احذر من مخاطر إقراض الهامش للعملاء الكبار

شركات الأوراق المالية تزيد مخصصاتها: احذر من مخاطر الإقراض بالهامش للعملاء الكبار

إن ظهور المزيد من شركات الأوراق المالية التي تخصص مخصصات للقروض أمر يستحق الاهتمام، على الرغم من أن المخصصات ليست كبيرة مقارنة بإجمالي الديون القائمة.

تحسنت أرباح العديد من شركات الأوراق المالية بفضل الزيادة القوية في الأرباح من أنشطة الاستثمار والإقراض بالهامش.

"الحامل الثلاثي" ذو الأهمية المتزايدة

تظهر الإحصائيات في ما يقرب من 80 شركة أوراق مالية أنه في المتوسط، مقابل كل 100 دونج من إجمالي الإيرادات المحققة في النصف الأول من عام 2024، هناك ما يقرب من 28.4 دونج من الفائدة من القروض والمستحقات. وبلغ هذا الرقم في نفس الفترة من عام 2023 نسبة 24.2%. ووصل نمو هذا المصدر من الإيرادات وحده إلى 46%، وهو أعلى بكثير من نمو إجمالي إيرادات مجموعة شركات الأوراق المالية الذي بلغ 25%.

وبحسب خبراء من شركة VIS Rating، فإن معنويات السوق قوية وسط انخفاض أسعار الفائدة وانخفاض تدريجي في معدل مدفوعات رأس المال/الفائدة المتأخرة على السندات الصادرة حديثًا. ويؤدي هذا إلى تعزيز حجم التداول وتقييم الأسهم وتشجيع المستثمرين على اقتراض المزيد بالهامش.

تحسنت الأرباح في النصف الأول من العام بفضل الزيادة الكبيرة في أرباح أنشطة الاستثمار والإقراض بالهامش. وهما أيضًا عاملان "تحسنا بشكل ملحوظ"، لا سيما بالنسبة لشركات الأوراق المالية الكبرى، وفقًا لتقرير تحليل قطاع الأوراق المالية.

لقد أدى الارتفاع الحاد في حجم تداول الأسهم إلى زيادة الدخل من هذا النشاط. ومع ذلك، بالإضافة إلى الطلب في السوق، فإن القدرة المالية والسياسات الرامية إلى جذب المستثمرين لاستخدام الخدمات قد تسببت في زيادة القروض القائمة للعديد من شركات الأوراق المالية الكبيرة بشكل حاد، مع جلب المزيد والمزيد من "الأرباح".

حققت شركة Techcom Securities Company (TCBS) ما يقرب من 1210 مليار دونج من الفوائد من قروض الهامش والسلف المبيعات في النصف الأول من عام 2024، وهي الأعلى بين شركات الأوراق المالية. بعد عام واحد فقط، ارتفع الدخل من أنشطة الإقراض بالهامش بنسبة 80% خلال نفس الفترة، وفازت TCBS بـ "عرش" الصناعة بأكملها، بينما كانت ضمن المراكز الثلاثة الأولى فقط في النصف الأول من عام 2023.

إن الزيادة الإضافية في رأس المال بأكثر من 10 مليارات دونج في نهاية عام 2022 من خلال العرض الخاص لـ 105 ملايين سهم بسعر 95 ألف دونج/سهم لشركة Techcombank قد عززت القوة الداخلية لشركة TCBS لمساعدتها على تحقيق النجاح. بلغت القروض المستحقة بنهاية يونيو 2024 ما يقرب من مليار دولار أمريكي، وهو أعلى بمرة ونصف من مستواها في بداية العام. بلغت الأرباح قبل الضرائب لمدة 6 أشهر 2.8 مرة أعلى من نفس الفترة من العام الماضي، متصدرة بذلك مجموعة الأوراق المالية.

كما حققت العديد من شركات الأوراق المالية الأخرى مئات المليارات من الدونغ بفضل الإقراض بالهامش، مثل VPS (367 مليار دونج)، وHSC (271 مليار دونج). وحققت بنوك MBS وSSI وVPBankS أرباحًا إضافية بلغت حوالي 260 مليار دونج. كما قامت العديد من شركات الأوراق المالية الأصغر حجماً بزيادة أسعار الفائدة على القروض بمقدار ... مرات، مثل VNSC، وKAFI، وTCI...

لقد أصبح الإقراض بالهامش بشكل متزايد بمثابة "حامل ثلاثي" مهم في العديد من شركات الأوراق المالية. وبحسب الإحصائيات، فإن نسبة فوائد القروض إلى إجمالي الإيرادات في 34/78 شركة أوراق مالية تجاوزت 30%، أي أكثر بـ 6 شركات عن العام الماضي. حيث زادت كل من VNSC وTCI وNSI وNH Vietnam بشكل كبير من حصة هذا القطاع من الأعمال.

احذر من الإشارات الصادرة عن زيادة المخاطر

ومن المتوقع أن تضيف شركات الأوراق المالية في النصف الأول من عام 2024 ما يقرب من 45 مليار دونج، مما يزيد من مصدر رأس المال الهامشي للمستثمرين إلى 227,656 مليار دونج. بالإضافة إلى زيادة TCBS بأكثر من 8070 مليار دونج في رأس مال الهامش في السوق (الرائدة)، مقارنة بنهاية عام 2023، قدمت ما يصل إلى 15 شركة آلاف المليارات من دونج في رأس مال الهامش في السوق، مثل HSC (6400 مليار دونج)، وSSI (5252 مليار دونج)، وACBS (2926 مليار دونج)، وKAFI (2880 مليار دونج)، وVPBankS (2120 مليار دونج)...

إن زيادة الإقراض بالهامش للعملاء الكبار قد يؤدي إلى زيادة المخاطر التي تواجه شركات الأوراق المالية إذا اضطرت إلى تصفية الضمانات خلال سوق هبوطية، كما حدث في الربع الرابع من عام 2022.

- تصنيف VIS

بالإضافة إلى "الشركات الكبرى" العريقة، فإن العديد من شركات الأوراق المالية التي غيرت ملكيتها مؤخرًا و"تحولت" باستراتيجيات أعمال جديدة تركز أيضًا على الترويج لهذا النشاط التجاري. بشكل عام، تعد شركتا Kafi وVPBankS من شركات الأوراق المالية التي بدأت في التحول اعتبارًا من عام 2022، وقد زادت كلتاهما بشكل كبير من نسبة القطاع المذكور أعلاه في هيكل إيراداتهما.

وتذبذبت السوق، وانخفضت الأرباح من الأصول المالية بشكل حاد، ولكن بفضل النمو المطرد في الإيرادات من أنشطة الإقراض بالهامش، انخفضت أرباح VPBankS في النصف الأول من العام بنسبة 30% مقارنة بالفترة نفسها، وتحملت جزئيًا الانخفاض الحاد بسبب التداول الذاتي.

تنفق شركات الأوراق المالية حوالي 40% من إجمالي رأس مالها لتخصيصه للأصول التي تعتبر بمثابة قروض للمستثمرين. وبما أن الأصول هي رأس المال، فإن أنشطة "تداول الأموال" غالبًا ما تكون ذات مستوى منخفض من المخاطر لأن شركة الأوراق المالية هي التي تمسك بزمام الأمور. الضمان للقرض هو الأوراق المالية الأساسية. يمكن لشركات الأوراق المالية أن تقوم بتصفية استثماراتها بشكل استباقي لاسترداد الأموال عندما يتم انتهاك نسبة هامش الصيانة.

مع تطور السوق وشركة الأوراق المالية نفسها، أصبح نظام إدارة المخاطر أكثر إحكاما، ويستجيب بسرعة للتقلبات. وفي الآونة الأخيرة، تم تنشيط نشاط بيع الرهن العقاري وتخفيض سعر الإقراض لرمز السهم بشكل مفاجئ في سلسلة من شركات الأوراق المالية عندما توفي رئيس مجلس إدارة هذه الشركة.

ولكن ما يثير القلق إلى حد كبير بشأن الإقراض بالهامش في النصف الأول من العام هو ظهور مخصصات مخاطرة بعشرات المليارات من الدونج في بعض شركات الأوراق المالية. وعلى الرغم من أن النسبة بين مستوى المخصصات والقروض القائمة متواضعة للغاية، فإن هذا المبلغ كبير مقارنة بالإيرادات من أنشطة الإقراض الهامشي، وكذلك مقارنة بالتاريخ التشغيلي السابق.

بلغت قيمة القروض في VPBank اعتبارًا من 30 يونيو حوالي 9،285 مليار دونج، ولكن كان عليه تخصيص 81 مليار دونج كمخصصات، بينما بحلول نهاية عام 2023 سيكون أكثر من 50 مليار دونج. وفي شركة VNDirect، وعلى الرغم من تحقيق نمو مرتفع للغاية في الأرباح في النصف الأول من العام (71.4%) بفضل انخفاض أسعار الفائدة وأنشطة التداول الملكية الفعالة، إلا أن الأرباح كانت لا تزال منخفضة بشكل كبير بسبب المخصصات (81.8 مليار دونج، بينما كانت في نفس الفترة من العام الماضي 5.4 مليار دونج فقط).

أشارت شركة فيس للتصنيف الائتماني إلى أن زيادة الإقراض بالهامش للعملاء الكبار يشكل خطر الخسارة لشركات الأوراق المالية. كما هو الحال بالنسبة لشركة VNDirect، هناك مستحقات متأخرة السداد في الربع الثاني من عام 2024 من العملاء الرئيسيين في قطاع الطاقة المتجددة بسبب التأخر في سداد أصل/فائدة السندات مؤخرًا.

ومع ذلك، تتوقع شركة VIS Ratings أن تستقر مخاطر الأصول تدريجيًا في النصف الثاني من عام 2024 مع ظهور سندات متعثرة جديدة عند مستوى منخفض. وبالإضافة إلى ذلك، فإن زيادات رأس المال التي أعلنت عنها العديد من شركات الأوراق المالية الكبرى وشركات الأوراق المالية المرتبطة بالبنوك في النصف الأول من عام 2024 من شأنها أن تساعد في تعزيز احتياطيات المخاطر.

المصدر: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html