기업들, 엄격한 규제 요구…아마존이나 테슬라도 베트남 상장 어려움

ipo - Ảnh 1. — 많은 잠재적인 베트남 기술 유니콘(10억 달러 이상의 가치가 있는 민간 스타트업)도 엄격한 규제로 인해 IPO에 어려움을 겪고 있습니다. - 사진: AI

지난 10년 동안 베트남에서는 단 한 건의 성공적인 기술 기업의 IPO도 없었습니다. 많은 전문가들은 기업들이 IPO와 상장을 왜 그렇게 "두려워"하는지 살펴볼 때가 되었다고 말합니다. 기술 그룹에 구체적으로 적용할 수 있는 더 유연한 메커니즘이나 솔루션을 고려해야 합니다.

현재 상장된 기술주는 16개에 불과합니다.

SSI자산관리(SSIAM)의 최근 보고서에 따르면, 현재 베트남은 이 지역에서 IPO 건수와 가치가 가장 낮은 시장입니다. 인도네시아가 2024년에 IPO 거래 41건을 달성한다면, 말레이시아는 55건, 베트남은 1건에 그칠 것입니다.

DNSE증권이 베트남에서 실시한 희귀한 IPO로 약 3,700만 달러를 모금했습니다. 하지만 DNSE는 본질적으로 증권회사일 뿐이며, 단지 기술 모델을 따릅니다.

이전에는 2021년에 베트남인이 설립한 기술 회사가 IPO를 했지만 도쿄 증권거래소(일본)를 선택했습니다. 한편, 베트남의 기술 유니콘 기업인 VNG는 미국에서 신규 주식 공모(IPO)를 결정했지만, 작년에 신청을 철회했습니다.

증권거래소의 기업 구조를 살펴보면, 기술기업은 16개에 불과하며, 1,600개가 넘는 상장기업 중 약 1%를 차지하고 있습니다. 지역 내 다른 국가와 비교했을 때, 베트남의 수치는 극히 약합니다. 중국은 증권거래소에 997개, 일본은 903개, 한국은 648개, 인도는 332개, 말레이시아는 125개 등입니다.

석사 디지털 경제 개발 전략 연구소의 도안 응옥 칸 소장은 베트남 주식 시장의 구조가 매우 단조롭고 오래되었으며, 주로 은행, 부동산, 소비재 주식에 초점을 맞추고 있다고 말했습니다.

VN-Index가 20년 가까이 성장하는 데 어려움을 겪은 이유도 여기에 있습니다. 고품질 상품의 공급이 부족하고 기술 부문에서 새로운 "바람"이 부족할 때 디지털 경제는 국제 투자 커뮤니티의 "대기업"에게 시장을 덜 매력적으로 만들 것이라고 Khanh 여사는 평가했습니다.

규정이 너무 엄격해서?

베트남 시장에 IPO 거래가 부족한 데에는 여러 가지 이유가 있으며, 특히 기술 부문에서 그렇습니다. 통신 프로그래밍 분야의 스타트업 창업자는 자본이 필요하더라도 Tuoi Tre에 IPO를 하지 않겠다고 말했습니다.

"우리는 3년 연속으로 매출을 늘리고 있으며, 미국, 인도로 확장하고 있습니다... 현재는 막대한 투자 비용으로 인해 수익을 낼 수 없습니다."라고 그는 말했습니다.

한편, SSIAM의 응웬 응옥 아인(Nguyen Ngoc Anh) 사장은 현행 규정에 따르면 IPO를 실시하기 위해서는 기업의 사업 운영이 공모 등록 연도 직전 2년 연속 이익을 내야 하며, 공모 등록 연도까지 누적 손실이 없어야 한다고 말했습니다.

한 경제 전문가는 일론 머스크의 테슬라가 베트남에서 시작한다면 IPO를 하고 자본을 조달해 세계적인 기업으로 성장할 수 없을 것이라고 평가했습니다.

테슬라는 2010년에 IPO를 한 후 계속해서 손실을 봤고, 2017년에도 20억 달러 이상을 잃었습니다. 10년 후인 2020년은 이 회사가 처음으로 이익을 기록한 해였습니다.

응옥 아인은 베트남의 IPO가 여전히 혁신적 기업의 특성에 맞지 않는 융통성 없는 상장 규정으로 인해 큰 장벽에 직면해 있다고 지적했습니다. 이들은 기술 혁신, 사용자 확대, 운영 인프라 구축 등을 위해 초기 단계에 많은 자본이 필요한 경우가 많기 때문에 일시적으로 손실을 입는 경우가 많습니다.

중국과 인도는 IPO 수익 요건을 완화하는 데 앞장서고 있습니다. 중국에서는 수익이나 누적 손실이 없는 기술 기업이 STAR Market이나 ChiNext에 상장하는 것을 허용합니다. 인도에서는 Innovators Growth Platform이 상장을 원하는 기술 기업에 더 유연한 환경을 제공합니다.

국회 경제위원회 전 부위원장인 Duong Quoc Anh 씨는 기술 기업이 담보 자산이 많지 않기 때문에 은행에서 많은 자본을 빌릴 수 없을 것이라고 말했습니다. "기업은 UpCom에서 자본을 동원할 수 있지만 규모가 작고 투자자나 국제 금융 투자 기금을 유치할 수 없습니다.

어떤 경우에는 사업 등록과 IPO를 외국 시장으로 옮겨가 국가 재정 자원의 손실을 초래하기도 합니다."

실제로 베트남에 설립된 많은 기술 회사들은 미국이나 싱가포르와 같은 대규모 시장에서 IPO를 목표로 합니다. 특히 싱가포르는 SPAC(IPO를 통해 자본을 조달하는 쉘회사 설립) 형태의 '낙원'으로 여겨진다.

DNSE 회장인 응우옌 황 지앙 씨는 기업들이 IPO와 상장을 두려워하는 이유를 진지하게 고려해야 할 때라고 강조했습니다. 기준이 점점 더 엄격해지고 엄격해진다면, 더 유연한 메커니즘이 있어야 합니다. "베트남은 디지털 경제와 창의적 경제를 장려합니다. 따라서 종종 다른 기술과 창의적 사업을 수용할 수 있는 메커니즘이 있어야 합니다."라고 지앙 씨는 말했습니다.

하지만 일부에서는 IPO 거래의 질을 개선하고 투자자의 권리를 보호하는 것이 여전히 필요하다는 의견도 있습니다. 주식회사의 상장과 IPO를 관리하기 위한 엄격한 규정이 필요합니다.

이러한 문제를 해결하기 위해 Duong Quoc Anh 씨는 베트남이 기술 스타트업을 위한 별도의 증권 거래소를 연구하고 구축할 것을 제안했습니다. 이 층은 세계의 일부 성공적인 국가들의 모델을 따르고 있으며, 투자자들에게 우대 조건을 제공합니다.

IPO 감소 추세, 왜 그럴까?

딜로이트의 2023년 IPO 보고서에 따르면, 베트남에서 IPO 감소 추세는 자본 시장, 특히 기업 채권 시장의 지배력에 기인한 것으로 나타났으며, 기업 채권 시장은 아직 많은 난항을 겪고 있습니다.

DNSE Securities의 연구 및 투자 컨설팅 책임자인 Ho Sy Hoa 박사에 따르면, 관리 기관은 재무 정보의 투명성과 국제 재무 보고 기준(IFRS)과 같은 많은 국제 표준의 적용을 옹호하는데, 이는 상장 기업 수를 줄이는 데 단기적인 영향을 미칩니다. 그러나 금융 표준화와 투명성은 주식 시장에 장기적으로 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

호치민시 경제대학의 수석 강사인 응우옌 후 후안(Nguyen Huu Huan) 준교수도 많은 기업들이 상장을 두려워한다고 지적했습니다. 특히 사기업 모델이나 유한책임회사에서 주식회사, 공개주식회사로 전환할 경우 운영모델과 경영방식, 정보공개, 독립감사 등 측면에서 더욱 엄격한 요건이 적용됩니다.

게다가, 후안 씨에 따르면 IPO를 실시하는 과정은 비용도 많이 들고 시간도 많이 걸린다고 합니다.

자본조달 장벽으로 성장 어려움

Tuoi Tre 와의 인터뷰에서 베트남의 많은 대형 기술 기업의 리더들은 세계적 수준으로 발전할 잠재력을 갖춘 베트남 기술 기업이 많지만 규모를 키우기 위한 자본 조달의 장벽으로 인해 "성장할 수 없다"고 말했습니다.

2019년 증권법은 HOSE 또는 HNX에 IPO를 희망하는 기업이 2년 연속 수익을 내야 하며 누적 손실이 없어야 한다고 규정하고 있습니다. 이에 따라 대부분 기술 스타트업은 연구개발(R&D)에 많은 자본을 투자해야 하기 때문에 IPO를 실시할 수 없고, IPO 시 누적 손실을 모두 지우는 것은 매우 어렵습니다.

한 기술 회사의 대표는 이렇게 말했습니다. "아마존과 같은 세계적인 기업이라도 베트남에서 사업을 시작하면 IPO를 할 수 없습니다. IPO 후 6년 동안 손실을 보게 되기 때문입니다." 나스닥에서는 이익이나 누적 손실을 탕감할 필요가 없으므로 아마존은 전자상거래와 클라우드 컴퓨팅 혁명을 개척할 기회를 얻습니다. "베트남이 아마존을 원한다면 기술 기업의 특성에 더 적합한 관점을 가져야 한다"고 전문가는 제안했다.

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빈칸 - 덕티엔

출처: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm