هل تتجه أسهم البنوك ضد موجة الرسوم الجمركية؟

أظهرت الرسوم الجمركية المتبادلة التي فرضتها الولايات المتحدة تأثيراً قوياً على الاقتصاد بشكل عام والأسواق المالية العالمية بشكل خاص في الأسابيع الأخيرة. وعلى الرغم من أن تلقي إشارات إيجابية بشأن تأجيل ترامب لمدة 90 يومًا للرسوم الجمركية على 75 دولة (بما في ذلك فيتنام) ساعد سوق الأسهم الفيتنامية على التعافي بشكل إيجابي.

لكن الخوف من المخاطر السوقية الناجمة عن هذه السياسة الضريبية لم يختف، إذ أثيرت الشكوك بعد 90 يوماً من ذلك، بأن خطوة السيد ترامب لا تزال لغزاً، وخاصة بالنسبة للصناعات التي تتأثر بقوة وبشكل مباشر بهذه السياسة: المناطق الصناعية، والمأكولات البحرية، والصادرات، وما إلى ذلك.

ومع ذلك، على المدى الطويل، لا يزال يُعتقد أن سوق الأسهم لديها الكثير من المساحة، مع وجود إشارات نمو إيجابية هذا العام مع العديد من الدعم، وقد يكون هذا هو الوقت المناسب للمستثمرين لتجميع الأسهم المحتملة بأسعار جذابة، لأنه في الواقع، لا يزال هناك العديد من مجموعات الصناعة التي لا تتأثر بهذه السياسة بشكل مباشر أو أقل.

وبناءً على ما سبق، علق السيد بوي نغوك ترونغ، المستشار في شركة ميراي للأوراق المالية ، بأن القطاع المصرفي وقطاع الأوراق المالية سيكونان القوة الدافعة الرئيسية لمؤشر VN. لأن البنوك سوف تستمر في الحفاظ على دورها الداعم بفضل استمرار الطلب على الائتمان والسياسة النقدية في حالة داعمة.

وبحلول نهاية الربع الأول من عام 2025، بلغ نمو الائتمان 3.93%، أي أعلى بمقدار 2.5 مرة من 1.42% في الفترة نفسها من عام 2024. واستمرت أسعار الفائدة على القروض في الانخفاض بنسبة 0.4% مقارنة بنهاية عام 2024، مما يدل على جهود النظام المصرفي لتعزيز تدفقات رأس المال إلى الاقتصاد.

وفي تقرير صادر عن شركة SSI Research ، رأى الخبراء أن التأثير المحتمل للضريبة المتبادلة الأميركية على القطاع المصرفي معقد نسبيا. ورغم عدم تأثرها بشكل مباشر، فإن هذه الصناعة مرتبطة بالصناعات المتضررة بشكل مباشر: المنسوجات، والمأكولات البحرية، ومنتجات الأخشاب، والاستثمار الأجنبي المباشر، بالإضافة إلى الاستهلاك والعقارات.

وعلى وجه التحديد، من المرجح أن يتباطأ نمو الائتمان بين الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم في قطاع التصدير، ولكن من المتوقع أن يتم تعويضه من خلال زيادة القروض القائمة لقطاعات مثل البنية التحتية والبناء والعقارات والاستهلاك.

وفي الوقت نفسه، ستواجه هذه المجموعة الصناعية مخاطر ناجمة عن الديون المعدومة وارتفاع تكاليف الائتمان، إلى جانب انخفاض الدخل من تمويل التجارة ومعاملات الصرف الأجنبي، وانخفاض أسعار الإقراض لدعم العملاء الذين يواجهون صعوبات.

ومع ذلك، على الجانب الإيجابي، فإن تعليق التعريفات الجمركية المتبادلة لمدة 90 يومًا مع معظم البلدان يعد إشارة إيجابية قصيرة الأجل بالنسبة لفيتنام. ونتيجة لذلك، من المتوقع أن تتحسن الصادرات إلى السوق الأميركية في الأمد القريب، مع قيام المستوردين بتسريع الطلبات ليس فقط لموسم العودة إلى المدارس ولكن أيضاً لموسم العطلات، باستثناء الطلبات التي يستغرق إكمالها أكثر من 90 يوماً.

وبالإضافة إلى ذلك، ستقدم الحكومة تدابير داعمة لتحفيز الاقتصاد مثل تسريع الاستثمار العام ودعم أسعار الفائدة. إن ضعف الدولار الأمريكي قد يؤدي إلى تخفيف بعض الضغوط على تكاليف رأس المال، مما يخفف الضغوط المالية على البنوك.

ولذلك، في السياق الحالي، يمكن للبنوك ذات المستويات العالية من التعرض للصادرات والاستثمار الأجنبي المباشر، وتحديداً مجموعة البنوك التجارية المملوكة للدولة، أن تستفيد إلى حد ما على المدى القصير، وأن يكون لديها المزيد من الوقت لتطوير استراتيجية متوسطة الأجل.

وعلى المدى الطويل، تظل التوقعات غير مؤكدة، ولا يُتوقع أن يبدأ التأثير قبل أواخر عام 2025 أو أوائل عام 2026.

ملخص تقييم أسهم البنوك (المصدر: SSI Research)

وبناء على التحليل أعلاه، تقدر شركة SSI Research أن أرباح القطاع المصرفي في عام 2025 لن تتأثر بشكل كبير. لا تزال حالة عدم اليقين المحيطة بالرسوم الجمركية المتبادلة بين الولايات المتحدة والصين قائمة، ولكن التقييمات الحالية جذابة، مع إمكانية تحقيق مكاسب تتراوح بين 10% إلى 30%.

ومع ذلك، للاستفادة من هذه الفرصة التراكمية، يتعين على المستثمرين أن يكونوا انتقائيين على أساس: تقييم مستوى تأثير البنوك على الصناعات المتعلقة بالاستيراد والتصدير والاستثمار الأجنبي المباشر؛ خذ في الاعتبار نسبة القروض بالعملة الأجنبية إلى إجمالي القروض القائمة والودائع بالعملة الأجنبية إلى إجمالي الودائع.

وبناءً على ذلك، تقدم شركة SSI Research توصياتها بشأن بعض أسهم البنوك. على وجه التحديد، تشمل البنوك ذات مصادر رأس المال التنافسية ونتائج التشغيل التي تتابع عن كثب تعافي الاقتصاد الفيتنامي ما يلي: VCB (Vietcombank، HOSE)، وCTG (Vietinbank، HOSE)، وTCB (Techcombank، HOSE)، وMBB (MBBank، HOSE).

وبالإضافة إلى ذلك، ورغم عدم وجود ميزة رأسمالية، فمن المتوقع أن يستفيد بنك الإسكان والتطوير (HDBank، HOSE) من حد ائتماني أعلى بعد المشاركة في إعادة هيكلة البنوك الضعيفة في سياق تعافي سوق العقارات.

وفي الوقت نفسه، قامت VPB (VPBank, HOSE) وTPB (TPBank, HOSE) بتعديل أسعارهما بشكل عميق، ومن المرجح أن توفر فرص تداول قصيرة الأجل جذابة.

تباطأ نمو السوق مؤقتًا بعد ارتفاعه بنحو 150 نقطة على مدار ثلاث جلسات متتالية. أغلق مؤشر بورصة فيتنام عند مستوى 1,227.79 نقطة في جلسة التداول يوم 15 أبريل، منخفضاً 13.65 نقطة (ما يعادل 1.1%)، مع ارتفاع أسعار 145 سهماً وانخفاض أسعار 334 سهماً.

بلغ إجمالي حجم التداول نحو 1.07 مليار وحدة، بقيمة 24,216.2 مليار دونج، وهو ما يعادل جلسة الأمس. وانعكست سلسلة من الأسهم في مجموعة VN30 وانخفضت بشكل حاد، لكن أسهم "عائلة Vin" حافظت على زخم نموها، حيث ارتفع سهم VIC (Vingroup، HOSE) بنسبة 1.3%، وارتفع سهم VHM (Vinhomes، HOSE) بنسبة 0.5%.

المصدر: https://phunuvietnam.vn/bank-stocks-go-backward-to-the-world-2025041518235851.htm