「悪い始まり、良い終わり」、市場のアップグレードから画期的な勢いが生まれる

このアップグレードは流動性を高めるだけでなく、企業がより効果的に資本を動員するのを助け、ベトナムを世界金融地図上で魅力的な目的地にする。テクノロジー、再生可能エネルギー、製造業は大きな恩恵を受けるでしょう。

株式2025：「悪い始まり、良い終わり」、市場のアップグレードが画期的な勢いを生み出す

このアップグレードは流動性を高めるだけでなく、企業がより効果的に資本を動員するのを助け、ベトナムを世界金融地図上で魅力的な目的地にする。テクノロジー、再生可能エネルギー、製造業は大きな恩恵を受けるでしょう。

2025年～2027年にかけてベトナムの株式市場が「新興」グループに昇格する可能性は、金融市場の発展を促進する画期的な原動力になると期待されています。 FTSEとMSCIの基準によれば、このアップグレードにより大規模な国際資本の流入が引き寄せられ、資本市場の構造が改善され、透明性が高まることになる。

FIDTの「資産配分戦略2025」レポートでは、この出来事によって株式市場が取引ツールから長期的成長を支え、持続可能な経済発展を促進し、国家の地位を高める金融プラットフォームへと生まれ変わると予測しています。

ベトナム株式市場を振り返ると、2023～2024年にかけてのVN指数の「タイトな蓄積」傾向をまとめることができます。2024年の「VN指数の推移」イメージを見ると、市場は継続的に横ばいとなり、1,100～1,300の範囲で蓄積しました。これは、「不確実な出来事」が多い年においては妥当な変動幅であり、中期的には安定した価格水準を生み出します。

FIDTによると、3月（ポイント1）、6月（ポイント2）、10月（ポイント4、5、6）の1,300のピークからの大幅な調整期間（8％～10％以上）はすべて、（1）OMO市場での流動性の純引き出しと米ドルの売りなど、SBVの為替ヘッジ行動に悪影響を及ぼした為替レート圧力要因に起因していた。 （２）外国人投資家による売り越しが強いこと（３）上記の期間における非常に高い世界的なリスク状況により、市場のキャッシュフロー心理は急速に弱まり、非常に深刻な調整につながりました。 VN-Indexは2024年に1,280〜1,300ポイントゾーンを少なくとも6回テストしましたが、これは短期および中期的に非常に不快な抵抗レベルです。

FIDT投資調査部長のブイ・ヴァン・フイ氏は、2025年資産運用セミナーにおいて、2025年から来年にかけては、市場のタイトな蓄積、魅力的なゾーンでの評価、企業利益のプラス成長、市場の新興市場へのアップグレードなどの他の重要な推進力により、主な傾向は「最初は悪いが、最後には良くなる」であると述べた。

出典: FiinX、FIDT合成および分析

2024年のVN指数を評価すると、PERは12.8～15.0の範囲で狭く変動しますが、P/Bの傾向は1.6～1.7の狭い累積範囲で安定しています。これは、市場がわずかな経済回復の状況に合わせて、VN 指数をバランスよく、やや慎重に評価しており、EPS 成長予測には多くの注目すべき点があることを示しています。

特に、現在の状況は、市場が経済低迷から回復した 2014 ～ 2016 年の期間と類似点があります。当時の経済成長は加速できず、依然として蓄積に大きく依存していたが、その後の数年間の目覚ましい成長の基盤を築いた。これにより、2024年の市場は、マクロ要因がより好ましい状況になったときにブレイクアウト期に向けて強固な基盤を築くことができるという期待が生まれます。

FIDTは、2025年には市場全体の利益が16％増加すると予測しており、銀行（17％の成長が見込まれる）、テクノロジー（20％の成長が見込まれる）、不動産（供給の改善、スムーズな法的手続き、投資信頼の回復により、業界全体の利益が58％増加し、力強い成長が見込まれる）が潜在成長力を発揮すると見込まれている。

ベトナムの株式市場は、利益回復と経済成長の傾向に加え、今後数年間で「20年に一度」の歴史的な上昇の機会を歓迎している。

ベトナムの株式市場は、2018年9月にFTSEラッセルによって新興市場への格上げの監視リストに載せられました。しかし、それ以降、ベトナムは「清算」基準を改善できなかったため、FTSEラッセルの新興市場リストに含まれていません。

2024 年 11 月 2 日に、改訂された通達 68/2024/TT-BTC が発効し、この問題に関するボトルネックが解消されました。これにより、FIDTは、ベトナム株式市場が2025年9月のレビュー期間中にFTSEラッセルによって新興株式市場に昇格されると予想しています。 （最も良いのは 2025 年 3 月）。

MSCIによると、ベトナム市場は基本的に定量的な基準を満たしているが、外国人所有制限、英語での情報開示、外国為替市場の自由度など、外国市場へのアクセスに関する定性的な基準については、ベトナムはこれらの基準を満たすためにまだ改善する必要がある。

これにより、2025年末までのVN指数の目標は、2つの主な要因に基づいて1,300〜1,500ポイントの範囲になります（1）市場全体の利益成長は2025年に16％に達すると予想されます。市場PER評価は2025年も12〜14で変動し続け、過去10年間の中央値を下回ります。評価は「保守的」です。

フイ氏は「2025年の企業利益成長率が16％（ベースラインシナリオ）であれば、株式市場のPERは11倍（現在は約13倍）となり、比較的明確な投資機会となる」と強調した。ポジティブなシナリオでは、EPSが20～22％増加し、PERが12～14倍に達すると仮定すると、VN-Indexは約1,360～1,620ポイントに達する可能性があります。

銀行、不動産、情報技術などの主要セクターの利益成長が主な原動力となるでしょう。銀行セクターは、力強い信用の伸びと純金利マージン（NIM）の改善による利益の増加が見込まれ、17%の成長が予測されています。不動産業界は、充実した法政策と高い住宅需要により力強く回復し、利益は58％増加すると予想されています。また、デジタルトランスフォーメーションのトレンドとハイテクサービスの需要により、情報技術業界は利益成長を20％押し上げるでしょう。

FIDT は、経済が回復し、持続可能な成長期に入るにつれて、2025 年の株式市場の見通しは明るく、高い成長の可能性があると評価しています。強力なマクロ要因と主要セクターの着実な回復により、市場は2025年以降、中期的な加速サイクルに入ると予想されます。

FIDTは、ベトナム株式市場は好調な業績と抜群の成長ポテンシャルを誇り、2025年には主要な投資チャネルとなるべきであると推奨しています。他の資産クラスと比較すると、ベトナム株式市場は、特に経済回復と好ましいマクロ経済要因を背景に、より高い成長機会を提供します。これは、利益を最適化し、市場の長期的な成長の可能性を活用するための戦略的な時期です。

しかし、株式市場に影響を与える主なリスクとして注意が必要なのは、ドナルド・トランプ政権が予想以上に強力な貿易保護政策を適用することで、世界的な投資の流れが混乱する可能性があることだ。これにより国際金融市場は大きく変動し、ベトナムへの外国資本の流入に深刻な影響を及ぼした。その結果、為替レートへの圧力が高まり、金融市場の流動性が低下し、ベトナムからの資本流出の傾向がさらに深刻化し、外国人投資家の信頼を損なう可能性があります。

さらに、為替レートリスク、流動性リスク、そしてベトナムを含む新興市場から引き続き引き揚げられる可能性のある国際資本フローも存在します。これにより、金融市場、特に株式市場の流動性が大幅に低下します。

ベトナム経済の柱である不動産業界は期待通りに回復しないかもしれない。これは銀行、建設、建材などの関連産業に悪影響を及ぼしました。さらに、不動産価格の下落はGDP成長率を低下させ、投資家の信頼を失わせ、マクロ経済に悪影響を及ぼします。

出典: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html