インフレ圧力は継続、英国は経済の「健全性」に頭を悩ませている

英国は2022年7月以来、賃金が上昇し経済生産が伸びない中でインフレ圧力が継続しており、金融市場は英国の経済見通しの悪さに否定的に反応している。

金融市場のトレーダーは英国国債を手放し、2年間の借入コストは2022年のリズ・トラス首相の短い在任期間の危機時代の記録を上回った。

イングランド銀行（BoE）のアンドリュー・ベイリー総裁は、インフレ抑制には「予想よりも時間がかかる」と認めたことから、同銀行の予測プロセスを再評価する必要に迫られた。平均実質賃金が2005年と同水準にとどまり、住宅ローンコストが急騰する中、家計は景気後退を回避したという政府の主張に満足していない。

これらすべては来年予定されている総選挙に先立って起こっている。元財務省高官ニック・マクファーソン氏は、これは金利が上昇している時期に政府が有権者と対峙し、インフレを解消するためにどのような経済対策が必要かを提示しなければならないことを意味すると述べた。

ワシントンのピーターソン研究所所長アダム・ポーゼン氏はさらに踏み込み、米国やユーロ圏と比べて英国はEU離脱、経済統治の信頼性の喪失、公衆衛生や交通サービスへの投資不足という負い目という追加問題を抱えていると主張した。

これらは英国のインフレ率が大西洋両岸の他の先進国のほとんどよりも長期間高い水準で推移する兆候だとポーゼン氏は述べた。

Áp lực lạm phát kéo dài, Anh đau đầu về 'sức khoẻ' của nền kinh tế

英国のコアインフレ率は、ユーロ圏や米国のより安定した率とは異なり、2023年3月の6.2%から2023年4月の6.8%に上昇しました。（出典：EPA）

困難の上に困難が重なる

英国のジェレミー・ハント財務大臣は6月12日に「景気後退」の主張を否定したが、数日後にはインフレ圧力について言及せざるを得なくなった。同氏は、政府は家計への影響を理解しており、自分にできる最善のことは「イングランド銀行のインフレ抑制努力を支援すること」だと述べた。

英国だけでなく米国やユーロ圏も経済困難に直面しているため、ハント氏が市場やメディアの反応に不満を抱くのも無理はないかもしれない。米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は6月14日、政策金利を5～5.25％に据え置いた後、国内のインフレはまだ解決していないと認め、中央銀行がさらに2回の利上げを行う必要があることを示唆した。

パウエル氏は、FRBは依然として「インフレがピークに達し、その後低下し始めていることを示す信頼できる証拠」を確認する必要があると述べた。

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁も、ECBが8回連続で金利を引き上げ、従来の予想よりもインフレ率が高く成長が鈍化するとする新たな予測を発表したことから、ユーロ圏全体でインフレが「非常に長い間、非常に高い水準で」続くだろうと警告した。

したがって、一般的な経済問題は共通しているが、金融市場は英国が他の国よりも深刻な問題を抱えていると大方信じて、それを無視している。

データによれば、英国のコアインフレ率は、ユーロ圏や米国のより安定した率とは異なり、2023年3月の6.2％から2023年4月の6.8％に上昇した。

6月中旬の週に発表された賃金統計によると、2023年2月から4月までの平均賃金は前年同期比で7.2%上昇し、記録に近いペースとなった。

ビジネスアナリストは、急速な賃金上昇がイングランド銀行の2%のインフレ目標と足並みを揃えていないことから、イングランド銀行が金融政策をさらに引き締めると予想している。英国の公定金利は、5月初めの最低4.5%の後、6月16日に6%近くまで上昇すると予想されている。

すべての経済が同じ問題に直面しているにもかかわらず、英国の状況が悪化し、金融市場の反応が他のほとんどの経済よりも強かった理由についてはさまざまな見解があります。

英国の問題は大西洋の両岸の国々よりも深刻だという見方もある。米国と同様に、英国も需要の高さによる労働力不足の圧力にさらされており、またロシアとウクライナの紛争によるエネルギー価格の高騰の影響を他の欧州諸国と同様に受けている。

金融市場や多くの経済学者は、エネルギー価格ショックが和らぎ始める中で、賃金の急激な上昇が続いていることや見通しが暗いことを説明するには、さらなる説明が必要だと述べている。

経済学者らは、今週の経済指標に対する市場の過剰反応は、イングランド銀行の賃金決定プロセスやインフレ対応、そして政府に長期的に成長と生産性を押し上げる説得力のある戦略が欠けていることに対する疑念の高まりが一因だと指摘している。

ベイリー総裁は最近、イングランド銀行の予測モデルの性能が最近期待を下回っており、金融政策委員会のメンバーが金利を設定する際に推測を強いられていることを議会で認めざるを得なくなった。これらの誤りを説明するよう圧力を受け、イングランド銀行は政策決定の伝達に関する懸念を認め、予測プロセスの見直しを急いで発表した。

投資銀行パンミューア・ゴードンのチーフエコノミスト、サイモン・フレンチ氏は、イングランド銀行はここ数四半期、この分野での有能さで当然の評判を築くことに成功したと述べた。しかし、イングランド銀行の予測が、政府の政策が信頼性に欠けると広く認識され、政府が支出を増やしたり減税したりする可能性が高い時期に公表された政府の政策に基づいていることから、問題が生じている。

課題は深刻化している

もっと深刻な問題が 2 つあります。まず、急速な賃金上昇により、国民はインフレが長期間にわたって高止まりすると考え、自らの利益を守ろうとするようになる。第二に、リシ・スナック政権は昨年秋の混乱後、市場からの信頼回復に努めているにもかかわらず、長期低迷から経済を脱却させることができると投資家を納得させることに失敗した。

今週発表されたデータは、英国が今のところ景気後退を回避しているものの、生産量は2010年10月時点と同水準にとどまり、家計所得は2005年以降変わっていないことを示した。レゾリューション財団の調査部長、ジェームズ・スミス氏は、就労者が増えても経済の大部分は成長せず、生産性は低下していると述べた。

ハント大臣は先週、低成長の罠を回避するために公共部門と民間部門の両方で生産性を向上させるという政府の決意を再確認した。

しかし、レゾリューション財団が6月15日に発表した貿易報告書は、英国が直面している課題の深刻さを浮き彫りにしている。政府がEUとの貿易協定を根本的に見直しない限り、同国の製造業の最も生産性の高い部分は衰退するだろうと報告書は述べている。

ハント首相の3月の予算案では、働く親を支援するための公費による保育の拡充などさまざまな対策が発表されているが、投資家は「依然として信頼できる供給戦略を待っている」とコンサルティング会社オックスフォード・エコノミクスのエコノミスト、アンドリュー・グッドウィン氏は指摘する。

グッドウィン氏によると、最近のデータが示すように、この戦略がなければ、いかなる成長もインフレを引き起こすことになる。

これは明らかです。英国経済が過熱せずにかろうじて成長できれば、イングランド銀行はインフレ抑制のために失業や住宅ローンコストの上昇という形で家計にさらなる痛みを強いざるを得なくなるだろう。イングランド銀行の姿勢が初めて示されるのは6月22日だ。

ほぼすべてのエコノミストは、イングランド銀行が政策金利を0.25パーセントポイント引き上げて4.75％にすると予想しており、経済データにより、イングランド銀行が政策金利引き上げ前にさらに持続的な物価圧力を確認する必要はなくなったと述べている。

ＢＮＰパリバのエコノミストらは、住宅所有者への「過度な」影響を理由に金利を５％以上に引き上げることに以前は懸念があったかもしれないが、金融政策委員会は現在、決定を下す準備ができていると述べた。

一部の経済学者は、英国がインフレに苦しんでいるという主張を否定し、デフレは単に減速するだけだと主張している。イングランド銀行の金融政策委員会（MPC）メンバーで、さらなる金融引き締めに反対しているスワティ・ディングラ氏は今週、固定金利の住宅ローンが普及するにつれ、金利上昇の影響が現れるまでにはさらに時間がかかる可能性があると警告した。

それでも、借入コストの上昇は「賃貸住宅に住んでいる世帯や住宅ローン市場で交渉している世帯に継続的な圧力をかけ始めている」ほか、賃金の伸びも間もなく鈍化する可能性が高い。

しかし、英国のスタグフレーション問題の証拠が積み重なるにつれ、こうした警告の声はここ１カ月で少なくなってきている。

統計は改善するかもしれないが、英国の問題はそれほど深刻ではないように見えるかもしれないが、ほとんどのMPCメンバーは、賃金と物価が互いに押し上げ合うことを許してはならないため、欧州委員会はより強くブレーキをかける必要があるという厳しいメッセージを伝える用意ができている。

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