Schaffung eines „Fluchtwegs“ für die Liquidität am Anleihemarkt

Um eine Engstelle der Marktliquidität zu vermeiden, müssten die Regelungen, die einzelnen Anlegern die Teilnahme am Anleihemarkt verbieten, überdacht werden, sagen Experten. Im Falle eines Verbots muss ein Ausweg geschaffen werden, indem die Barrieren beseitigt werden, die institutionelle Anleger an der Teilnahme am Markt hindern.

Anleihen von Unternehmen des produzierenden Gewerbes fehlen auf dem Markt völlig. Foto : Shutterstock

Die Emission von Unternehmensanleihen durch Nichtbanken bleibt schleppend

Der Bericht von FiinRatings zeigt, dass der Primärmarkt für Unternehmensanleihen im September bei 39 Emissionen einen Gesamtemissionswert von 45.300 Milliarden VND verzeichnete. In den ersten neun Monaten des Jahres erreichte der Gesamtemissionswert 313.600 Milliarden VND, ein Anstieg von fast 58 % gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres. Die Wachstumszahlen scheinen zu zeigen, dass sich der Markt für Unternehmensanleihen positiv erholt, wobei allein die privaten Emissionen um 62 % zunahmen.

Tatsächlich florierte der Markt für Unternehmensanleihen in den ersten neun Monaten dieses Jahres jedoch nur innerhalb der Bankengruppe. Gleichzeitig ging die Emission von Nichtbankenanleihen in den ersten neun Monaten dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 26,3 Prozent zurück.

Nicht-Bank-Anleihen werden nicht nur schleppend ausgegeben, sondern es kommt auch zu hohen Zahlungsverzugsquoten. Laut FiinRatings liegt die Quote verspäteter Anleihezahlungen im gesamten Markt derzeit bei 18,9 Prozent und ist ausschließlich auf die Gruppe der Nichtbankenunternehmen zurückzuführen, also hauptsächlich auf Unternehmen, deren finanzielle Gesundheit sich in den letzten Jahren verschlechtert hat.

Mit anderen Worten war auf dem Anleihemarkt in den ersten neun Monaten des Jahres immer noch die Situation zu beobachten, dass „die Banken allein auf dem Markt sind“. Bis zu 83 % der im September 2024 ausgegebenen Unternehmensanleihen sind Bankanleihen. In den ersten neun Monaten des Jahres machten Bankanleihen 74 % des Gesamtwertes der emittierten Anleihen aus. Anleihen von produzierenden Unternehmen gibt es dagegen überhaupt nicht.

Diese Realität zeigt, dass sich der Markt für Unternehmensanleihen nicht wirklich erholt hat, während der Druck zur Fälligkeit der Anleihen sehr groß ist. Statistiken der Vietnam Bond Market Association zufolge mussten Unternehmen in den letzten drei Monaten des Jahres Anleihen im Wert von fast 80.000 Milliarden VND fällig stellen, 44 % davon im Immobiliensektor. Wenn sich die Lage nicht verbessert, wird sich auch die Situation bei den Anleiheausfällen nicht verbessern. Allein im September 2024 verzeichnete der Markt fast 30 weitere Anleihen mit verspäteten Tilgungs- und Zinszahlungen.

Es besteht die Gefahr eines Liquiditätsmangels auf dem Markt.

Da sich der Markt für Unternehmensanleihen, insbesondere für Nicht-Bankanleihen, noch immer nicht erholt, hat die Änderung und Ergänzung des Wertpapiergesetzes, die Privatanlegern die Teilnahme am Markt für Unternehmensanleihen (ausgenommen Bankanleihen) verbietet, bei vielen Menschen für Besorgnis gesorgt.

Neben der Verschärfung der Beschränkungen für Privatanleger müssen auch andere „Ventile“ geöffnet werden, um zu verhindern, dass die Marktliquidität blockiert wird.

Derzeit sind Banken die größten Inhaber von Unternehmensanleihen, gefolgt von Privatanlegern (Privatpersonen besitzen 30 % der einzelnen Unternehmensanleihen). Die Beteiligung von Investmentfonds am Anleihenmarkt ist nach wie vor sehr gering (ca. 8 %). Wenn es also zu einem Ausscheiden von Investoren aus dem Markt für Unternehmensanleihen kommt, wird die Liquidität erheblich sinken und die Kapitalbeschaffungsmöglichkeiten der Unternehmen werden eingeschränkt.

Anstatt dies zu verhindern, forderten einige Mitglieder des Wirtschaftsausschusses der Nationalversammlung, dass die Regierung Standards und Bedingungen zur Identifizierung professioneller Privatanleger festlegen und dafür sorgen solle, dass professionelle Privatpersonen das Risikoniveau einzelner Unternehmensanleihen einschätzen können, wenn sie sich an Anleiheinvestitionen beteiligen.

In einem Gespräch mit Reportern der Investment Newspaper sagte auch Professor und Doktor Tran Ngoc Tho, Mitglied des Nationalen Finanz- und Geldpolitikbeirats, dass die oben genannte Regelung überdacht werden sollte. Tatsächlich gestatten viele Länder wie Singapur, Thailand, Malaysia und die USA professionellen Anlegern nach wie vor die Teilnahme am privaten Anleihenmarkt.

Diesem Experten zufolge könnten die Redaktion und die Nationalversammlung die Option privater Anleihen als Spielwiese für institutionelle Anleger beibehalten, die Regeln jedoch lockern, um einzelnen professionellen Anlegern die Teilnahme am Kauf, Verkauf und Handel privater Anleihen auf dem Sekundärmarkt zu ermöglichen, anstatt dies vollständig zu verbieten.

Gleichzeitig befürworten die Leiter vieler Ratingagenturen in Vietnam den Rückzug einzelner Anleger aus dem Anleihemarkt. Allerdings müssten nach Ansicht dieser Unternehmen neben der Verschärfung der Restriktionen für Privatanleger auch andere „Ventile“ geöffnet werden, um die Marktliquidität nicht zu blockieren.

Herr Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von FiinRatings, schlug eine Reihe von Lösungen vor, um mehr institutionelle Anleger zur Teilnahme an diesem Markt zu bewegen, etwa die Förderung von Kreditratings, die Aufhebung von Vorschriften, die Investitionen in Unternehmensanleihen bestimmter Organisationen einschränken, die Erstellung von Indexsätzen für den Anleihenmarkt, die Erlaubnis zur Gründung von Anleihengarantiegesellschaften oder Anleihengarantiefonds usw.

„Viele ausländische Fonds wollen in vietnamesische Anleihen investieren, aber das ist schwierig, weil die Anleihen nicht bewertet werden. Der Anteil bewerteter Unternehmensanleihen in ASEAN beträgt mehr als 50 %, während dieser Anteil in Vietnam fast bei null liegt“, sagte Herr Thuan.

Nach Ansicht dieses Experten ist es notwendig, die Kreditwürdigkeit aller Anleihen zu fördern, um institutionelle Anleger und ausländische Investoren anzusprechen. Zu diesem Zeitpunkt wird die Marktliquidität besser sein und den Mangel an Einzelinvestoren ausgleichen.

Quelle: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html