債券市場からのポジティブなシグナル

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SGGP 2023年7月4日 8時47分

社債市場が多くの課題に直面し、企業が新たな資金を動員することが困難である一方、償還債券の負担が大きいという状況において、社債取引「市場」の立ち上げは、近い将来、この市場にとって追い風となることが期待されます。

ホーチミン市の銀行での取引。写真：ホアン・フン

年末までに130兆ドン以上

「凍結」期間を経て、2023年に市場では社債の発行が成功しました。ベトナム債券市場協会（VBMA）の統計によると、2023年6月初旬の時点で、社債発行総額は約35,513億ベトナムドンで、そのうち公募発行は7件、私募発行は19件で、総額は29,992億ベトナムドンでした。

全般的に、社債市場は、このところ継続的に発表されている政策のおかげで、前向きな兆候を示しています。特に、2023年3月から発行された政府政令08号は、個別の社債に関する政令の規制をいくつか改正および補足し、一時的な困難を解決し、社債市場への信頼を回復することを目指しています。これにより、企業は新たな社債の発行に成功しただけでなく、2年以内に社債を再編、延長、または他の資産で社債を返済する法的根拠も得られます。

ベトナム証券取引所（VNX）の統計によると、Bulova Real Estate Group、Hung Thinh Land Joint Stock Companyなどの大手発行体を含む多くの企業が投資家との交渉により延長や資産への転換に成功しています。最近では、2023年6月にNovaland Real Estate Investment Groupも債券保有者と交渉し、総発行額2兆3,000億ドン、返済期間2025年までの債券2ロットの延長に成功しました。それに伴い、企業は満期前に社債の買い戻しも継続しており、年初から現在までの累計額は99兆410億ドンに達し、2022年の同時期と比べて約51％増加しています。

しかし、証券会社の試算によると、残り6カ月で満期を迎える社債の総額は130兆VNDを超え、最も多いのは不動産グループで87兆8460億VND（52%を占める）、次いで銀行グループが30兆2610億VND（17.8%を占める）となっている。フィン・グループの統計によれば、現在までに市場では社債の債務履行が遅れている発行体が100社以上あり、その総額は数兆ドンに上る。 HSC証券会社の計算によれば、基本シナリオでは、今年末までに延滞社債の額は77.4兆ドンに達する可能性がある。

債券の私募

これまでの債券更新の利便性に加え、債券取引フロアの誕生という新たな推進力が期待されています。財務省によると、社債取引フロアは今年７月に稼働する予定だ。 11兆ドン（2022年のGDPの11.6%を占める）を超える規模の社債市場の公式取引により、民間の二次債券市場の流動性が高まり、取引がより便利になるとともに、この市場の透明性と標準化が高まり、社債市場に対する投資家の信頼を取り戻すことが期待されます。

ベトナム証券保管振替機構（VSD）は現在、ハノイ証券取引所（HNX）と連携し、HNXの個別債券取引システムとVSDの個別債券取引登録・保管・支払システムを構築している。このシステムには、取引登録された投資家の口座と情報を接続・同期させて管理を強化し、個別債券取引の投資家が法律の規定に従って適切な主体であることを保証するためのメカニズムが組み込まれている。個々の債券は交渉方式で取引され、取引サイズがかなり大きくなることが多いため、取引の支払いは、支払いサイクル T+0 で、各取引の即時支払いメカニズムに従って VSD によって行われます。個別債券取引の登録、保管、支払いに関する規制案は近日中に公表される予定。また、VSDの準備も基本的に完了しており、個別の債券取引の登録、保管、支払いのシステムが稼働する準備が整っています。

金融専門家によると、独立した債券取引フロアを開設することで、債券保有者が買い手を見つけた場合に社債を自ら売却する機会が増えるほか、企業にとっては債券保有者からの債権回収の圧力がいくらか軽減されることになるという。「社債を保有する多くの投資家は、国家証券委員会の監督能力と制裁能力に期待しています。二次取引が成立すれば、両当事者は相互に契約を遵守する義務があり、その遵守を監督する権限のある機関が存在します。一方が契約に違反した場合、現在起こっているような広範なリスクと投資家の信頼喪失を回避するために、制裁措置が講じられることになります」と、バオ・ベト証券の代表者は述べた。

フィングループゼネラルディレクターグエン・クアン・トゥアン氏：「投資家の皆様には、銀行や証券会社を通じて、売り手と買い手が合意し、上場によって双方の取引が合法化されるということを理解していただく必要があります。社債は株式ほど流動性が高くありませんが、上場によって情報の透明性が確保され、透明性のある債券保有者の状況確認に貢献し、紛争の抑制にもつながります。」

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