Недавно Экономический комитет опубликовал отчет об обзоре и оценке результатов реализации резолюции Национальной ассамблеи о Плане социально-экономического развития на 2024 год; План социально-экономического развития на 2025 год.

Что касается рынка корпоративных облигаций, Постоянный комитет Экономического комитета заявил, что ликвидность рынка корпоративных облигаций значительно улучшилась, но ему по-прежнему предстоит преодолеть множество трудностей, чтобы стать эффективным каналом среднесрочной и долгосрочной мобилизации капитала для экономики, разделяя роль предложения капитала с банковской системой.

Вьетнамский рынок корпоративных облигаций пережил сильный цикл роста со скоростью около 45% в год в период 2018–2021 гг. Однако с 2022 года рынок существенно сократился из-за изменений в деловой среде, правовой базе и некоторых инцидентов, связанных с нарушениями правил эмиссии.

Банк Фам Хай.jpg
По оценкам, рынок корпоративных облигаций по-прежнему несет в себе множество потенциальных рисков. Иллюстрация: Фам Хай

Снижение роли корпоративных облигаций создает серьезную проблему для удовлетворения среднесрочных и долгосрочных потребностей экономики в капитале.

Постоянный комитет Экономического комитета подчеркнул, что события последних лет показывают, что рынок корпоративных облигаций сталкивается со многими трудностями и вызовами.

В частности, размер рынка все еще невелик по сравнению с долгосрочными потребностями предприятий в капитале. Общий непогашенный корпоративный долг на конец августа 2024 года достиг лишь около 1 миллиона миллиардов донгов, что эквивалентно 10% ВВП. Этот показатель все еще низок по сравнению с другими странами региона, такими как Малайзия (54% ВВП), Сингапур (25%) и Таиланд (27%).

Структура эмиссии нецелесообразна, когда частная эмиссия составляет слишком большую долю (около 88%), а публичная эмиссия по-прежнему весьма ограничена (около 12%). Это не только ограничивает доступ предприятий к капиталу государственных инвесторов, но и создает риски для прозрачности рынка.

Кроме того, структура инвесторов по-прежнему несбалансирована: большую долю составляют коммерческие банки и индивидуальные инвесторы, в то время как профессиональные финансовые институты, такие как инвестиционные фонды и страховые компании, по-прежнему имеют ограниченное участие...

Постоянный комитет Экономического комитета считает, что эти вопросы представляют собой неотложную необходимость для улучшения и развития вьетнамского рынка корпоративных облигаций в более устойчивом, прозрачном и эффективном направлении.

Для этого необходимы согласованные усилия со стороны органов управления, финансовых учреждений и самих предприятий-эмитентов по созданию здорового рынка корпоративных облигаций, который будет отвечать растущим потребностям экономики в мобилизации капитала в предстоящий период развития.

В целях совершенствования рынка корпоративных облигаций в настоящее время обсуждается проект о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о ценных бумагах.

Помимо легализации манипулирования акциями с помощью положений, ограничивающих операции с индивидуальными инвесторами, в целях защиты рынка законопроект «О ценных бумагах» (с изменениями) также требует от организаций, выпускающих облигации для населения, при подаче заявления на получение лицензии на эмиссию иметь обеспечение или банковские гарантии (за исключением случаев, когда кредитные организации предлагают облигации в качестве вторичного долга, которые соответствуют условиям для учета в капитале второго уровня и имеют представителя владельцев облигаций в установленном порядке).

На 38-м заседании председатель Комитета по финансам и бюджету Ле Куанг Мань представил мнение Экономического комитета (органа, которому поручено рассмотреть содержание поправок к Закону о ценных бумагах) по данному вопросу.

Чтобы иметь основу для комплексной оценки, Экономический комитет рекомендует агентству-разработчику предоставить дополнительные данные, такие как структура индивидуальных инвесторов в корпоративные облигации, и тщательно оценить долгосрочные последствия ограничения круга инвесторов только организациями.

Участвуя в обзоре, есть мнения, что индивидуальные инвесторы представляют собой большую группу инвесторов, участвующих в индивидуальном рынке корпоративных облигаций. Устранение индивидуальных инвесторов приведет к сужению рынка корпоративных облигаций, что значительно повлияет на ликвидность и способность предприятий мобилизовать капитал.

«Таким образом, данное заключение предполагает, что данная тема не должна быть устранена, вместо этого правительству следует определить стандарты и условия для идентификации профессиональных индивидуальных инвесторов, обеспечивающие профессиональным физическим лицам возможность оценивать уровень риска отдельных корпоративных облигаций при участии в инвестировании», — говорится в обзорном отчете.

В статье, опубликованной в журнале Saigon Economic Magazine, г-н Луу Минь Санг из Университета экономики и права VNU-HCM прокомментировал изменения в корпоративном управлении: «Вместо того чтобы использовать крайний подход к созданию технических барьеров, властям следует рассмотреть более сбалансированную политику между целями защиты инвесторов и создания благоприятных условий для бизнеса». Разумным подходом могла бы стать классификация облигаций по уровню их риска.

Соответственно, для облигаций с высоким уровнем риска, низким кредитным рейтингом или без кредитного рейтинга требуются только залоговое обеспечение или банковские гарантии. Предприятиям с хорошей кредитной историей или прозрачным и здоровым финансовым положением может быть разрешено выпускать облигации без обеспечения.

Хотя деловая активность Хоанг Ань Зя Лая значительно улучшилась, г-н Дык по-прежнему задерживает выплату 4 500 млрд донгов основного долга и процентов по облигациям.