債務回避協定は米国経済を阻害する可能性がある

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米国は一時的に債務不履行の危険からは逃れたが、政府に支出制限を義務付ける条項により、米国経済は景気後退に近づく可能性がある。

5月27日、ジョー・バイデン米大統領と共和党のケビン・マッカーシー米下院議長は、公的債務上限を引き上げることに暫定合意し、6月上旬に米国がデフォルトに陥る事態を回避した。

この予備合意は今後数日以内に米議会で承認される必要がある。そうすれば、米国が債務不履行に陥り、財政破綻を招くという最悪のシナリオを回避するのに役立つだろう。しかし、ブルームバーグによると、この合意は世界最大の経済大国を景気後退にさらに近づけることになるだろう。

合意内容の一つは、政府が今後2年間支出を制限しなければならないということだ。これは、すでに高金利と信用へのアクセス減少による圧力にさらされている米国経済にとって新たな課題となるだろう。

ここ数四半期、住宅建設の低迷などの課題があるなか、政府支出が米国の経済成長を支えてきた。したがって、債務上限合意はこうした動向にブレーキをかける可能性がある。米当局が合意に達する２週間前、ブルームバーグが調査したエコノミストらは、米国が来年景気後退に陥る可能性を６５％と計算していた。

アメリカ人はニューヨークのスーパーマーケットで買い物をする。写真：ブルームバーグ — アメリカ人はニューヨークのスーパーマーケットで買い物をする。写真：*ブルームバーグ*

米連邦準備制度理事会（FRB）にとって、政府の支出制限は、成長見通しを評価し、金利を調整する際に考慮すべき新たな要素となるだろう。先週末まで、市場は依然として、FRBが来月の月半ばの会合で金利を据え置くと予想していた。その後、7月に最終的に25ベーシスポイント（0.25％）引き上げられる可能性がある。

KPMGのチーフエコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は、「金融政策が既に引き締められていることを踏まえると、今回の合意は財政引き締めをさらに強化することを意味する。これは相乗効果をもたらすだろう」と述べた。

米国の株式先物は今朝も上昇した。 S&P 500先物は現在0.4%上昇している。本日の債券取引は休業となります。しかし、先物市場では10年米国債の利回りは4.46％と小幅上昇した。

支出上限は10月1日の新会計年度から適用されると予想されている。しかし、新型コロナウイルス対策支援や学生ローンの削減など、その小さな影響はそれ以前に現れる可能性が高い。これらの項目はGDPの数字で表すのが困難です。

それでも、来年度における支出抑制は、米国経済が縮小している時期に行われる可能性がある。ブルームバーグのエコノミスト調査によれば、米国の第３四半期および第４四半期のGDPはともに0.5％減少する可能性がある。

ＪＰモルガン・チェースのチーフエコノミスト、マイケル・フェロリ氏は「米経済が減速すれば、財政支出の削減はＧＤＰと雇用市場にさらに大きな影響を及ぼすだろう」と述べた。

米国経済が減速するにつれ、財政政策は金融政策を支援してインフレを抑制することができる。最新の報告書によると、米国のインフレ率は依然としてFRBの2%目標をはるかに上回っている。

「これは重要な進展だ。10年以上を経て、財政政策と金融政策は同じ方向に進んでいる。おそらく財政引き締めがインフレ圧力を高める要因となるだろう」と、クレセット・キャピタル・マネジメントの最高投資責任者、ジャック・アブリン氏は述べた。

2022年3月以降、FRBは10回にわたり金利を引き上げており、合計5％となっている。これは1980年代初頭以来最も積極的な金融引き締め戦略である。しかし、米国経済は依然として堅調であり、多くのアナリストが懸念していたような景気後退には陥っていない。

失業率は現在3.4%と50年以上ぶりの低水準となっている。採用需要も過去最高を記録している。パンデミック後、消費者の貯蓄も増えました。

それでも、1月に31兆4000億ドルの債務上限に達して以来、財務省の現金は急速に減少している。債務上限が一時的に問題外となったため、財務省は財源を補充するために債券の発行を増やすことになるだろう。

この債券の波は金融市場から流動性を奪う可能性がある。しかし、現時点では正確な影響を測定することは困難です。米国の金融当局はボラティリティを抑えるために発行額を減らす可能性もある。

長期的には、この規模の財政引き締めは米国の公的債務に確実に影響を及ぼすだろう。国際通貨基金（IMF）は先週、米国が「10年末までに公的債務を着実に削減するために」基礎的財政予算（利払いを除く）をGDPの5％引き締める必要があると述べた。