บริษัท VinFast เคยจดทะเบียนในสหรัฐฯ

แทนที่จะผ่านกระบวนการ IPO แบบเดิมๆ บริษัทกลับควบรวมกิจการกับบริษัทเชลล์ที่จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ก่อนหน้านี้เพื่อกลายมาเป็นบริษัทมหาชน

SPAC (บริษัทเพื่อการเข้าซื้อกิจการเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) เรียกอีกอย่างหนึ่งว่า “บริษัทกลวง” นี่คือบริษัทเชลล์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพื่อวัตถุประสงค์ในการเข้าซื้อหรือถูกเข้าซื้อโดยบริษัทเอกชนอื่น ซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ได้โดยไม่ต้องผ่านกระบวนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) แบบดั้งเดิมและกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง วิธีการนี้ถูกนำมาใช้โดยแพลตฟอร์มเรียกรถอย่าง Grab, บริการเดิมพันกีฬาอย่าง DraftKings, บริษัทสื่ออย่าง BuzzFeed, บริษัทผลิตรถยนต์ไฟฟ้าอย่าง Nikola Motor และล่าสุดคือบริษัทผลิตรถยนต์ไฟฟ้าอย่าง VinFast จนกลายมาเป็นบริษัทมหาชน

โดยทั่วไปข้อตกลง SPAC จะมี 4 ขั้นตอน ประการแรก ผู้สนับสนุนจะจัดตั้งบริษัทเปล่าที่ไม่มีกิจกรรมทางธุรกิจที่เฉพาะเจาะจง ไม่ได้ผลิตหรือจัดหาผลิตภัณฑ์หรือบริการใดๆ ผู้ให้การสนับสนุนมักเป็นนักลงทุนที่มีชื่อเสียง บริษัทหุ้นส่วนเอกชน หรืออาจเป็นผู้ร่วมลงทุนเสี่ยงก็ได้

จากนั้น SPAC จะเริ่ม IPO เพื่อระดมทุน สินทรัพย์เพียงอย่างเดียวของบริษัทคือรายได้จากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) SPAC ยังคงต้องปฏิบัติตามกระบวนการ IPO เช่นเดียวกับธุรกิจอื่นๆ และต้องมีรหัสหุ้น เงินส่วนใหญ่ที่ผู้ถือหุ้นลงทุนจะถูกเก็บไว้ในบัญชีทรัสต์ที่รับดอกเบี้ยและไม่สามารถเบิกจ่ายได้ เว้นแต่จะทำการเข้าซื้อกิจการให้เสร็จสิ้น

จากนั้น SPAC จะต้องมองหาบริษัทอื่นเพื่อซื้อหรือควบรวมกิจการด้วย ในกรณีที่ SPAC ไม่รวมหรือเข้าซื้อกิจการภายในสองปีแรกหลังจากเปิดตัวสู่สาธารณะ เงินจะต้องถูกส่งคืนให้แก่ผู้ถือหุ้น

สุดท้ายเมื่อข้อตกลงเสร็จสิ้น บริษัทที่ถูกซื้อกิจการหรือควบรวมกิจการจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ในสหรัฐอเมริกา SPAC ได้รับการจดทะเบียนกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และถือเป็นบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อหุ้นของบริษัทที่ว่างเปล่าได้ในตลาดหลักทรัพย์ก่อนที่จะมีการควบรวมกิจการหรือการซื้อกิจการ จากนั้นพวกเขาจะได้รับโอกาสในการลงทุนในบริษัทสตาร์ทอัพที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วและมีกำไร ซึ่งถือเป็นสิทธิพิเศษที่สงวนไว้สำหรับคนร่ำรวยเท่านั้น ด้วยเหตุนี้ ตามที่ Bloomberg รายงาน จึงมักเรียกกองทุนเหล่านี้ว่า “กองทุนหุ้นเอกชนของคนจน”

บริษัทส่วนใหญ่ที่แสวงหา SPAC เลือก Nasdaq หรือ NYSE ของสหรัฐอเมริกาเป็นจุดหมายปลายทาง ขณะเดียวกัน ตลาดหลักทรัพย์อื่นๆ เช่น Euronext Amsterdam, Singapore Exchange และ Hong Kong Stock Exchange ก็บันทึกแนวโน้มดังกล่าวข้างต้นเช่นกัน

SPAC มอบข้อได้เปรียบสำหรับบริษัทที่วางแผนจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เส้นทางการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะของ SPAC อาจใช้เวลาหลายเดือน ขณะที่กระบวนการ IPO ทั่วไปอาจใช้เวลาตั้งแต่หกเดือนไปจนถึงมากกว่าหนึ่งปี โดยทั่วไปแล้ว ธุรกิจจะเกิดขึ้นผ่านการผลิตและกิจกรรมทางธุรกิจเป็นเวลาหลายปี ธุรกิจต่างๆ จำเป็นต้องขยายธุรกิจไปสู่ขนาดที่พวกเขาพิจารณาว่ามีทรัพยากรและโครงสร้างที่เพียงพอสำหรับจัดการกระบวนการ IPO และข้อกำหนดของบริษัทมหาชน (การเปิดเผยข้อมูล กำไรขั้นต่ำ โครงสร้างผู้ถือหุ้น ฯลฯ)

แม้ว่าจำนวน SPAC จะได้รับความนิยมและเติบโตขึ้น แต่การวิเคราะห์ทางวิชาการแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนของนักลงทุนในบริษัทประเภทนี้หลังจากการควบรวมกิจการมักจะเป็นลบเกือบเสมอ บ่อยครั้งที่ผู้ที่ลงทุนใน SPAC และบริษัทที่ควบรวมกิจการก่อนข้อตกลงใหม่สามารถรับผลตอบแทนที่มากเกินควร

SPAC มีมานานหลายทศวรรษแล้ว แต่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความนิยมของ SPAC กลับเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ซึ่งเกี่ยวข้องกับภาวะฟองสบู่ทางเศรษฐกิจ ในช่วงปี 2563-2564 ข้อตกลงเหล่านี้ได้ดึงดูดบุคคลที่มีชื่อเสียงมากมาย เช่น Goldman Sachs, Credit Suisse, Deutsche Bank และผู้นำระดับสูงที่เกษียณอายุแล้วหรือกำลังจะเกษียณอายุในเร็วๆ นี้ที่มีชื่อเสียงรายอื่นๆ

ตามสถิติจากแพลตฟอร์มติดตามตลาด SpacInsider ในปี 2020 มีการสร้าง SPAC จำนวน 247 รายการ ภายในปี 2564 ตลาดมี SPAC IPO จำนวน 613 รายการ ซึ่งถือเป็นจำนวนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ นั่นมากกว่า 10 เท่าของ 59 SPAC ที่เข้าสู่ตลาดในปี 2019

เมื่อพิจารณาในด้านมูลค่าการลงทุน ในปี 2019 SPAC IPO ระดมทุนได้ 13.6 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งมากกว่า 3.5 พันล้านเหรียญสหรัฐที่ระดมทุนได้ในปี 2559 ถึง 4 เท่า ความสนใจใน SPAC พุ่งสูงขึ้นในปี 2563 และ 2564 โดยการระดมทุนสูงถึง 83.4 พันล้านเหรียญสหรัฐและ 162.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ ตามลำดับ

ความน่าดึงดูดใจของ SPAC ลดลงตั้งแต่ปี 2565 เนื่องจากกฎการบัญชีใหม่ของ SEC เพื่อเพิ่มการกำกับดูแลตั้งแต่เดือนเมษายน 2564 และผลการดำเนินงานการลงทุนที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้ ก.ล.ต. ยังได้ออกคำเตือนนักลงทุนในเดือนมีนาคม 2564 เมื่อมีคนดังจำนวนมาก รวมถึงนักแสดงและนักกีฬาอาชีพ แห่กันเข้ามาลงทุนในข้อตกลง SPAC หน่วยงานได้เตือนนักลงทุนไม่ให้ตัดสินใจลงทุนโดยอาศัยเพียงการมีส่วนร่วมของคนดังเท่านั้น

ปัจจัยดังกล่าวข้างต้นทำให้ยอดเงินรวมที่ระดมทุนได้โดย SPAC ในปี 2022 อยู่ที่เพียง 13.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งลดลงมากกว่า 10 เท่าในเวลาเพียงปีเดียว SPAC ระดมทุนได้เกือบ 2.8 พันล้านเหรียญสหรัฐจากข้อตกลง 21 ข้อในปีนี้ โดยแนวโน้มนี้ยังคงลดลงอย่างรวดเร็ว

กู่ลี่น้อย

ลิงค์ที่มา