TDCの株価は再編「ゲーム」のおかげで波に乗っている

事業損失の中での2人の上級幹部の交代は再編のシグナルとなり、ビンズオン貿易開発公社（TDC、コード：TDC）の株価が市場の流れに逆らって動く一因となっている。

リーダー交代時の「古いボトルに新しいワイン」

株式市場が横ばいのときは、TDC の株価が上昇し、キャッシュフローを引き寄せます。 4月16日から7月12日までの統計では、TDC株は1株あたり8,000ドンから10,300ドンへと28.75%上昇し、上昇傾向を継続しました（同時に、VN指数はわずか5.4%上昇しました）。

実際、TDC 株の増加は、この企業の事業運営が多くの困難に直面している中で起こったのです。特に、2024年第1四半期だけでも同社は241億ドンの損失を出し続け（2023年には過去最高の4,028億ドンの損失を計上）、累積損失総額は定款資本（定款資本1兆ドン）の39％に相当する3,905.7億ドンに達した。現金はわずか242億VNDである一方、負債総額は1兆5,765億VNDに達し、自己資本の206％に相当します（業界平均比率はわずか45％）。特に、短期負債は総資産より1兆3,323億4,000万ドン多く、これは当社が期間1年未満の短期資本1兆3,323億4,000万ドンを、期間1年を超える長期資産の資金調達に使用していることを意味します。

2023年度監査報告書において、監査機関であるA&A監査コンサルティング・カンパニー・リミテッドは、「2023年に4,028億ドンの損失を計上したことに加え、2023年12月31日時点で、ビンズオン貿易開発会社は短期負債が短期資産を1兆3,311億7,000万ドン上回っている。これらの状況は、継続企業としての存続能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある重大な不確実性の存在を示している」と強調していることが知られている。

困難な事業状況と多くの未解決問題を抱える中、TDCはわずか1日で、取締役会長（Doan Van Thuan氏からVan Viet Cuong氏へ）と社長（Ho Hoan Thanh氏からDoan Van Thuan氏へ）の両方を2024年6月19日付けで変更することを決定しました。

調査によると、ドアン・ヴァン・トゥアン氏は1967年生まれで、2002年から2003年まで取締役会長を務めていた。 2003年から2022年4月まで総監督を務めた。 2022年4月から2024年6月18日まで当社取締役会長を務める。

TDC の年次会議に参加する際、質問に答えたり、ビジネスの方向性について共有したりするのは主に Thuan 氏であることが知られています。

そのため、トゥアン氏は、ゼネラル・ディレクターの職を退いて取締役会長に就任してから2年以上が経ち、株主構成に変更がないまま、以前の役職に復帰しました。したがって、これは基本的に会社における役職の変更を伴い、意思決定と経営権は主にトゥアン氏のリーダーシップの下に残ります。

TDCは新たなキャッシュフローを必要としているTDCは2002年に設立され、

Becamex IDC (コード BCM) - ビンズオン省および全国の他の地域の工業用および商業用不動産の「大物」。

TDC は、定款資本の 60.7% を所有する Becamex の子会社として、比較的低い資本コストで長期間にわたり開発された比較的大規模な土地基金を所有しています。

具体的には、ミレーアセット証券の推計によると、TDCは現在、タンウイエン（ビンズオン省）に19.6ヘクタール、トゥーザウモット（ビンズオン省）に16.8ヘクタール、バウバン（ビンフオック省）に6.8ヘクタール、トゥイグエン地区（ハイフォン）に10.2ヘクタールを所有している。この土地基金は、これらの地域の土地価格がまだ比較的低かった2010年から2015年の間に開発された。

安価な土地ファンドを保有しているため、大規模プロジェクトの売却の動きがあれば、投資家は報告期間中に異常な利益を得ることを期待しています。

例えば、2021年末、TDCはホアフー区（ビンズオン省トゥーダウモット市）の5.6ヘクタールをガムダランドに約1兆2500億ドンで譲渡した。当社は、2022年1月31日にユニギャラクシープロジェクトの譲渡のために6,000億ドンの預託金を記録しましたが、2022年9月30日現在、この項目は存在しなくなりました。また、2022年第3四半期では、売上高が1兆2,821億ドン増加して1兆5,053億ドンとなり、利益も1,198億ドン増加して1,204億ドンを記録しました。そのため、当社は2022年第3四半期にユニギャラクシープロジェクトのパートナーへの譲渡を完了し、報告期間に特別利益を計上する可能性があります。

大きな土地基金を所有し、資本コストが低いことが、TDC が競合他社に対して優位性を与えていることがわかりますが、注意不足により、高い現金配当を維持することで累積現金が少なくなり、事業が損失を被ったときに短期負債が短期資産を上回ります。したがって、土地ファンドの有効な活用を確保するため、当社は新たな資金の流れを見つけるか、既存の土地ファンドを「卸売」し続け、キャッシュフローを確保せざるを得ません。

2024年の株主総会で、トゥアン氏はプロジェクトを発展させるためにパートナーと協力する可能性を残していたことが分かっている。 「2024年には、銀行債務の再編と、償還前に債券の一部を買い戻す予定です。その総額は3,000億ベトナムドンと推定されます。不動産分野では、国内外のパートナーと積極的に協力し、プロジェクト開発への投資に取り組んでいきます」とトゥアン氏は述べた。

出典: https://baodautu.vn/co-phieu-tdc-noi-song-nho-game-tai-co-cau-d220297.html