 경기 침체로 기울어지는 대신, 우리는 경기 침체와 경기 침체가 없는 사이의 균형으로 이동했습니다." 컨설팅 회사 AC Cutts & Associates의 수석 경제학자 에이미 크루스 커츠가 말했습니다.

7월 26일, 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 0.25%포인트(0.25%) 인상해 기준금리를 5.25~5.5% 수준으로 끌어올렸습니다. 이는 2001년 이후 가장 높은 수준입니다. Fed 의장 제롬 파월은 소프트 랜딩 가능성에 대한 확신이 높아졌다고 말했습니다.

연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 더 이상 올해 초처럼 경기 침체를 예측하지 않습니다.

미국 경제는 2022년 초에 약간 위축된 후 지난해에 2% 이상 확대되었습니다. 성장률은 팬데믹이 발생하기 전 10년 동안 기록된 속도와 거의 비슷했습니다. 많은 경제학자들은 올해 말과 2024년까지 미국 경제 성장이 둔화될 것으로 전망하고 있지만, 경기 침체에 대한 우려는 완화되었습니다. 컨퍼런스 보드는 7월 미국 소비자 신뢰도가 계속해서 개선됐다고 밝혔습니다. 그들은 경기 침체에 대한 걱정은 덜 했고, 미래에 대한 낙관론을 더 많이 표명했습니다.

중소기업들 역시 경제 상황에 대해 더 나은 기분을 느끼고 있습니다. 컨설팅 회사 Vistage Worldwide에 따르면, 7월에 중소기업의 37%가 향후 12개월 동안 경제가 악화될 것으로 예상한다고 답했는데, 이는 2022년 2월 이후 가장 높은 수준입니다.

국제통화기금(IMF)은 올해 미국과 전 세계의 경제 성장률이 예상보다 강할 가능성이 높다고 밝혔습니다.

미국에서 경기 침체 예측이 계속해서 틀려 전문가와 기업이 예측하기가 점점 더 어려워지는 이유는 무엇일까?

근본적으로, 현재의 경제적 상황과 상황은 초강대국의 지난 성장과 경기 침체 주기에서는 전례가 없는 것입니다.

미국의 경기 순환을 결정하는 학술 기관인 전미 경제 연구국에 따르면, 미국은 1945년 이래로 12번의 경기 확장과 13번의 경기 침체를 겪었습니다. 1981년까지 경기 확장은 평균 3.7년간 지속되었고, 보통 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하면서 끝났습니다.

하지만 1981년 당시 연방준비제도이사회 의장 폴 볼커가 심각한 경기 침체를 초래하여 인플레이션이 장기간 하락하였고, 결국 2%대에서 안정되었습니다. 1984년과 1994년에 연준은 인플레이션이 본격화되기 전에 금리를 인상했고, 두 번 모두 세계화, 노동력 증가, 기술 발전 덕분에 경제는 6년 연속 성장을 이어갔습니다.

1981년 이후 4차례의 경제 성장은 6년간에서 거의 11년간 지속되었습니다. 인플레이션 대신, 이 4차례는 보통 어떤 종류의 단절로 끝났습니다. 2001년 기술 경기 침체와 2007년 주택 거품 붕괴가 그 예입니다. 2020년 2월에 끝난 거의 11년간의 성장 행진은 예외였는데, 인플레이션이나 금융 위기 때문이 아니라 팬데믹과 봉쇄 때문이었습니다. 코로나19가 없었다면 지금까지 계속 이어졌을지도 모릅니다.

그렇다면 현재 주기는 1981년 이전이나 이후의 주기와 더 비슷할까요? 표면적으로 볼 때, 경제는 과열되고 인플레이션에 시달리고 있다는 점에서 1960~70년대와 매우 유사해 보입니다. 하지만 연준은 인플레이션이 목표치를 크게 웃돌고 노동 시장이 지금처럼 긴축된 상황에서 연착륙을 한 적이 없습니다.

그러나 경제는 1981년 이후의 경기 순환과 유사점을 공유하는데, 이자율 상승으로 인해 일부 부문에서 균열이 나타났다는 점입니다. 올해 미국 은행 3개가 파산했지만, 그 규모는 더 커지지 않았고 영향도 미미했습니다.

이번 주 보고서에서 뱅크 오브 아메리카 경제학자들은 금리 상승 위험의 상당 부분을 연방준비제도와 은행이 재무부 채권 매입을 통해 흡수했다고 밝혔습니다. 좋은 소식은 "연준은 은행 시스템에서 발생하는 스트레스를 해결할 수 있는 권한, 도구, 통찰력, 데이터 및 경험을 갖추고 있다"는 것입니다.

따라서 1981년 이후의 경기 침체와 유사한 징후가 있기는 하지만 과거의 금융 위기를 초래한 불균형은 나타나지 않은 것으로 보입니다.

인플레이션의 원인, 즉 연준이 경제를 침체시키기 위해 개입해야 했던 이유도 다릅니다. 과거에는 수요가 공급을 초과하여 인플레이션이 발생하는 경우가 많았습니다. 이번에 더 큰 원인은 팬데믹과 우크라이나 갈등으로 인한 상품, 운송, 일용품, 노동 등의 공급 중단입니다.

공급이 회복되고 노동 수요가 강세를 보이는 가운데, 현재 25~54세 인구 중 취업하거나 일자리를 찾고 있는 비중이 경기 침체 전보다 높아지고 있습니다. 노동 시장이 긴축되고 있음에도 불구하고, 가격-임금 간 균형은 여전히 불분명합니다. 또한 1981년 이전과는 달리 대중의 장기적 인플레이션 예측은 약 2~3%로 안정적으로 유지되었습니다.

또한, 이전 수십 년 동안 비용을 낮추는 데 도움이 되었던 구조적 요인이 이제는 역전되었기 때문에 인플레이션을 통제하기가 더 어려워졌습니다. 지정학적 긴장, 보호무역주의, 세계화의 탈피, 인구 고령화로 인해 공급망 비용이 더 많이 들고 있습니다. 인공지능이 생산성을 높일 가능성은 있지만 현재로서는 단지 가설일 뿐입니다.

이 모든 점 때문에 미국이 언제 경기 침체에 빠질지에 대한 전문가와 기업 리더들의 답변은 서로 다릅니다. 하지만 WSJ 분석에 따르면, 연준이 실제로 소프트랜딩에 성공한다면 역사적 경험에 따르면 미국은 앞으로 4~5년 더 성장할 수 있을 것으로 보인다.

피엔안 ( WSJ에 따르면 )

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