Warum sind die US-Wirtschaftsprognosen ständig falsch?

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Experten zufolge weist die US-Wirtschaft viele Merkmale auf, die in früheren Wachstums- und Rezessionszyklen „beispiellos“ waren.

Das US-Handelsministerium gab heute bekannt, dass das BIP im zweiten Quartal um 2,4 % gestiegen sei (auf Jahresbasis bereinigt). Das Tempo war höher als im ersten Quartal und übertraf das von Analysten in einer Umfrage des Datenunternehmens Refinitiv prognostizierte Wachstum von 1,8 Prozent.

Die Verbraucherausgaben stiegen im zweiten Quartal (auf Jahresbasis) lediglich um 1,6 %, was zwar ein Rückgang gegenüber den 4,2 % im ersten Quartal darstellt, aber immer noch ausreicht, um das Wachstum anzukurbeln, da sie den Großteil der Wirtschaftstätigkeit ausmachen und fast die Hälfte zum gesamten BIP-Wachstum beitrugen.

Die Amerikaner profitieren von einem starken Arbeitsmarkt, wobei die jüngsten Lohnzuwächse die Inflation übertreffen. Das Arbeitsministerium teilte mit, dass die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung in der vergangenen Woche um 7.000 auf 221.000 gesunken sei. Dies ist ein historischer Tiefstand und entspricht dem Jahresdurchschnitt 2019.

Die Unternehmensinvestitionen stiegen im zweiten Quartal um 7,7 Prozent, ein deutlicher Anstieg gegenüber 0,6 Prozent im ersten Quartal. Zusammengenommen haben diese beiden Faktoren die früheren Prognosen der Ökonomen widerlegt, wonach es aufgrund steigender Zinsen ab Mitte dieses Jahres zu einer Rezession kommen würde.

Die Wachstumsergebnisse des zweiten Quartals verstärken die Aussicht auf eine „sanfte Landung“, das heißt, die Wirtschaft verlangsamt sich langsam und stetig, anstatt stark einzubrechen und eine Rezession auszulösen. „Wir haben den Gefahrenpunkt überschritten. Anstatt in eine Rezession zu rutschen, haben wir uns auf die Balance zwischen Rezession und keiner Rezession zubewegt“, sagte Amy Crews Cutts, Chefvolkswirtin der Beratungsfirma AC Cutts & Associates.

Am 26. Juli erhöhte die US-Notenbank (Fed) den Leitzins um 25 Basispunkte (0,25 %) und brachte den Referenzzinssatz damit auf rund 5,25 bis 5,5 % – den höchsten Stand seit 2001. Fed-Vorsitzender Jerome Powell sagte, das Vertrauen in die Möglichkeit einer sanften Landung sei gestiegen.

Die Vertreter der Fed sagen keine Rezession mehr voraus wie noch zu Jahresbeginn.

Die US-Wirtschaft ist im vergangenen Jahr um mehr als 2 % gewachsen, nachdem sie Anfang 2022 leicht geschrumpft war. Das Wachstum entsprach in etwa dem Tempo des Jahrzehnts vor dem Ausbruch der Pandemie. Viele Ökonomen prognostizieren zwar noch immer eine Verlangsamung des US-Wachstums im weiteren Jahresverlauf und bis 2024, die Rezessionsängste haben jedoch nachgelassen. Das Verbrauchervertrauen in den USA hat sich im Juli weiter verbessert, teilte das Conference Board mit. Sie machten sich weniger Sorgen über die Rezession und äußerten sich optimistischer für die Zukunft.

Auch kleine Unternehmen sind hinsichtlich der Wirtschaftslage zufriedener. Im Juli gaben 37 % der kleinen Unternehmen an, dass sie davon ausgehen, dass sich die wirtschaftliche Lage in den nächsten zwölf Monaten verschlechtern werde. Dies ist der höchste Stand seit Februar 2022, so das Beratungsunternehmen Vistage Worldwide.

Der Internationale Währungsfonds sagte, dass das Wirtschaftswachstum in den USA und weltweit in diesem Jahr wahrscheinlich stärker ausfallen werde als bisher geschätzt.

Warum sind Rezessionsprognosen für die USA ständig falsch, sodass es für Experten und Unternehmen immer schwieriger wird, Vorhersagen zu treffen?

Im Grunde sind die aktuelle wirtschaftliche Landschaft und die Umstände in den bisherigen Wachstums- und Rezessionszyklen der Supermacht beispiellos.

Laut dem National Bureau of Economic Research, der wissenschaftlichen Organisation, die den Konjunkturzyklus des Landes bestimmt, gab es in den USA seit 1945 zwölf Expansionsphasen und 13 Rezessionen. Bis 1981 dauerten die Expansionsphasen durchschnittlich 3,7 Jahre und wurden in der Regel dadurch beendet, dass die Fed zur Bekämpfung der Inflation die Zinssätze erhöhte.

Doch im Jahr 1981 führte der damalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker eine schwere Rezession herbei, die die Inflation für lange Zeit sinken ließ und sie schließlich bei etwa 2 Prozent stabilisierte. 1984 und erneut 1994 erhöhte die Fed die Zinsen, bevor die Inflation richtig in die Höhe schoss, und beide Male wuchs die Wirtschaft dank der Globalisierung, der Zunahme der Erwerbsbevölkerung und des technologischen Fortschritts sechs Jahre in Folge weiter.

Die vier Wirtschaftsexpansionen seit 1981 dauerten zwischen sechs und fast elf Jahren. Statt mit Inflation endeten diese vier Perioden meist mit einer Art Bruch, wie etwa die Rezession im Technologiesektor im Jahr 2001 und das Platzen der Immobilienblase im Jahr 2007. Die fast elfjährige Wachstumsphase, die im Februar 2020 endete, war eine Ausnahme und nicht auf Inflation oder eine Finanzkrise zurückzuführen, sondern auf die Pandemie und die Lockdowns. Ohne Covid-19 hätte sich die Situation möglicherweise bis heute hingezogen.

Ist der aktuelle Zyklus also eher mit den Zyklen vor oder nach 1981 vergleichbar? Oberflächlich betrachtet ähnelt die Wirtschaft stark dem Konjunkturzyklus der 1960er und 1970er Jahre, da sie überhitzt und unter Inflation leidet. Doch bei einer Inflation weit über dem Zielwert und einer so angespannten Arbeitsmarktlage wie heute hat die Fed noch nie eine sanfte Landung hingelegt.

Allerdings weist die Wirtschaft auch Ähnlichkeiten mit den Zyklen nach 1981 auf, da es in einigen Sektoren aufgrund steigender Zinsen zu Einbrüchen kam. Dieses Jahr mussten drei US-Banken Pleite gehen, die Zahl der Pleitefälle war jedoch nicht größer und die Auswirkungen waren gering.

In einem Bericht dieser Woche erklärten Ökonomen der Bank of America, dass ein Großteil des Risikos steigender Zinsen von der Fed oder den Banken durch den Ankauf von Staatsanleihen absorbiert worden sei. Die gute Nachricht sei, dass „die Fed über das Mandat, die Instrumente, den Scharfsinn, die Daten und die Erfahrung verfügt, um aufkommende Spannungen im Bankensystem zu bewältigen“, erklärte die Bank.

Obwohl es also Anzeichen für eine Ähnlichkeit mit den Rezessionen nach 1981 gibt, scheinen die Ungleichgewichte, die zu früheren Finanzkrisen geführt haben, nicht mehr vorhanden zu sein.

Auch die Ursache der Inflation, also der Grund, warum die Fed eingreifen musste, um die Wirtschaft zu bremsen, ist eine andere. In der Vergangenheit war die Inflation oft darauf zurückzuführen, dass die Nachfrage das Angebot überstieg. Diesmal sind die Lieferengpässe – bei Gütern, Transportmitteln, Rohstoffen und Arbeitskräften – infolge der Pandemie und des Ukraine-Konflikts die Hauptursache.

Das sich erholende Angebot und die starke Nachfrage nach Arbeitskräften werden auch dadurch ausgeglichen, dass heute ein größerer Anteil der Bevölkerung im Alter zwischen 25 und 54 Jahren arbeitet oder auf Arbeitssuche ist als vor der Rezession. Und trotz der angespannten Lage auf dem Arbeitsmarkt bleibt die Preis-Lohn-Spirale unklar. Anders als vor 1981 bleiben auch die langfristigen Inflationserwartungen der Öffentlichkeit stabil und liegen bei etwa 2 bis 3 Prozent.

Zudem ist die Inflation schwieriger zu kontrollieren, da sich die strukturellen Faktoren, die in den vergangenen Jahrzehnten zur Kostensenkung beigetragen haben, inzwischen umgekehrt haben. Geopolitische Spannungen, Protektionismus, Deglobalisierung und eine alternde Bevölkerung verteuern die Lieferketten. Es ist möglich, dass künstliche Intelligenz die Produktivität steigert, aber das ist vorerst rein hypothetisch.

Aus all diesen Gründen geben Experten und Wirtschaftsführer unterschiedliche Antworten auf die Frage, wann die USA in eine Rezession geraten werden. Sollte es der Fed jedoch tatsächlich gelingen, eine sanfte Landung zu erreichen, könnten die Erfahrungen aus der Vergangenheit zeigen, dass das Wachstum in den USA laut einer Analyse des Wall Street Journal noch weitere vier bis fünf Jahre anhalten kann.

Phien An ( laut WSJ )

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