Постоянно выпуская казначейские обязательства для привлечения денег, изменил ли Государственный банк свою денежно-кредитную политику?

ANTD.VN - За последние 6 сессий Государственный банк непрерывно выпускал кредитные ноты, привлекая от банков в общей сложности 90 000 млрд донгов. Является ли это обратным шагом, ужесточением денежно-кредитной политики со стороны оператора?

28 сентября Государственный банк продолжил изымать около 20 000 млрд донгов посредством торгов казначейскими векселями. Это уже шестая сессия подряд, на которой оператор делает ставки на казначейские векселя, увеличив объем средств, изъятых с межбанковского рынка, до 90 000 млрд донгов.

Все векселя, выпущенные в ходе этих раундов, имеют срок обращения 28 дней и предлагаются к продаже посредством торгов по процентной ставке.

Ранее последний раз оператор снимал деньги через канал казначейских векселей в феврале этого года, при этом общий объем снятия составил почти 400 000 млрд донгов за 1 месяц.

Оценивая постоянные действия оператора по изъятию денег, в комментариях говорится, что это делается для корректировки краткосрочного статуса ликвидности, а не означает, что Госбанк ужесточит денежно-кредитную политику.

По данным аналитического отдела компании SSI Securities Company (SSI Research), выпуск казначейских векселей является распространенной мерой по корректировке краткосрочного статуса ликвидности системы. Этот шаг не означает, что Государственный банк изменит денежно-кредитную политику.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

Избыточная ликвидность системы является причиной того, что Государственный банк постоянно выпускает кредитные ноты для изъятия денег.

На самом деле, по мнению экспертов, выпуск казначейских векселей можно считать позитивным шагом, поскольку Госбанк вместо этого решил продавать валюту из валютных резервов. Благодаря этой операции управляющее агентство может оценить уровень избытка ликвидности и скорректировать процентные ставки на межбанковском рынке для балансировки давления на валютный курс.

По мнению аналитической группы, опасения по поводу изменения политики вполне понятны, поскольку в июне прошлого года Государственный банк также выпустил казначейские векселя на открытом рынке, общий объем эмиссии составил почти 660 000 млрд донгов.

Однако нынешний контекст существенно отличается. Первое отличие заключается в механизме торгов. В прошлом году эмиссия казначейских векселей проводилась на аукционе по объему (а затем была преобразована в аукцион по процентной ставке), в то время как аукционы по процентной ставке использовались в течение последних 5 дней.

Процентная ставка по эмиссии почти такая же, как и в прошлом году (более долгосрочная), но характер ее относительно иной.

В частности, ликвидность в банках в избытке, но причина этой проблемы в этом году сильно отличается от прошлогодней.

В 2022 году основной причиной стало достижение максимального уровня роста кредитования с середины года, тогда как в 2023 году медленный рост кредитования был обусловлен замедлением экономического роста.

Важным отличием является то, что SBV решил выпустить казначейские векселя в качестве опции, начиная с 2023 года, вместо продажи валютных резервов, как в 2022 году, чтобы ограничить долгосрочное воздействие на ликвидность банковской системы.

Что касается валютных курсов, то в отличие от прошлого года уровень колебаний валютных курсов на банковском рынке и черном рынке показывает, что разрыв между спросом и предложением больше смещается на банковский рынок. Вероятнее всего, это связано со спекуляциями на валютном курсе со стороны коммерческих банков.

«Валютная позиция в системе пока не столкнулась с большим давлением благодаря обильному предложению иностранной валюты. Еще одним положительным моментом является то, что позиция SBV относительно отличается от аналогичного периода прошлого года», — говорится в отчете. ]

Во-вторых, Государственный банк выпустил казначейские векселя с довольно низкими процентными ставками, а межбанковская процентная ставка существенно не изменилась, что свидетельствует об обилии ликвидности на рынке 2. Оценка объема избыточной ликвидности в банковской системе также может помочь регулирующим органам получить более полную картину.

В первой половине года Государственный банк купил 6 миллиардов долларов США для пополнения валютных ресурсов, что эквивалентно 130 000 миллиардов донгов, влитых в ликвидность системы. Поэтому аналитическая группа полагает, что выпуск казначейских векселей в настоящее время может стать первым шагом для проверки ликвидности и оценки соответствующих процентных ставок на рынке 2, чтобы минимизировать влияние на процентные ставки на рынке 1.

Также оценивая решение оператора о выпуске казначейских векселей, компания Dragon Viet Securities (VDSC) заявила, что в настоящее время, когда разрыв в процентных ставках по паре USD и VND на межбанковском рынке составляет 4–5 процентных пунктов для сроков менее 1 месяца, а также учитывая последние ожидания относительно денежно-кредитной политики ФРС, она продолжит наращивать объемы операций carry trade.

Таким образом, решение SBV о выпуске казначейских векселей сразу после результатов заседания ФРС также является шагом по снижению влияния этой деятельности на давление на обменный курс.

Аналитическая группа полагает, что в ближайшее время Государственный банк может продолжить выпуск кредитных нот, однако это не означает изменения денежно-кредитной политики, поскольку регулирование денежной массы является своевременным и гибким. В то же время эффективность вмешательства в давление на обменный курс также зависит от многих факторов, прежде всего от динамики индекса доллара США.

Maybank Securities (MBKE) также прокомментировал, что рассмотрение Государственным банком вопроса об изъятии денег из текущей системы является мерой по снижению давления на обменный курс и возвращению его к целевому уровню (+/- 3% в этом году). В августе и сентябре обменный курс стремительно рос и демонстрировал признаки превышения целевого порога (более 3%).

По мнению Maybank, это тщательно рассчитанный шаг, основанный на наблюдении за ликвидностью системы (которая в настоящее время в избытке), и мудрый шаг (нет необходимости использовать инструменты продажи иностранной валюты, как в прошлом году).

MayBank полагает, что Государственный банк тщательно рассчитывает объем денег, изымаемых через казначейские векселя, чтобы гарантировать, что эта сумма достаточна для достижения целей по повышению процентных ставок на межбанковском рынке, тем самым снижая давление на обменный курс; без нарушения ликвидности всей экономики; гарантировать, что реальная процентная ставка в экономике (ставка кредитования) будет продолжать снижаться.

Ссылка на источник