หุ้นธนาคารจะไปต้านพายุภาษี?

ภาษีศุลกากรซึ่งกันและกันของสหรัฐฯ ได้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อเศรษฐกิจโดยทั่วไปและตลาดการเงินโลกโดยเฉพาะในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ว่าจะได้รับสัญญาณเชิงบวกจากการที่นายทรัมป์เลื่อนการขึ้นภาษีนำเข้ากับ 75 ประเทศ (รวมถึงเวียดนาม) เป็นเวลา 90 วัน ก็ช่วยให้ตลาดหุ้นเวียดนามฟื้นตัวไปในทางบวกได้

แต่ความหวาดกลัวต่อความเสี่ยงทางการตลาดจากนโยบายภาษีดังกล่าวไม่ได้หมดไป เพราะข้อสงสัยที่เกิดขึ้นหลังจาก 90 วันเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของนายทรัมป์ยังคงเป็นปริศนา โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับภาคอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบโดยตรงและรุนแรงจากนโยบายดังกล่าว เช่น เขตอุตสาหกรรม อาหารทะเล การส่งออก เป็นต้น

อย่างไรก็ตามในระยะยาวตลาดหุ้นยังถือว่ามีพื้นที่อีกมาก โดยมีสัญญาณการเติบโตเชิงบวกในปีนี้พร้อมปัจจัยสนับสนุนมากมาย นี่อาจเป็นจังหวะที่นักลงทุนจะสะสมหุ้นที่มีศักยภาพราคาน่าดึงดูด เพราะในความเป็นจริงยังมีกลุ่มอุตสาหกรรมอีกจำนวนมากที่ได้รับผลกระทบโดยตรงไม่/ไม่มากนักจากนโยบายนี้

จากข้อมูลข้างต้น นาย Bui Ngoc Trung ที่ปรึกษา Mirae Asset Securities ให้ความเห็นว่าภาคธนาคารและหลักทรัพย์จะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของดัชนี VN เนื่องจากธนาคารยังคงมีบทบาทสนับสนุนโดยอาศัยความต้องการสินเชื่อและนโยบายการเงินที่ยังคงอยู่ในสถานะสนับสนุน

สิ้นไตรมาสแรกของปี 2568 อัตราการเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ 3.93% สูงขึ้น 2.5 เท่าจาก 1.42% ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2567 อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยังคงลดลง 0.4% เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2567 แสดงให้เห็นถึงความพยายามของระบบธนาคารในการส่งเสริมการไหลเวียนของเงินทุนเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ

ในรายงานของ SSI Research ผู้เชี่ยวชาญประเมินว่าผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของภาษีตอบแทนของสหรัฐฯ ต่ออุตสาหกรรมการธนาคารนั้นค่อนข้างซับซ้อน แม้ว่าจะไม่ได้รับผลกระทบโดยตรง แต่ก็เป็นอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบโดยตรง ได้แก่ สิ่งทอ อาหารทะเล ผลิตภัณฑ์จากไม้ และการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) นอกจากนี้ยังมีการบริโภคและอสังหาริมทรัพย์อีกด้วย

โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเติบโตของสินเชื่อมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวลงในกลุ่ม SMEs (วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม) ในภาคการส่งออก แต่คาดว่าจะถูกชดเชยโดยสินเชื่อคงค้างที่เพิ่มขึ้นแก่ภาคส่วนต่างๆ เช่น โครงสร้างพื้นฐาน การก่อสร้าง อสังหาริมทรัพย์ และการบริโภค

ในเวลาเดียวกัน กลุ่มอุตสาหกรรมนี้จะเผชิญกับความเสี่ยงจากหนี้เสียและต้นทุนสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น พร้อมทั้งรายได้จากการค้าการเงินและธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่ลดลง และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลงเพื่อช่วยเหลือลูกค้าที่ประสบปัญหา

อย่างไรก็ตาม ในด้านดี การระงับภาษีศุลกากรร่วมกับประเทศส่วนใหญ่เป็นเวลา 90 วันถือเป็นสัญญาณบวกในระยะสั้นสำหรับเวียดนาม ส่งผลให้การส่งออกไปตลาดสหรัฐฯ จะปรับตัวดีขึ้นในระยะสั้น เนื่องจากผู้นำเข้าเร่งสั่งซื้อสินค้าไม่เพียงแค่ช่วงเปิดเทอมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงช่วงวันหยุดด้วย โดยไม่รวมออเดอร์ที่ใช้เวลาในการดำเนินการมากกว่า 90 วัน

นอกจากนี้ รัฐบาลจะนำเสนอมาตรการสนับสนุนเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่น การเร่งลงทุนภาครัฐ และการสนับสนุนอัตราดอกเบี้ย การที่ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอาจลดแรงกดดันต่อต้นทุนเงินทุนได้บ้าง ส่งผลให้แรงกดดันทางการเงินต่อธนาคารลดลง

ดังนั้นในบริบทปัจจุบัน ธนาคารที่มีความเสี่ยงสูงต่อการส่งออกและการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ โดยเฉพาะกลุ่มธนาคารพาณิชย์ของรัฐ สามารถได้รับประโยชน์ในระดับหนึ่งในช่วงระยะสั้น และมีเวลาในการพัฒนากลยุทธ์ในระยะกลางมากขึ้น

ในระยะยาว แนวโน้มยังคงไม่แน่นอน และคาดว่าผลกระทบจะเริ่มขึ้นในช่วงปลายปี 2568 หรือต้นปี 2569

สรุปการประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มธนาคาร (ที่มา: SSI Research)

จากการวิเคราะห์ข้างต้น SSI Research คาดการณ์ว่าผลกำไรของอุตสาหกรรมธนาคารในปี 2568 จะไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาษีศุลกากรซึ่งกันและกันของสหรัฐฯ ยังคงมีอยู่ แต่การประเมินมูลค่าปัจจุบันถือว่าน่าสนใจ โดยมีศักยภาพในการเติบโตอยู่ระหว่าง 10% ถึง 30%

อย่างไรก็ตาม เพื่อใช้ประโยชน์จากโอกาสในการสะสมนี้ นักลงทุนจำเป็นต้องเลือกสรรโดยพิจารณาจาก: การประเมินระดับอิทธิพลของธนาคารที่มีต่ออุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับการนำเข้า-ส่งออกและการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ พิจารณาสัดส่วนของเงินกู้สกุลเงินต่างประเทศต่อยอดเงินกู้คงค้างทั้งหมด และเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศต่อยอดเงินฝากทั้งหมด

ด้วยเหตุนี้ SSI Research จึงให้คำแนะนำ สำหรับหุ้นธนาคารบางตัว โดยเฉพาะธนาคารที่มีแหล่งทุนที่มีการแข่งขันและผลการดำเนินงานที่ติดตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจเวียดนามอย่างใกล้ชิด ได้แก่ VCB (Vietcombank, HOSE), CTG (Vietinbank, HOSE), TCB (Techcombank, HOSE) และ MBB (MBBank, HOSE)

นอกจากนี้ แม้ว่า HDB (HDBank, HOSE) จะไม่มีข้อได้เปรียบด้านเงินทุน แต่คาดว่า HDB จะยังคงได้รับประโยชน์จากวงเงินกู้ที่สูงขึ้น หลังจากเข้าร่วมในการปรับโครงสร้างธนาคารที่อ่อนแอในบริบทของตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังฟื้นตัว

ในขณะเดียวกัน VPB (VPBank, HOSE) และ TPB (TPBank, HOSE) ได้ปรับราคาอย่างมาก และมีแนวโน้มที่จะเปิดโอกาสการซื้อขายระยะสั้นที่น่าสนใจ

การเติบโตของตลาดชะลอตัวลงชั่วคราวหลังจากพุ่งขึ้นเกือบ 150 จุดในช่วง 3 เซสชั่นติดต่อกัน ดัชนี VN-Index ปิดตลาดวันที่ 15 เม.ย. 63 ที่ระดับ 1,227.79 จุด ลดลง 13.65 จุด (คิดเป็น 1.1%) โดยเพิ่มขึ้น 145 หุ้น ลดลง 334 หุ้น

ปริมาณการซื้อขายรวมอยู่ที่เกือบ 1.07 พันล้านหน่วย มูลค่า 24,216.2 พันล้านดอง เทียบเท่ากับเมื่อวานนี้ หุ้นหลายตัวในกลุ่ม VN30 พลิกกลับและลดลงอย่างรวดเร็ว แต่หุ้น "ตระกูล Vin" ยังคงรักษาโมเมนตัมการเติบโตไว้ได้ โดย VIC (Vingroup, HOSE) เพิ่มขึ้น 1.3% และ VHM (Vinhomes, HOSE) เพิ่มขึ้น 0.5%

ที่มา: https://phunuvietnam.vn/bank-stocks-go-backward-to-the-world-2025041518235851.htm