فتح "طريق هروب" لسيولة سوق السندات

ويقول الخبراء إنه لتجنب ازدحام السيولة في السوق، من الضروري إعادة النظر في اللوائح التي تحظر على المستثمرين الأفراد المشاركة في سوق السندات. وفي حالة الحظر، من الضروري فتح طريق للهروب من خلال إزالة الحواجز التي تحد من مشاركة المستثمرين المؤسسيين في السوق.

يفتقر السوق بشكل كامل إلى السندات التي تصدرها الشركات الصناعية. الصورة : شترستوك

لا يزال إصدار سندات الشركات غير المصرفية بطيئًا

وأظهر تقرير FiinRatings أن سوق السندات الأولية للشركات سجل في سبتمبر إجمالي قيمة إصدار بلغت 45.300 مليار دونج، مع 39 إصدارًا. وفي الأشهر التسعة الأولى من العام، بلغ إجمالي قيمة الإصدار 313,600 مليار دونج، بزيادة قدرها 58% تقريبًا عن نفس الفترة من العام الماضي. وتبدو أرقام النمو وكأنها تظهر أن سوق سندات الشركات تتعافى بشكل إيجابي، إذ زادت الإصدارات الخاصة وحدها بنسبة 62%.

لكن في الواقع، لم يزدهر سوق السندات للشركات خلال الأشهر التسعة الأولى من هذا العام إلا في مجموعة البنوك. في غضون ذلك، انخفض إصدار السندات غير المصرفية في الأشهر التسعة الأولى من العام الجاري بنسبة 26.3% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

إن السندات غير المصرفية لا يتم إصدارها ببطء فحسب، بل إنها تسجل أيضًا معدلات مرتفعة من التأخر في السداد. وبحسب شركة "FiinRatings"، فإن معدل التأخر في سداد السندات في السوق بأكملها يبلغ حاليا 18.9%، وهو ينتمي بالكامل إلى مجموعة الشركات غير المصرفية، وخاصة الشركات التي ضعفت صحتها المالية في السنوات الأخيرة.

بمعنى آخر، لا تزال سوق السندات تسجل خلال الأشهر التسعة الأولى من العام حالة "البنوك وحدها في السوق". ما يصل إلى 83% من السندات الصادرة عن الشركات في سبتمبر 2024 هي سندات بنكية. وفي الأشهر التسعة الأولى من العام، شكلت سندات البنوك ما نسبته 74% من إجمالي قيمة السندات المصدرة. وفي الوقت نفسه، فإن السندات التي تصدرها الشركات الصناعية غائبة تماما.

ويبين هذا الواقع أن سوق سندات الشركات لم يتعاف بشكل حقيقي، في حين أن الضغوط على السندات المستحقة كبيرة للغاية. وبحسب إحصاءات جمعية سوق السندات في فيتنام، اضطرت الشركات خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام إلى استحقاق سندات بقيمة 80 ألف مليار دونج تقريبًا، 44% منها في قطاع العقارات. إذا لم يتحسن الوضع، فإن وضع التخلف عن سداد السندات لن يتحسن. في سبتمبر/أيلول 2024 وحده، سجل السوق ما يقرب من 30 رمزًا آخر للسندات مع تأخير في سداد الأقساط الأصلية والفوائد.

السوق معرض لخطر "نقص" السيولة

في سياق سوق سندات الشركات، وخاصة السندات غير المصرفية، التي لم تتعافى بعد، فإن تعديل واستكمال قانون الأوراق المالية في اتجاه منع المستثمرين الأفراد من المشاركة في سوق سندات الشركات (باستثناء سندات البنوك) قد تسبب في قلق العديد من الناس.

بالإضافة إلى تشديد القيود على المستثمرين الأفراد، هناك حاجة إلى فتح "صمامات" أخرى حتى لا يتم انسداد السيولة في السوق.

في الوقت الحالي، تعد البنوك أكبر حاملي سندات الشركات، تليها المستثمرين الأفراد (يمتلك الأفراد 30% من سندات الشركات الفردية). ولا تزال مشاركة صناديق الاستثمار في سوق السندات ضئيلة للغاية (حوالي 8%). وبالتالي، إذا تم استبعاد المستثمرين من سوق السندات للشركات، فإن السيولة سوف تنخفض بشكل كبير، مما يؤثر على قدرة الشركات على جمع رأس المال.

وبدلاً من منع ذلك، قال بعض أعضاء اللجنة الاقتصادية في الجمعية الوطنية إن الحكومة يجب أن تحدد المعايير والشروط اللازمة لتحديد المستثمرين الأفراد المحترفين، بما يضمن أن يتمكن الأفراد المحترفون من تقييم مستوى مخاطر سندات الشركات الفردية عند المشاركة في الاستثمار في السندات.

وفي حديثه مع مراسلي صحيفة الاستثمار، قال البروفيسور والدكتور تران نغوك ثو، عضو المجلس الاستشاري الوطني للسياسة المالية والنقدية، إنه ينبغي إعادة النظر في اللائحة المذكورة أعلاه. وفي الواقع، لا تزال العديد من البلدان مثل سنغافورة وتايلاند وماليزيا والولايات المتحدة تسمح للمستثمرين المحترفين بالمشاركة في سوق السندات الخاصة.

وبحسب هذا الخبير، فإن هيئة صياغة القانون والجمعية الوطنية لا يزال بإمكانهما الإبقاء على خيار السندات الخاصة كساحة لعب للمستثمرين المؤسسيين، ولكن تخفيف القواعد للسماح للمستثمرين المحترفين الأفراد بالمشاركة في شراء وبيع وتداول السندات الخاصة في السوق الثانوية، بدلاً من حظرها تمامًا.

في هذه الأثناء، يدعم قادة العديد من شركات التصنيف الائتماني في فيتنام إخراج المستثمرين الأفراد من سوق السندات. ومع ذلك، وفقاً لهذه الشركات، بالإضافة إلى تشديد القيود على المستثمرين الأفراد، هناك حاجة إلى فتح "صمامات" أخرى حتى لا يتم حظر السيولة في السوق.

واقترح السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين رايتينجز، عددا من الحلول لجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين للمشاركة في هذا السوق، مثل تعزيز التصنيفات الائتمانية، وإزالة اللوائح التي تقيد الاستثمار في السندات المؤسسية لبعض المنظمات، وبناء مجموعات المؤشرات لسوق السندات، والسماح بإنشاء شركات ضمان السندات أو صناديق ضمان السندات، إلخ.

قال السيد ثوان: "ترغب العديد من الصناديق الأجنبية في الاستثمار في السندات في فيتنام، لكن الأمر صعب لأن هذه السندات غير مصنفة. يتجاوز معدل سندات الشركات المصنفة في رابطة دول جنوب شرق آسيا 50%، بينما يقترب هذا المعدل في فيتنام من الصفر".

وبحسب هذا الخبير، من الضروري تعزيز التصنيفات الائتمانية لكافة السندات لاستهداف المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأجانب. وفي ذلك الوقت، ستكون السيولة في السوق أفضل، مما يعوض النقص في المستثمرين الأفراد.

المصدر: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html