¿Cuál es la verdadera razón por la que los precios del oro siguen batiendo récords?

Lingotes de oro en venta en Kelantan, Malasia. Archivo fotográfico

El aumento del oro hasta un máximo histórico parece fácil de explicar de la manera más obvia, dado el difícil entorno geopolítico y las sombrías perspectivas para la economía global. El metal precioso es conocido como un “refugio seguro” y la opinión general es que los precios de los lingotes aumentarán a medida que bajen las tasas de interés, algo que muchos inversores creen que sucederá a finales de este año.

Pero todavía no. Si miramos más de cerca, surge el misterio de por qué el precio del oro está subiendo repentinamente en este momento.

Después de cotizar de manera bastante estable durante varios meses, los precios de los lingotes comenzaron a aumentar a principios de marzo de este año. Ha ganado un 14% desde entonces, dejando atrás una serie de récords diarios. Pero las tensiones geopolíticas han aumentado durante meses, incluso años, y las perspectivas sobre cuándo la Reserva Federal de Estados Unidos recortará las tasas de interés se han vuelto aún más turbias en las últimas semanas. Entonces, ¿qué cambió para que el precio del oro aumentara tanto?

Los ejecutivos y analistas experimentados ofrecen respuestas muy diferentes a la pregunta de quién o qué está impulsando el oro a máximos históricos: ¿Están los bancos centrales preocupados por el papel del dólar como arma económica? ¿Los fondos apuestan a que un recorte de tasas de la Fed es inminente? ¿Un ejército de traders algorítmicos atraídos por el oro simplemente porque su precio está subiendo? ¿Inflación persistente y temor a un aterrizaje brusco? ¿Moneda débil? ¿Se avecinan elecciones en Estados Unidos? ¿O una combinación de todo lo anterior?

Este misterio ha llevado a los expertos de la industria a investigar un sistema de comercio global masivo que abarca los fondos cotizados en bolsa y el comercio de futuros existentes, desde Nueva York y Shanghái hasta un gigantesco centro de comercio extrabursátil en Londres, junto con una red de distribuidores que se extiende por todo el mundo y venden lingotes de oro, monedas y joyas a todos, en todas partes.

Es un mundo turbio y complejo que históricamente ha sido difícil de abrir. Sin embargo, los reguladores han estado trabajando durante años para aumentar la transparencia, incrementando el acceso a datos que arrojen un poco más de luz sobre la concentración de oro en uno de los depósitos de riqueza más antiguos del mundo.

¿Quién está comprando oro?

En primer lugar, la respuesta fácil: los bancos centrales, así como las principales instituciones y los operadores, se están preparando para avanzar hacia la flexibilización de las tasas de interés; Los consumidores chinos están preocupados por la caída de los rendimientos de otros activos y la depreciación de su moneda; En Reddit, los coleccionistas de oro se jactan de acumular lingotes y monedas de oro.

Pero esos grupos han estado impulsando las ganancias del precio del oro durante meses (o años en el caso de los bancos centrales) y no está claro por qué alguno de ellos compraría oro ahora con mucho más miedo, codicia o entusiasmo. Los analistas están mejor equipados con datos de mercado que en el pasado, pero la respuesta a esta pregunta es vaga: todos están comprando al mismo tiempo y nadie está comprando particularmente mucho.

Joyas de oro se exhiben para la venta en una tienda de California, EE.UU.

¿Qué tipo de oro están comprando?

Una cosa está clara, pero también es confusa: los inversores no están comprando fondos cotizados en bolsa (ETF) de oro, una de las formas más fáciles de comprar oro. Pero las continuas salidas de capitales de los ETF de oro sugieren que un gran grupo de inversores están perdiendo oportunidades o han obtenido ganancias a medida que suben los precios del oro.

“Este es uno de los fenómenos más extraños que he visto en el sector de los ETF”, declaró Nate Geraci, presidente de ETF Store. “Lo que resulta particularmente interesante es que la demanda de oro es fuerte en otros canales, incluyendo las compras de los bancos centrales y las compras directas de inversores minoristas y privados”.

Según el banco Citigroup, la toma de beneficios por parte de los inversores a largo plazo que compraron oro hace muchos años es la razón por la que las entradas netas de ETF se han debilitado significativamente. Joe Cavatoni, gerente de la plataforma ETF del Consejo Mundial del Oro, explicó que las fuertes ventas netas de estos fondos sin causar una presión bajista significativa sobre los precios del oro son una señal de una fuerte demanda de los lingotes que están vendiendo, y que los bancos centrales serán los compradores tradicionales.

“Hay otros inversores que están comprando oro físico, por lo que la liquidación de ETFs no tiene impacto [en los precios del oro]. Adivinen a dónde va: al mercado extrabursátil (OTC) o a los bancos centrales”, dijo Cavatoni en una entrevista.

¿Dónde compran oro los inversores?

La actividad comercial está cobrando impulso en los mercados de futuros y extrabursátiles, lo que indica que los compradores institucionales (como los bancos centrales, los bancos de inversión, los fondos de pensiones y los fondos soberanos de riqueza) se están involucrando. El comercio de opciones de oro también está repuntando y hay expectativas de que los precios de los lingotes puedan subir aún más a medida que los distribuidores de opciones incrementen las compras para compensar el riesgo.

El número de contratos de oro en el mercado de futuros de Nueva York está aumentando, una señal de que los gestores de fondos están apostando a precios del oro más altos a largo plazo. Pero el volumen comercial total ha superado con creces el interés abierto, lo que indica un aumento en los fondos comerciales algorítmicos.

¿Por qué los inversores están comprando oro en este momento?

Esa es una gran pregunta. La falla evidente en la historia de las últimas cinco semanas es que, si bien todavía se espera que la Fed comience a recortar las tasas de interés este año (lo que sería positivo para el oro), muchos inversores están menos convencidos sobre el momento de los recortes de lo que estaban hace unos meses.

Una posibilidad es que algunos inversores en oro hayan dejado de preocuparse por cuándo la Fed comenzará a recortar las tasas de interés y, en cambio, se estén centrando en la perspectiva de un aterrizaje brusco de la economía estadounidense basándose en datos recientes y se estén apresurando a comprar lingotes debido a su papel como "refugio seguro".

Esto también podría explicar otro movimiento extraño en el mercado del oro en las últimas semanas: la relación entre el diferencial de precios del oro y las tasas de interés de la Fed.

El diferencial porcentual entre el oro al contado y los futuros de Londres a tres meses, que tiende a subir y bajar con las tasas de interés debido al costo de almacenar, financiar y asegurar el oro, se ha reducido por debajo de la tasa de los fondos federales en las últimas semanas a medida que los precios del oro al contado subieron. Esto es poco común y, históricamente, sólo ha sucedido de manera sostenida cuando las tasas de interés son bajas o están a punto de caer drásticamente.

Una reversión de este tipo del diferencial podría indicar que los inversores nerviosos están intensificando las compras de oro al contado, como cobertura contra posibles turbulencias.

Periódico VNA/Tin Tuc

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