"Engañados" en la deflación

Mientras que en el mundo el riesgo es la inflación persistente, en China la deflación persistente está dando al país un dolor de cabeza.

Ngược đường thế giới, Trung Quốc có thể 'sa lầy' trong giảm phát, Fed bất ngờ đón tin vui?

La inflación de China en junio de 2023 fue cercana al 0%, sorprendiendo a los economistas. (Fuente: Reuters)

riesgo de deflación

Hace apenas seis meses, los economistas temían que la reapertura de China después de casi tres años de estrictas políticas de contención del Covid-19 provocara un aumento de la actividad económica, lo que exacerbaría la altísima inflación mundial.

Pero ahora, incluso cuando los consumidores vuelven a comprar y a entretenerse, la reapertura no ha tenido los resultados que el mundo esperaba. Un sector inmobiliario débil, un alto desempleo juvenil y una deuda de 35 billones de dólares de los gobiernos locales han pesado sobre el crecimiento económico, provocando un estancamiento de los precios al consumidor interno.

El índice de precios al consumidor (IPC) de China en junio de 2023 fue cercano al cero por ciento, sorprendiendo a los economistas que esperaban otro aumento del 0,2 por ciento, según la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS). Así, la inflación de China cayó a su nivel más bajo desde febrero de 2021, debido principalmente a los menores precios de la carne de cerdo y de la energía.

Mientras tanto, la inflación básica (excluyendo los precios más volátiles de los alimentos y la energía) cayó un 0,1% a 0,4%, desde el 0,6% en mayo.

“El riesgo de deflación es muy real”, afirmó Zhang Zhiwei, economista jefe de Pinpoint Asset Management Ltd. “Ambas medidas de inflación refuerzan la evidencia de que la recuperación se está debilitando, y la preocupación por la deflación lastra la confianza del consumidor”.

Los analistas de Nomura predicen que la inflación “bajará aún más” el próximo mes, hasta el -0,5%.

También en junio de 2023, el índice de precios al productor (IPP) de China también disminuyó un 5,4% en comparación con el mismo período del año pasado. Esta fue la caída más pronunciada de los precios al productor en más de siete años y el noveno mes consecutivo de caída del índice.

El economista de Nomura, Harrington Zhang, dijo que el resultado del IPP se debió en gran medida a una fuerte caída de los precios de las materias primas y a la débil demanda de los fabricantes.

En medio de señales de crecimiento débil y caída de los precios al productor, el gobierno chino y el Banco Popular de China (PBoC) han estado tratando de impulsar el gasto y la inversión en el país.

Mientras otros países han estado aumentando las tasas de interés para combatir la inflación, el Banco Popular de China decidió recortar su tasa de interés clave a mediano plazo en junio. El Consejo de Estado de China también se comprometió a introducir medidas más fuertes para impulsar el crecimiento económico.

Los analistas de Nomura creen que los últimos datos de inflación impulsarán a la segunda economía más grande del mundo a implementar más estímulos fiscales y monetarios a lo largo del año.

“La lectura de inflación ultrabaja respalda nuestra opinión de que es probable que el Banco Popular de China aplique dos recortes más a la tasa de política monetaria en lo que resta del año”, enfatizaron los analistas.

Campanas de alarma

Una economía sumida en la deflación puede ser un escenario de pesadilla para un país.

“El riesgo de que la economía quede estancada en este entorno deflacionario es real”, explicó Gregory Daco, economista jefe de la firma de contabilidad Ernst & Young (EY). “En términos de potencial de crecimiento, si existe un riesgo deflacionario y un entorno de alta deuda al mismo tiempo, eso es lo peor que se puede hacer”.

China se enfrenta a una “recesión de balance” similar a la que se vivió durante la “década perdida” de Japón en los años 1990.

La deflación encarece la deuda y también retrasa el gasto de consumo y la inversión, señaló Daco. Por tanto, la deflación retrasa el crecimiento y aumenta el coste de la deuda.

El economista jefe del Instituto de Investigación Nomura, Richard Koo, advirtió que China enfrenta una “recesión de balance” similar a la observada durante la “década perdida” de Japón en los años 1990, cuando los consumidores y las empresas pasaron de la inversión y el gasto a la reducción de la deuda debido a la deflación persistente.

El impacto podría ser aún peor en China debido a su falta de una red de seguridad social, dijo Daco. Sin apoyo gubernamental, los consumidores chinos se ven obligados a ahorrar más en lugar de gastar e invertir para impulsar el crecimiento económico.

“Es un problema estructural de larga data en la segunda economía más grande del mundo, que ha persistido durante décadas”, dijo el economista Daco. “Los consumidores que ajustan sus bolsillos y aumentan sus ahorros son una de las razones por las que Pekín ha experimentado una trayectoria de crecimiento tan impresionante a pesar de las dificultades”.

Buenas noticias para la Fed

Aunque la deflación ciertamente no ayudará a la economía de China, podría ser una señal positiva para la Reserva Federal de Estados Unidos, que está tratando de controlar la inflación.

El Sr. Ed Yardeni, presidente de la empresa de investigación de mercados Yardeni Research, dijo que la deflación de China podría causar que el índice IPC de EE.UU. "caiga repentinamente".

Históricamente, el IPP de la mayor economía del mundo ha estado "altamente correlacionado" con el de China debido a los estrechos lazos comerciales entre ambos países. La débil recuperación pospandémica de Beijing podría ser una fuerza deflacionaria para la economía global, señaló.

El economista Daco dijo que si bien ningún banco central quiere ver deflación, la Fed podría sentirse cómoda viendo “deflación del resto del mundo”.

Aun así, los expertos dicen que la deflación de China puede ser una buena noticia para los funcionarios de la Fed, pero es un riesgo para la economía global a largo plazo.

El ascenso de China, desde país en desarrollo hasta superpotencia mundial y principal rival económico de Estados Unidos desde la década de 1990, ha transformado el mundo. La deflación persistente podría cambiar esta situación.

Especialmente para la Generación Z (nacidos entre 1997 y 2012) de la segunda economía más grande del mundo, que está luchando con tasas de desempleo récord de más del 20%, la deflación es un desastre a punto de ocurrir.

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