債券市場からの好シグナル

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SGGP 2023/07/04 08:47

社債市場が多くの課題に直面している状況において、企業は新たな資金を動員することが困難であり、一方で満期を迎える債券の負担は大きいが、社債取引「市場」の立ち上げは近い将来、この市場にとって追い風になると期待されている。

ホーチミン市の銀行での取引。写真: HOANG HUNG

年末までに130兆ドン以上が支払われる

「凍結」期間を経て、2023年に市場では社債の発行が成功しました。ベトナム債券市場協会（VBMA）の統計によると、2023年6月初旬の時点で、社債発行総額は約35,513億ベトナムドンで、そのうち公募発行は7件、私募発行は19件で、総額は29,992億ベトナムドンとなっている。

全般的に、社債市場は、最近継続的に発行されている政策のおかげで、前向きな兆候を示しています。特に、2023年3月から発行された政府政令08号は、個別の社債に関する政令の規制をいくつか改正および補足し、一時的な困難を解決し、社債市場への信頼を回復することを目指しています。これにより、企業は新たな社債の発行に成功しただけでなく、2年以内に社債を再編、延長、または他の資産で社債を返済する法的根拠も得られます。

ベトナム証券取引所（VNX）の統計によると、Bulova Real Estate Group、Hung Thinh Land Joint Stock Companyなどの大手発行体を含む多くの企業が投資家との交渉で延長や資産への転換に成功しています。直近では、2023年6月にNovaland Real Estate Investment Groupも債券保有者と交渉し、総発行額2兆3,000億ドン、返済期間2025年までの債券2ロットの延長に成功しました。それに伴い、企業は満期前の社債の買い戻しも継続しており、年初から現在までの累計額は99兆410億ドンに達し、2022年の同時期と比べて約51％増加しています。

しかし、証券会社の計算によると、残り6カ月で満期を迎える社債の総額は130兆VNDを超え、そのほとんどは不動産グループで87兆8460億VND（52%を占める）、次いで銀行グループが30兆2610億VND（17.8%を占める）となっている。フィン・グループの統計によると、現在までに、社債の債務履行が遅れている発行体が市場に100社以上あり、その総額は数十億ドンに上る。 HSC証券会社の計算によると、基本シナリオでは、支払い遅延社債の量は今年末までに77.4兆ドンに達する可能性がある。

債券の私募

これまでの債券更新の利便性に加え、債券取引フロアの誕生という新たな推進力が期待されています。財務省によると、社債取引フロアは今年7月に稼働する予定だ。 11兆ドン超（2022年のGDPの11.6%を占める）規模の社債市場を公式に取引することで、民間債券二次市場の流動性が高まり、取引がより便利になるとともに、同市場の透明性と標準化が高まり、社債市場に対する投資家の信頼を取り戻すことが期待されます。

ベトナム証券保管振替機構（VSD）は現在、ハノイ証券取引所（HNX）と連携し、HNXの個別債券取引システムとVSDの個別債券取引登録・保管・支払システムを構築している。このシステムには、取引登録された投資家の口座と情報を接続・同期するメカニズムが備わっており、管理を強化して、個別債券取引の投資家が法律の規定に従って適切な主体であることを保証している。個々の債券は交渉方式で取引され、取引サイズがかなり大きくなることが多いため、取引の支払いは、支払いサイクル T+0 で、各取引の即時支払いメカニズムに従って VSD によって行われます。個別債券取引の登録、保管、支払いに関する規制案は、近日中に公表される予定。また、VSDの準備も基本的に完了しており、個別の債券取引の登録、保管、支払いのシステムが稼働する準備が整っています。

金融専門家によると、独立した債券取引フロアを開設することで、債券保有者が買い手を見つけた場合に社債を自ら売却する機会が増えるほか、企業が債券保有者からの債権回収圧力をいくらか軽減するのに役立つという。「社債を保有する多くの投資家は、国家証券委員会の監督・執行能力に期待を寄せている。二次取引が形成されると、取引の両当事者は相互の契約を遵守する必要があり、その遵守を監視する権限のある当局が存在します。「もしどちらかが約束に違反した場合、今起きているような広範囲にわたるリスクや投資家の信頼喪失を避けるために制裁が科されるだろう」とバオ・ベト証券の代表者は語った。

フィングループゼネラルディレクターのグエン・クアン・トゥアン氏：「投資家は、銀行や証券会社を通じて、買い手と売り手が合意し、上場は両者の取引を合法化するためのものであることを知っておく必要があります。社債は株式ほど流動性はありませんが、社債の上場は情報の透明性を提供し、透明な債券保有者の状況の確認に貢献し、紛争を制限することにあります。」

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