Распутываем узел, чтобы решить проблему обновления

Внесение поправок в Закон о ценных бумагах: устранение узких мест для решения проблемы модернизации

Внесение изменений в нормативные акты с целью создания условий для клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами на рынке с использованием механизма центрального клирингового контрагента является одной из трех основных групп положений поправок к Закону о ценных бумагах.

Фондовый рынок Вьетнама планируется модернизировать к 2025 году. Фото : D.T.

Споры по поводу механизма КПК

На 8-й сессии 15-го Национального собрания внесение изменений в Закон о ценных бумагах является одним из пунктов законопроекта о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о ценных бумагах; Закон о бухгалтерском учете; Закон о независимом аудите; Закон о государственном бюджете; Закон об управлении и использовании государственного имущества; Закон о налоговом администрировании; Закон о национальном резерве будет представлен депутатам Национальной ассамблеи в ближайшие дни.

Представитель Государственной комиссии по ценным бумагам, выступая на недавно состоявшемся семинаре по представлению мнений о содержании изменений и дополнений в Закон «О ценных бумагах», заявил, что завершение формирования правовой базы для осуществления клиринговой и расчетной деятельности по сделкам с ценными бумагами на рынке в рамках механизма центрального клирингового контрагента (ЦКК) на вьетнамском фондовом рынке является одним из трех основных направлений, направленных на устранение практических препятствий, содействие развитию фондового рынка и модернизацию фондового рынка.

Проще говоря, модель CCP представляет собой механизм, который позволяет Вьетнамской депозитарной и клиринговой корпорации по ценным бумагам (VSDC) стать покупателем всех продавцов и продавцом всех покупателей. CCP применяется на рынке деривативов, но не может быть развернут на базовом рынке.

«Между банковским сектором и сектором ценных бумаг существуют разные понимания того, разрешено ли коммерческим банкам и филиалам иностранных банков быть членами клиринга на базовом рынке ценных бумаг», — подчеркнул Редакционный комитет проекта закона.

В частности, руководящие документы пункта а) пункта 4 статьи 56 Закона о ценных бумагах в сфере ценных бумаг и банковской деятельности до сих пор не являются последовательными в процессе лицензирования, что не позволяет отражать эту деятельность в лицензиях, выдаваемых Государственным банком коммерческим банкам и филиалам иностранных банков. В то же время без изменения действующих правил не будет никаких правовых оснований для создания дочерней компании VSDC, которая возьмет на себя функции ККП. Таким образом, будет сложно контролировать операционные риски, когда VSDC будет выполнять функцию центрального контрагента для всего базового рынка ценных бумаг.

Внесение изменений и создание правовой основы для применения ЦКП на базовом рынке ценных бумаг позволит коммерческим банкам и филиалам иностранных банков стать членами клиринговой системы и участвовать в системе ЦКП. Это соответствует международной практике, отвечает критериям обеспечения безопасности активов для иностранных инвесторов, тем самым привлекая дополнительные потоки капитала на вьетнамский фондовый рынок. Однако на совещании по рассмотрению предложения по разработке данного законопроекта, которое проходило под председательством Министерства юстиции, Госбанк предложил внедрить клиринг только на рынке производных финансовых инструментов, поскольку участие в клиринге на базовом рынке может создать множество рисков в отношениях между банками и повлиять на ликвидность банков.

Развязать узел

Необходимо также сказать, что применение механизма ККП является долгожданным желанием участников фондового рынка. Министерство финансов только что выпустило циркуляр 68/2024/TT-BTC, который открывает иностранным институциональным инвесторам возможность торговать и покупать акции без необходимости иметь достаточные средства на дату покупки. Это также можно рассматривать как краткосрочное решение для выполнения требований рейтинговых организаций, таких как FTSE Russell, и соответствия критериям повышения рыночного рейтинга. Однако, по мнению экспертов, в долгосрочной перспективе принципиальным решением все же является внедрение клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами по Механизму ЦКП.

Комментируя законопроект о внесении изменений и дополнений в ряд статей 7 законов, заместитель председателя Национальной ассамблеи Нгуен Дык Хай обратился к правительству с просьбой в срочном порядке поручить проектному агентству и соответствующим ведомствам изучить и учесть мнения Постоянного комитета Национальной ассамблеи, мнения экспертного органа и принципы для завершения досье проекта, сузить предлагаемые поправки, обеспечить, чтобы необходимые и срочные вопросы требовали немедленного внесения поправок, и достичь высокого консенсуса.

Фактически, за прошедшие годы в новые законы и указы были добавлены новые положения, но инвесторы все еще с замиранием сердца ждут даты их вступления в силу. Типичным примером является история с неголосующими депозитарными расписками (NVDR) — совершенно новым финансовым инструментом, впервые обозначенным в Законе о предприятиях 2020 года, а затем в Постановлении № 155/2020/ND-CP, в котором подробно описывается реализация ряда статей Закона о ценных бумагах 2019 года. NVDR будут выпускаться дочерней компанией фондовой биржи для иностранных инвесторов на основе акций компании. Однако спустя полдесятилетия после принятия реализация этого инструмента все еще «застряла на месте», несмотря на наличие изначальной правовой базы.

В отчете о классификации фондового рынка за 2024 год, опубликованном FTSE Russell 8 октября, помимо признания усилий по устранению узких мест в маржинальных требованиях, организация по-прежнему подчеркивает необходимость улучшения процесса регистрации открытия счетов. Наряду с этим, эффективный механизм упрощения сделок между иностранными инвесторами, связанных с торговлей ценными бумагами, которые достигли или близки к пределу иностранного владения, также «считается важной мерой».

Открытие пути для механизма ККП в этой поправке к закону является первым шагом на долгом пути вперед, а не прямым решением задачи обновления, поставленной для фондового рынка в 2025 году. В недавнем отчете FTSE Russell также подчеркнул, что вьетнамскому фондовому рынку необходимо сохранять свою скорость, если он хочет достичь цели обновления фондового рынка в 2025 году.

Источник: https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html