Wiederbelebung des Anleihenmarktes

Bedenken kommen auf, weil der Markt für Unternehmensanleihen rapide schrumpft und in den letzten Jahren um ein Drittel geschrumpft ist. Dies gilt insbesondere, weil immer mehr Unternehmen aufgrund von Schwierigkeiten bei der Ausgabe von Anleihen auf Bankkredite zurückgreifen. Die beschriebene Situation kann zu großen Laufzeit- und Liquiditätsrisiken für das Bankensystem führen.

Bedenken kommen auf, weil der Markt für Unternehmensanleihen rapide schrumpft und in den letzten Jahren um ein Drittel geschrumpft ist. Dies gilt insbesondere, weil immer mehr Unternehmen aufgrund von Schwierigkeiten bei der Ausgabe von Anleihen auf Bankkredite zurückgreifen. Die beschriebene Situation kann zu großen Laufzeit- und Liquiditätsrisiken für das Bankensystem führen.

Nach einer Phase starken Wachstums mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 45 % pro Jahr im Zeitraum 2018–2021 brach der Markt für Unternehmensanleihen in Vietnam ab 2022 aufgrund von Änderungen im Geschäftsumfeld, im Rechtsrahmen und einigen Vorfällen im Zusammenhang mit Verstößen gegen Emissionsvorschriften plötzlich ein. Die gesamten ausstehenden Unternehmensanleihen belaufen sich derzeit auf etwa 1 Million Milliarden VND, was 10 % des BIP entspricht. Dies ist ein starker Rückgang im Vergleich zu 15 % des BIP im Jahr 2022. Diese Zahl ist sehr niedrig im Vergleich zu Ländern in der Region wie Malaysia (54 % des BIP), Singapur (25 %), Thailand (27 %) usw.

Der rapide Rückgang auf dem Anleihemarkt hat den Wirtschaftsausschuss der Nationalversammlung in seinem jüngsten sozioökonomischen Bericht dazu veranlasst, eine Reihe von Bedenken zu äußern. Tatsächlich ist der Markt nicht nur wegen des reduzierten Emissionsumfangs beunruhigend, sondern auch wegen einer Reihe anderer Faktoren.

Erstens ist die Emissionsstruktur nicht sinnvoll: Fast 90 % der Anleihen werden von Privatpersonen emittiert, während nur mehr als 10 % auf öffentliche Schuldverschreibungen entfallen. Diese Zahl zeigt, dass die Markttransparenz problematisch ist. Darüber hinaus schränkt die geringe Anzahl öffentlich ausgegebener Anleihen die Möglichkeiten der Unternehmen ein, Kapital von öffentlichen Investoren zu erhalten.

Zweitens entwickelt sich der Anleihenmarkt zunehmend zu einem „Spielplatz“ für Finanzinstitute, anstatt für Unternehmen ein offizieller Kanal zur Kapitalmobilisierung zu sein.

Im September 2024 stammten mehr als 80 % der ausgegebenen Anleihen von Banken, die restlichen wenigen kamen von Immobilien- und Dienstleistungsunternehmen und fast keine produzierenden Unternehmen beteiligten sich an der Mobilisierung von Anleihekapital.

Drittens ist die Laufzeit der Anleihen zu kurz (meistens unter fünf Jahren), was einen großen Laufzeitdruck auf die Unternehmen ausübt und für den langfristigen Kapitalbedarf für Infrastrukturprojekte und die wirtschaftliche Entwicklung ungeeignet ist.

Viertens mangelt es dem Anleihenmarkt noch immer an Transparenz, da die Anleger wie „blinde Passanten“ sind. Die meisten Einzelanleihen auf dem Markt verfügen über kein Kreditrating. Obwohl die staatliche Wertpapieraufsichtsbehörde von Unternehmen die Offenlegung von Informationen verlangt, sind Umfang und Qualität der bereitgestellten Informationen noch immer lückenhaft.

Fünftens mangelt es dem Anleihemarkt an Instrumenten zur Risikomessung und zur Einschätzung der Möglichkeit eines Anleiheausfalls, was Anleger – insbesondere ausländische Anleger – vor Investitionen zurückschrecken lässt.

Besonders beunruhigend ist, dass sich die Menge neu ausgegebener Anleihen im Vergleich zur Spitzenzeit inzwischen halbiert hat und weit unter dem mittel- und langfristigen Kapitalbedarf der Unternehmen liegt. Die beschriebene Situation setzt das Bankensystem erneut unter Druck. Derzeit mobilisieren Banken vor allem kurzfristiges Kapital, müssen jedoch einen hohen mittel- und langfristigen Kapitalbedarf decken, was zu ständigen Fälligkeits- und Liquiditätsrisiken führt.

Vietnams Kreditquote gehört zu den höchsten der Welt und wurde vom Internationalen Währungsfonds (IWF) und der Weltbank (WB) wiederholt davor gewarnt. Der Rückgang am Anleihemarkt hat die Unternehmen jedoch zunehmend von Krediten abhängig gemacht. Aus diesem Grund ist diese Quote in den letzten Jahren nicht nur gesunken, sondern tendenziell sogar gestiegen.

Lag Vietnams Kreditquote im Jahr 2021 noch bei 123 %, so lag sie Ende 2022 bei fast 125 % und erreichte Ende 2023 132,7 %. Moody's, die weltweit führende Organisation für die Bewertung von Kreditrisiken, ist der Ansicht, dass diese Kennzahl ein potenzielles Instabilitätsrisiko für die vietnamesische Makroökonomie darstellt.

Das Finanzministerium hat in letzter Zeit viele Lösungen zur Straffung des Anleihemarktes vorgeschlagen und eine Reihe strengerer Vorschriften erlassen, doch der Marktbetreiber verfügt noch immer über keine wirksame Lösung zur Wiederbelebung des Anleihemarktes. In dem Gesetzentwurf zur Änderung von sieben Gesetzen, der der Nationalversammlung in dieser Sitzung vorgelegt wurde, beabsichtigt das Finanzministerium (die ausarbeitende Behörde), einzelne Investoren vom privaten Anleihemarkt fernzuhalten, um Risiken zu vermeiden. Dies ist ein kontroverses Thema, da es die Liquidität auf den Anleihemärkten weiter verringern wird, insbesondere wenn es keinen wirklich wirksamen Mechanismus oder keine wirksame Strategie gibt, um institutionelle Anleger anzuziehen.

Offensichtlich stellt der Rückgang auf dem Markt für Unternehmensanleihen eine große Herausforderung für die Deckung des mittel- und langfristigen Kapitalbedarfs der Wirtschaft dar, insbesondere vor dem Hintergrund, dass die Wirtschaft einen enormen Kapitalbedarf für den Ausbau der Infrastruktur, den Immobiliensektor, andere Fertigungssektoren und die Unterstützung der Energiewende hat.

Vor diesem Hintergrund ist es dringend erforderlich, Lösungen zu finden, um das Vertrauen der Anleger zurückzugewinnen und dem Anleihenmarkt zu helfen, sich zu erholen und nachhaltig zu entwickeln. Dies erfordert konzertierte Anstrengungen seitens der Regulierungsbehörden, der Finanzinstitute und der Anleiheemittenten selbst.

Quelle: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html