VinFast-Unternehmen war früher in den USA an der Börse notiert

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Anstatt den traditionellen IPO-Prozess zu durchlaufen, fusioniert das Unternehmen mit einer zuvor börsennotierten Mantelgesellschaft und wird zu einer Aktiengesellschaft.

SPAC (Special Purpose Acquisition Company) wird auch als „hohle Gesellschaft“ bezeichnet. Dabei handelt es sich um eine Mantelgesellschaft, die an der Börse notiert ist, um ein anderes privates Unternehmen zu erwerben oder von einem solchen erworben zu werden. Dadurch kann das Unternehmen an die Börse gehen, ohne den traditionellen Prozess des Börsengangs (IPO) und die damit verbundenen Vorschriften durchlaufen zu müssen. Die Methode wurde von der Mitfahrplattform Grab, dem Sportwettendienst DraftKings, dem Medienunternehmen BuzzFeed, dem Elektroautohersteller Nikola Motor und zuletzt dem Elektroautohersteller VinFast verwendet, um an die Börse zu gehen.

Normalerweise umfasst ein SPAC-Deal vier Phasen. Zunächst gründen die Sponsoren ein leeres Unternehmen ohne konkrete Geschäftstätigkeit, das weder Produkte noch Dienstleistungen herstellt oder anbietet. Sponsoren sind oft namhafte Investoren, Private-Equity-Firmen oder ggf. Risikokapitalgeber.

Als nächstes beginnt die SPAC mit einem Börsengang, um Kapital zu beschaffen. Das einzige Vermögen des Unternehmens sind die Erlöse aus dem Börsengang. SPACs müssen wie jedes andere Unternehmen weiterhin den IPO-Prozess durchlaufen und über einen Aktiencode verfügen. Der Großteil des von den Aktionären investierten Geldes wird auf einem verzinslichen Treuhandkonto gehalten und kann nur zum Abschluss der Übernahme ausgezahlt werden.

Anschließend muss sich die SPAC nach einem anderen Unternehmen umsehen, das sie übernehmen oder mit dem sie fusionieren kann. Falls eine SPAC innerhalb der ersten zwei Jahre nach dem Börsengang nicht mit einem Unternehmen fusioniert oder es übernimmt, muss das Geld an die Aktionäre zurückgegeben werden.

Wenn die Transaktion abgeschlossen ist, wird das übernommene oder fusionierte Unternehmen schließlich an der Börse notiert.

In den USA sind SPACs bei der Securities and Exchange Commission (SEC) registriert und gelten als börsennotierte Unternehmen. Privatanleger können an der Börse Aktien leerstehender Unternehmen kaufen, bevor Fusionen oder Übernahmen stattfinden. Von dort aus haben sie die Möglichkeit, in schnell wachsende und profitable Startups zu investieren – ein Privileg, das bisher den Wohlhabenden vorbehalten war. Aus diesem Grund werden sie laut Bloomberg manchmal als „Private-Equity-Fonds für Arme“ bezeichnet.

Die meisten Unternehmen, die SPACs anstreben, wählen den US-amerikanischen Nasdaq oder die NYSE als Ziel. Parallel dazu verzeichnen auch andere Börsen wie Euronext Amsterdam, Singapore Exchange und Hong Kong Stock Exchange den oben genannten Trend.

SPACs bieten Vorteile für Unternehmen, die einen Börsengang planen. Der öffentliche Emissionsprozeß einer SPAC kann mehrere Monate dauern, während ein typischer IPO-Prozess zwischen sechs Monaten und über einem Jahr dauern kann. Traditionell beginnt die Gründung eines Unternehmens mit vielen Jahren der Produktion und Geschäftstätigkeit. Unternehmen müssen ihr Geschäft auf eine Größe ausbauen, bei der sie davon ausgehen können, dass sie über die Ressourcen und die Struktur verfügen, um den IPO-Prozess und die Anforderungen eines öffentlichen Unternehmens (Offenlegung, Mindestgewinn, Aktionärsstruktur usw.) zu bewältigen.

Trotz der Popularität und der steigenden Zahl von SPACs zeigen wissenschaftliche Analysen, dass die Renditen der Anleger bei solchen Unternehmen nach Fusionen fast immer negativ sind. Wer vor dem neuen Deal in SPACs und das fusionierte Unternehmen investiert, kann häufig überdurchschnittliche Renditen erzielen.

SPACs gibt es schon seit Jahrzehnten, aber ihre Popularität ist in den letzten Jahren aufgrund der Wirtschaftsblase sprunghaft angestiegen. In den Jahren 2020 und 2021 zogen diese Deals viele prominente Namen an, darunter Goldman Sachs, Credit Suisse, die Deutsche Bank und andere berühmte Führungskräfte im Ruhestand oder in Kürze.

Laut Statistiken der Marktbeobachtungsplattform SpacInsider wurden im Jahr 2020 247 SPACs gegründet. Bis 2021 gab es auf dem Markt 613 SPAC-Börsengänge, eine Rekordzahl. Das ist mehr als das Zehnfache der 59 SPACs, die 2019 auf den Markt kamen.

Was den Investitionswert betrifft, brachten SPAC-Börsengänge im Jahr 2019 13,6 Milliarden US-Dollar ein. Das ist mehr als das Vierfache der 3,5 Milliarden Dollar, die 2016 eingesammelt wurden. Das Interesse an SPACs ist in den Jahren 2020 und 2021 sprunghaft angestiegen, wobei die eingesammelten Mittel 83,4 Milliarden Dollar bzw. 162,5 Milliarden Dollar erreichten.

Die Attraktivität von SPACs nimmt seit 2022 ab, da die neuen Rechnungslegungsvorschriften der SEC seit April 2021 die Aufsicht verstärken und die Anlageperformance schwächer als erwartet ausfällt. Die SEC gab im März 2021 außerdem eine Warnung an Investoren heraus, als viele Prominente, darunter Entertainer und Profisportler, sich beeilten, in SPAC-Deals zu investieren. Die Agentur warnte Investoren davor, Anlageentscheidungen ausschließlich auf Grundlage der Beteiligung von Prominenten zu treffen.

Die oben genannten Faktoren führen dazu, dass der von SPACs im Jahr 2022 eingeworbene Gesamtbetrag lediglich 13,4 Milliarden US-Dollar erreicht, was einem Rückgang um mehr als das Zehnfache in nur einem Jahr entspricht. SPACs haben in diesem Jahr bisher bei 21 Deals fast 2,8 Milliarden US-Dollar eingesammelt, ein Trend, der weiterhin stark rückläufig ist.

Kleiner Gu

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