Pasada la "prueba" de la desdolarización, la posición dominante del dólar todavía es difícil de derrocar

El predominio del dólar estadounidense ha sido una característica del comercio mundial durante más de medio siglo. Hay razones suficientes para demostrar que el dólar sigue siendo la moneda clave en el sistema monetario internacional frente a la tendencia a la desdolarización.

Pasando la "prueba" de la desdolarización, la posición dominante del dólar todavía es difícil de derrocar. (Fuente BLS)

Recientemente, el tema de la desdolarización se ha vuelto más candente a medida que Estados Unidos continúa utilizando el dólar como arma para sus objetivos políticos y económicos. Junto con el fuerte movimiento en la competencia geopolítica-económica, algunos países han declarado abiertamente que le darán la espalda al dólar.

Mientras tanto, cada vez más personas, incluidos muchos analistas, creen que el yuan chino desafiará la posición del dólar como principal moneda de reserva, que ha sido sólida durante décadas.

La 'grieta global' divide el mundo en dos órbitas

Sin embargo, en realidad, aunque es probable que el volumen del comercio mundial realizado en renminbi aumente en los próximos años, es poco probable que esto represente una amenaza seria a la posición del dólar estadounidense como centro del sistema financiero global.

Las advertencias de un colapso inminente del dólar estadounidense no son nada nuevo. Desde la década de 1990, ha habido abundante especulación sobre que el estatus de reserva global del dólar estadounidense se vería amenazado por el yen japonés.

En la década de 2000, cuando nació el euro, la moneda común europea, pronto se predijo que desafiaría al dólar estadounidense. Ahora es el turno del renminbi.

Porque los argumentos que se esgrimen para defender la superioridad de estas monedas frente al dólar están en parte relacionados con el peso económico.

Actualmente existe un debate sobre cuándo China superará a Estados Unidos y se convertirá en la mayor economía del mundo. No se sabe cuándo, pero está claro que Estados Unidos y China seguirán siendo las dos economías más grandes del mundo en el futuro previsible. En consecuencia, China será naturalmente un socio en una gran parte de las transacciones transfronterizas.

Más importante aún, el surgimiento de China como rival estratégico de Estados Unidos está transformando el sistema económico global, lo que lleva a muchos a cuestionar la hegemonía del dólar estadounidense.

La era de la globalización que se extendió por el mundo en los años 1990 y 2000 ha terminado. En cambio, existe un fenómeno que los analistas de Capital Economics llaman “fractura global”. La idea es que el mundo se está dividiendo en dos bloques, dos “órbitas”: un bloque que es principalmente pro-estadounidense y otro bloque que es principalmente pro-chino.

Se argumenta que a medida que China atrae a otras economías a su órbita, impulsará más pagos en renminbi en el comercio dentro del bloque, reduciendo así el uso del dólar estadounidense.

Esto parece haber quedado demostrado en recientes reuniones de alto nivel en las que participaron el presidente chino, Xi Jinping, y otros jefes de Estado.

En diciembre de 2022, en una cumbre entre el presidente chino Xi Jinping, el príncipe heredero saudí Mohammed bin Salman y los líderes del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), las partes anunciaron un “nuevo modelo integral de cooperación energética”, que incluye la promoción del comercio de energía entre China y el Golfo en renminbi.

Y durante una reciente visita a Beijing, el presidente brasileño Lula da Silva pidió poner fin al dominio del dólar en el comercio mundial.

Demostrar con hechos

Sin embargo, aunque la grieta global transformará fundamentalmente el panorama económico y financiero mundial durante la próxima década, las consecuencias para el dólar estadounidense probablemente serán mucho menos dramáticas de lo que se temía.

Hay tres razones que apoyan esta afirmación.

En primer lugar , si bien gran parte del debate se centra en el estatus del dólar como principal moneda de reserva del mundo, su influencia financiera y geopolítica proviene en gran medida de su predominio en las transacciones transfronterizas.

Según una encuesta trienal realizada por el Banco de Pagos Internacionales (BPI), el 88% de las transacciones en el mercado de divisas en 2022 se realizarán en dólares estadounidenses, aproximadamente lo mismo que en la década de 1980, cuando el BPI realizó la encuesta por primera vez. Mientras tanto, sólo alrededor del 5% de las transacciones involucran el yuan chino.

Además, aunque el comercio entre países vinculados a China está creciendo fuertemente, todavía representa sólo el 6% del comercio mundial.

En contraste, más del 50% del comercio mundial tiene lugar dentro de la “órbita” estadounidense y más del 80% del comercio mundial involucra a un país afiliado a Estados Unidos. Por supuesto, estas relaciones comerciales seguirán realizándose en dólares estadounidenses.

En segundo lugar, la elevada tasa de ahorro interno de China implica que el país tiende a tener grandes superávits en cuenta corriente, lo que contrarrestaría la condición del renminbi como principal rival de la moneda de reserva del dólar estadounidense.

Los controles de capital de China también dificultan convencer a los mercados de que consideren que el yuan tiene el mismo papel que el dólar.

Para que el RMB se convierta en una moneda internacional importante, China necesita proporcionar al resto del mundo una gran cantidad de activos en RMB seguros, líquidos y convertibles como reservas para otros bancos centrales y como garantía en los mercados financieros. A su vez, eso requeriría un cambio importante en el enfoque político de Beijing y que Beijing renunciara a gran parte de su control político sobre la economía de capital. Ése es un problema actual que el RMB no tiene.

Finalmente , el dólar estadounidense tiene muchas ventajas destacadas. Para que una moneda sea ampliamente utilizada como medio de intercambio internacional, debe estar disponible y ser fácilmente convertible en todo el mundo. Depende de si el mercado internacional está dispuesto a mantenerlo en grandes o pequeños volúmenes. En otras palabras, debe actuar como reserva de valor.

El dólar estadounidense no es la única moneda que puede desempeñar esta función. Pero cualquier alternativa debería tener estos atributos clave: debería estar respaldada por instituciones fuertes y estables y ser emitida por un banco central que opere una cuenta de capital abierta.

Y, de hecho, vale la pena señalar que, a pesar de una serie de sanciones y congelaciones de activos contra Rusia durante el año pasado, aproximadamente la mitad de las exportaciones del país todavía se pagan en dólares o euros.

Además, cualquier moneda que posea características similares al dólar estadounidense también debe superar los poderosos “efectos de red” que sustentan el dominio global del dólar. En economía, un "efecto de red" se refiere a una entidad que ha adquirido un valor intangible o una importancia especial, ya que tiene un gran número de usuarios y, por lo tanto, se vuelve más difícil de eliminar.

Todos estos factores tienen el potencial de frustrar el surgimiento del renminbi en una escala que amenace la posición del dólar.

Si adelantamos el reloj diez años, es probable que hoy el sistema financiero mundial esté mucho más fragmentado, pero algo que se ha mantenido constante es que todavía está centrado en el dólar estadounidense.

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