الأسهم "باردة"، فهل ستدفئ الأرباح قلوب المستثمرين؟

سوق الأسهم هادئ، والأرباح "تحفز" الأسهم

أغلقت سوق الأسهم أمس (23 أغسطس) على ارتفاع طفيف عندما ارتفع مؤشر VN بنسبة 0.2% إلى 1,285.32 نقطة وأضاف مؤشر HNX بنسبة 0.67% إلى 240.07 نقطة. ومع ذلك، فإن عدد الأسهم (CP) التي تتناقص أسعارها أكبر، كما أن سيولة السوق منخفضة أيضًا. وفي بورصة HOSE، تم تداول أكثر من 16,839 مليار دونج، بينما في بورصة HNX، وصلت إلى أكثر من 1,320 مليار دونج. بشكل عام، فإن رأس مال مؤشر VN ومؤشر HOSE عند نفس المستوى الذي كان عليه قبل أكثر من 3 أشهر. وعلى وجه الخصوص، انخفضت قيمة المعاملات بشكل مستمر وحتى في العديد من الجلسات في يوليو، انخفضت قيمة المعاملات على أرضية HOSE إلى أقل من 10000 مليار دونج - وهو أدنى مستوى منذ نهاية عام 2023 حتى الآن، مما أصاب العديد من المستثمرين الأفراد بالإحباط.

لا يهتم العديد من المستثمرين الأفراد بالأرباح عند شراء الأسهم.

ومع ذلك، لا تزال هناك أسهم تثير الاهتمام عندما تكون هناك معلومات حول أرباحها المرتفعة. على سبيل المثال، في 16 سبتمبر، ستغلق شركة فيتنام للغاز (رمز السهم GAS) قائمة المساهمين لدفع أرباح نقدية لعام 2023 بمعدل 60٪، أي ما يعادل حصول كل سهم على 6000 دونج. ويبلغ إجمالي الأسهم المتداولة للشركة نحو 2.3 مليار سهم، ومن المتوقع أن يصل إجمالي المبلغ الذي تعتزم إصداره إلى 13,780 مليار دونج. وفي الوقت نفسه، سيحصل مساهمو شركة الغاز هذه المرة أيضًا على الأسهم التي أصدرتها الشركة لزيادة رأس المال بنسبة 50:1، وبالتالي، سيحصل المساهمون على سهم إضافي واحد لكل 50 سهمًا يمتلكونها. على مدار الشهر الماضي، ارتفع سعر هذا السهم بنسبة 10%، على الرغم من تراجع العديد من الأسهم القيادية في البورصة.

عادة ما تولي المؤسسات وصناديق الاستثمار اهتماما أكبر لأرباح السهم الواحد (EPS) مقارنة بحجم الأرباح المدفوعة. إن ربحية السهم الواحد للشركة مرتفعة ولكن توزيعاتها النقدية منخفضة، ولكن صناديق الاستثمار والمؤسسات لا تزال قادرة على تقديرها لأن الشركة ستحتفظ بالأموال للاستثمار في التوسع وفي المستقبل، سوف تزيد أيضًا من قيمة الشركة. وفي الوقت نفسه، إذا قامت الشركة بتوزيع جميع أرباحها على المساهمين، فهذا يدل على عدم وجود خطة لاستخدام التدفق النقدي وعدم وجود اتجاه لتطوير الشركة، وهو ما لا يعد بالضرورة أمراً جيداً على المدى الطويل.

أستاذ مشارك، الدكتور نجوين هو هوان، جامعة الاقتصاد، مدينة هوشي منه

لا يقتصر الأمر على GAS فحسب، بل تدفع العديد من الشركات أيضًا أرباحًا بمعدل أعلى، يزيد عن 100% (ما يعادل أكثر من 10000 دونج/سهم). على سبيل المثال، دفعت شركة Vietnam Electric Cable Corporation (رمز السهم CAV) أرباحًا بنسبة 100% في العام الماضي، وتم دفع هذه الأرباح النقدية أيضًا في عام 2022. ويبلغ سعر سهم CAV حاليًا 69,900 دونج. إذا تم الحفاظ على توزيعات الأرباح عند 100% (ما يعادل 10000 دونج/سهم)، فإن نسبة توزيعات الأرباح إلى سعر السهم تعادل 14.5%، وهو ما يتجاوز بكثير معدل فائدة الادخار. أو شركة أخرى، وهي شركة Binh Minh Plastics Joint Stock Company (رمز السهم BMP)، حافظت على نسبة توزيع أرباح تزيد عن 100% لمدة 4 سنوات متتالية من 2020 إلى 2023 وتتوقع أن تستمر نسبة توزيع الأرباح المرتفعة حتى عام 2025. وبناءً على السعر الحالي لأسهم BMP البالغ 105,200 دونج، فإن نسبة الأرباح/سعر السهم تعادل 9.5%، وهي أعلى من معدل فائدة الادخار. كما قامت شركة سون لا لقصب السكر المساهمة (رمز السهم SLS) بدفع أرباح نقدية في عام 2023 بمعدل يصل إلى 150٪، أي ما يعادل 15000 دونج/سهم. ولكن بالمقارنة مع سعر السهم الحالي البالغ 195,500 دونج، فإن نسبة الأرباح إلى سعر السهم تبلغ حوالي 7.6% فقط...

المستثمرون المؤسسيون فقط هم من يهتمون بالأرباح

على الرغم من أن توزيعات الأرباح للعديد من الشركات المدرجة لها أيضًا تأثير إيجابي على أسعار الأسهم في بعض الجلسات، وخاصة بالنسبة للشركات التي لديها معدلات أرباح عالية. ومع ذلك، بالنسبة للعديد من المستثمرين الأفراد، لا يعد هذا عاملاً مهماً في اتخاذ قرار شراء الأسهم والاحتفاظ بها. وفقًا للوائح الحالية، سيتم تعديل أسعار الأسهم وفقًا لذلك. على سبيل المثال، يبلغ سعر CAV حاليًا 69,900 دونج. إذا تم دفع الأرباح بمعدل 100٪ نقدًا (ما يعادل 10000 دونج / سهم)، ففي يوم تداول الحقوق السابقة، سيكون سعر هذا السهم 59900 دونج فقط. بالنسبة للعديد من المستثمرين، قد يختارون شراء الأسهم في تاريخ استحقاق الأرباح بسعر أقل بدلاً من الشراء في وقت سابق لأنهم سيضطرون إلى الانتظار لفترة من الوقت حتى يتم دفع الأرباح من قبل الشركة. لأن هناك العديد من الأسهم التي، على الرغم من تعديل أسعارها وفقًا للأنظمة، سترتفع على الفور مرة أخرى إلى المستوى الذي كانت عليه قبل تلقي الأرباح. في ذلك الوقت، سيحصل المستثمرون الذين يحتفظون بالأسهم مقدمًا على كامل مبلغ الأرباح.

وقال السيد فان دونج خانه، مدير الاستشارات الاستثمارية في بنك مايبانك الاستثماري، إن غالبية المستثمرين الأفراد في فيتنام غير مهتمين بقصة توزيع الأرباح. يمتلك المستثمرون عقلية تداول قصيرة الأجل ولا يريدون الاحتفاظ بالأسهم لفترة طويلة، لذلك يركزون فقط على تقييم ما إذا كان السهم لديه القدرة على الارتفاع في السعر أم لا؟ كم سيرتفع سعر السهم في الأسابيع القليلة القادمة... وهذا يؤدي إلى حالة حيث تخسر العديد من الشركات الأموال ولا تدفع أرباحًا، ولكن لا يزال يتم شراؤها من قبل العديد من المستثمرين، مما يساعد على ارتفاع سعر السهم. على العكس من ذلك، فإن العديد من الشركات تدفع أرباحًا منتظمة كل عام، ولكن أسعار أسهمها لا ترتفع تقريبًا، أو حتى تنخفض في بعض الأحيان.

على العكس من ذلك، تعتبر الأرباح أحد العوامل التي يهتم بها المستثمرون المؤسسيون وصناديق الاستثمار إلى جانب العديد من المعلومات الأخرى لاختيار الأسهم التي يرغبون في شرائها. لذلك، يوجد في التقارير المالية السنوية للمستثمرين المؤسسيين وصناديق الاستثمار بند الدخل المالي، والذي يتضمن الأرباح الناتجة عن الاستثمارات خلال العام. ومع ذلك، فإن قيام الشركات بدفع أرباح مرتفعة للغاية ليس أمراً يشجعه المستثمرون المؤسسيون. سيكون من المهم للمستثمرين المؤسسيين تقييم ما إذا كانت الشركة تترك تدفقاتها النقدية لخدمة تطوير وتوسيع عملياتها التجارية في خططها طويلة الأجل للاحتفاظ بالأسهم.

كما اتفق الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان، من جامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد، مع الرأي القائل بأن العديد من المستثمرين الأفراد المحليين غير مهتمين بأرباح الشركات المدرجة. ويرجع ذلك جزئيا إلى أن معظم الشركات تدفع أيضا أرباحا منخفضة، تتراوح من 10 إلى 20% (أي ما يعادل 1000 إلى 2000 دونج/سهم). بالنسبة للأسهم ذات الأسعار المرتفعة من 40.000 إلى 50.000 دونج أو أكثر، فإن معدل توزيع الأرباح هذا منخفض للغاية مقارنة بمبلغ المال الذي تم إنفاقه لشراء السهم. لا يوجد سوى عدد قليل من الشركات التي تقدم "أرباحًا فائقة"، وعادةً ما تركز على مجموعات المساهمين الكبار أو الشركات الصغيرة، والمساهمون هم في الغالب موظفو الشركة... علاوة على ذلك، في معظم الأحيان، لا يزال المستثمرون الأفراد يفضلون "التصفح"، والشراء والبيع على المدى القصير لتحقيق الربح من الفرق في أسعار الأسهم.

كبار المستثمرين وصناديق الاستثمار أنفسهم يهتمون بأرباح الأسهم أكثر من المستثمرين الأفراد. ومع ذلك، عادةً ما تُولي المؤسسات وصناديق الاستثمار اهتمامًا أكبر لأرباح السهم الواحد (EPS) بدلًا من حجم الأرباح الموزعة. يكون ربح السهم الواحد للشركة مرتفعًا، لكن أرباحها منخفضة، ومع ذلك، يُمكن لصناديق الاستثمار والمؤسسات أن تُحقق ارتفاعًا في قيمتها لأن الشركة ستحتفظ بالأموال لاستثمارها في التوسع، مما يزيد من قيمتها مستقبلًا. في المقابل، إذا وزعت الشركة جميع أرباحها على المساهمين، فهذا يُشير إلى عدم وجود خطة لاستخدام التدفقات النقدية، وعدم وجود توجه لتطوير الشركة، وهو أمر ليس بالضرورة جيدًا على المدى الطويل، كما أشار الأستاذ المشارك، الدكتور نجوين هو هوان.

أرباح أعلى من سعر السهم

شهدت معظم الشركات الكبرى في الآونة الأخيرة معدلات أرباح منخفضة، تتراوح عادة بين 10% إلى 30%. بالنسبة للشركات التي تدفع أرباحًا عالية ومفاجئة، فهي عبارة عن وحدات صغيرة الحجم ولا تتمتع بحجم تداول كبير. على سبيل المثال، دفعت شركة Phan Thiet Garment Export Joint Stock Company (رمز السهم PTG) أرباحًا نقدية مؤقتة للفترة الأولى من عام 2024 بمعدل 50٪، أي ما يعادل سهم واحد يتلقى 5000 دونج. ومن الجدير بالذكر أن الأرباح التي دفعتها شركة PTG للمساهمين كانت أعلى بعشر مرات من سعر السهم المتداول في بورصة UPCoM في الوقت الذي دفعت فيه الشركة الأرباح (السعر 500 دونج/سهم). كما قامت شركة المساهمة العامة رقم 397 (رمز السهم BCB) بدفع أرباح نقدية لعام 2023 بمعدل 29.19٪ / سهم (يحصل السهم الواحد على 2919 دونج). إن هذا العائد أعلى بأربع مرات من سعر السهم الحالي البالغ 700 دونج...

المصدر: https://thanhnien.vn/chung-khoan-lanh-co-tuc-co-lam-am-long-nha-dau-tu-185240823154645847.htm