Узкая дверь для индивидуальных инвесторов

В то время как объем облигаций, выпущенных для населения, по-прежнему невелик и в основном поступает от банковской группы, инвестиции индивидуальных инвесторов в корпоративные облигации будут ограничены, согласно новому проекту, представленному на утверждение Национальной ассамблеи.

Рынок корпоративных облигаций: узкие двери для индивидуальных инвесторов

В то время как объем облигаций, выпущенных для населения, по-прежнему невелик и в основном поступает от банковской группы, инвестиции индивидуальных инвесторов в корпоративные облигации будут ограничены, согласно новому проекту, представленному на утверждение Национальной ассамблеи.

Иллюстрация

Площадка для профессиональных организаций

В последнем проекте Закона о внесении изменений и дополнений в ряд статей 7 законов в сфере финансов и бюджета субъекты, участвующие в приобретении, торговле и передаче на рынке частных корпоративных облигаций, по-прежнему определяются как профессиональные институциональные инвесторы в ценные бумаги. Однако в случае частных облигаций, выпущенных кредитными организациями, для группы профессиональных индивидуальных инвесторов в ценные бумаги открывается небольшая дверь. Кроме того, согласно переходным условиям, корпоративные облигации, выпущенные в частном порядке до 1 января 2026 года, а также с непогашенным долгом и частные корпоративные облигации, размещенные до 1 января 2026 года, по которым на фондовую биржу была подана заявка на раскрытие информации, но размещение которых не завершено, будут продолжать реализовываться в соответствии с положениями Закона о ценных бумагах 2019 года.

По сравнению с первыми версиями проекта существенно смягчены правила, регулирующие деятельность профессиональных инвесторов в ценные бумаги и участников рынка облигаций. Раньше, чтобы стать профессиональным инвестором в акции, физическому лицу требовалось участвовать в инвестировании в акции в течение как минимум 2 лет, иметь минимальную частоту торгов 10 раз в квартал за последние 4 квартала или иметь портфель котируемых акций, зарегистрированный для сделок с минимальной стоимостью 32 млрд донгов...

Однако рынок индивидуальных корпоративных облигаций по-прежнему определяется как «игровая площадка» профессиональных организаций, за исключением отдельной «ниши» облигаций, выпускаемых банками.

Следует также сказать, что в 2021 году был период, когда индивидуальные инвесторы были группой, владеющей большей частью корпоративных облигаций на этом рынке, их доля составляла 41%. К июню 2024 года эта доля снизилась до 24%. С очищением рынка индивидуальные инвесторы, вкладывающие средства в рынок частных облигаций, должны более тщательно учитывать риски, с которыми они могут столкнуться.

На рынке публичных облигаций не так много возможностей для индивидуальных инвесторов. По данным, собранным Ассоциацией рынка облигаций Вьетнама (VBMA) по данным HNX и SSC, с начала года по 30 сентября 2024 года было осуществлено 268 частных выпусков на сумму 250 396 млрд донгов и 15 публичных выпусков на сумму 27 054 млрд донгов. Стоимость облигаций, выпущенных для населения, составляет менее 10%. Не говоря уже о том, что только эмиссия Agribank привлекла 10 000 млрд донгов, что составило почти 40% от общей стоимости облигаций, предложенных населению.

Ранее, в 2023 году, ситуация была не намного лучше: общая стоимость эмиссии корпоративных облигаций составила 311 240 млрд донгов, при этом всего 29 публичных эмиссий привлекли 37 071 млрд донгов (что составляет 11,9% от общей стоимости эмиссии).

Каково решение?

Обобщая комментарии многих предприятий, ассоциаций и экспертов по законопроекту о внесении изменений и дополнений в ряд статей 7 законов в сфере финансов и бюджета, Вьетнамская федерация торговли и промышленности (VCCI) заявила, что положение, не позволяющее индивидуальным инвесторам вкладывать средства в частные облигации предприятий, не являющихся кредитными организациями, окажет огромное влияние на рынок капитала.

В современных условиях организации, занимающиеся инвестициями в корпоративные облигации, такие как коммерческие банки, компании по ценным бумагам, страховые компании, инвестиционные фонды и т. д., сталкиваются со многими ограничениями в отношении правил инвестирования в облигации. Если число таких инвесторов ограничено, компаниям будет сложно выпускать больше облигаций, поскольку на рынке недостаточно инвесторов, чтобы поглотить весь объем выпущенных облигаций. При этом, если рассматривать группу индивидуальных облигаций с целью реструктуризации долга, то индивидуальные инвесторы являются практически единственной группой инвесторов. На этом этапе предприятиям может потребоваться привлечение капитала для реструктуризации задолженности с наступившим сроком погашения или реструктуризации задолженности с высокими затратами на мобилизацию капитала.

«Таким образом, предприятиям будет очень сложно привлекать капитал для реструктуризации долга, что может существенно повлиять на ликвидность в ближайшие 3–5 лет», — подчеркивается в комментариях VCCI.

Между тем, рынок индивидуальных облигаций развивался более стабильно после принятия ряда мер, таких как создание специализированной страницы с информацией об облигациях на HNX, регистрация и централизованная торговля индивидуальными облигациями на HNX... Поэтому VCCI рекомендует рассмотреть возможность не добавлять вышеуказанное положение в данную поправку, а добавить его только после устранения препятствий, связанных с регулированием публичных размещений облигаций и сокращения ограничений на инвестиционную деятельность институциональных инвесторов.

По словам г-на Нгуена Ли Тхань Лыонга, руководителя аналитической группы (отдел рейтингов и исследований, рейтинг VIS), новое положение установлено управляющим агентством с целью снижения чрезмерных рисков в деятельности по инвестированию в частные облигации путем ограничения предложений частных облигаций только институциональными инвесторами.

«Более широкое участие институциональных инвесторов очень важно для устойчивого развития рынка. По сравнению с индивидуальными инвесторами, которые, как правило, сосредоточены на краткосрочных целях получения прибыли, институциональным инвесторам часто приходится более тщательно учитывать инвестиционные риски, принимать долгосрочные инвестиции и иметь лучшую толерантность к риску в условиях краткосрочных колебаний», — г-н Луонг выступил за более широкое участие профессиональных организаций.

Однако тот факт, что по состоянию на конец июня 2024 года институциональные инвесторы, такие как страховые компании, пенсионные фонды и инвестиционные фонды, владели лишь 8% от общего объема корпоративных облигаций, находящихся в обращении, создает на рынке пробел. Например, крупнейшим институциональным инвестором во Вьетнаме на сегодняшний день является Вьетнамский фонд социального обеспечения, активы под управлением которого по состоянию на конец декабря 2023 года достигли 1,2 млн донгов, но он еще не инвестировал в рынок корпоративных облигаций. Представитель VIS Rating отметил, что повышение осведомленности о рисках и увеличение присутствия институциональных инвесторов являются ключами к новому этапу развития.

Источник: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html